公用事业行业周报：消纳压力有望缓解，助力新能源发展

2024.06.09 消纳压力有望缓解，助力新能源发展 ——公用事业行业周报（2024.6.3-2024.6.7） 于鸿光(分析师) 孙辉贤(研究助理) 汪玥(研究助理) 021-38031730 021-38038670 021-38031030 yuhongguang025906@gtjas.comsunhuixian026739@gtjas.comwangyue028681@gtjas.com 登记编号S0880522020001S0880122070052S0880123070143 本报告导读： 《通知》对电网建设、电网资源配置提出要求，新能源消纳压力有望得到缓解；指导消纳管理、新能源利用率约束，引导新能源项目合理投资。 公用事业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 公用事业《保消纳政策推动新型电力系统建设加速》 2024.06.06 公用事业《多措并举重视消纳，护航新能源发展》 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 投资要点： 配套电网建设提速，新能源消纳压力有望得到缓解。2024年6月4 日，国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发 展的通知》（以下简称《通知》）。继2024年2月国家发改委、国家能源局联合发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》、《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》后，《通知再次对电网建设提出要求：1）加强规划管理，为国家布局的大型风电光伏基地、流域水风光一体化基地等重点项目开辟纳规“绿色通道” （针对500千伏及以上配套电网项目）；2）加快推进已纳入规划的新能源配套电网项目建设。我们推测电网建设滞后是部分地区消纳承压的原因之一：2023年电网基本建设投资额5275亿元，同比+5.4%；新增新能源装机2.92亿千瓦，同比+130%。伴随新能源配套电网建设提速，新能源消纳压力有望得到缓解。此外，《通知》要求电网企业进一步提升跨省跨区输电通道输送新能源比例；允许送电方在受端省份电价较低时段，通过采购受端省份新能源电量完成送电计划。我们认为省间交易机制的优化有望改善新能源消纳。 正视消纳问题，引导新能源项目合理投资。《通知》强调“扎实做好 新能源消纳数据统计管理，发电和电网企业要严格落实有关文件规定 的风电场、光伏电站可用发电量和受限电量统计方法，统一新能源利用率统计口径”，我们预计未来新能源利用率数据有望更为客观准确反应我国新能源真实消纳情况。此外，《通知》提出“科学确定各地新能源利用率目标，部分资源条件较好的地区可适当放宽，原则上不低于90%”。我们预计新能源运营商项目回报率的假设边界更贴近现实情景，经调整的预期回报率有望引导新能源项目合理投资。 投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期、叠加电改预期催化 把握成长与价值双重主线。（1）火电：优选确定性标的，推荐国电电 力、华电国际、华电国际电力股份（H）、申能股份；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电。（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。 市场回顾：上周水电（+5.43%）、火电（+4.40%）、风电（-0.85%）、 光伏（-4.65%）、燃气（+1.66%），相对沪深300分别+5.59%、+4.56% -0.68%、-4.49%、+1.82%。电力行业涨幅第一的公司为惠天热电 （+19.42%），燃气行业涨幅第一的公司为九丰能源（+13.89%）。风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅 超预期，电价低于预期等。 2024.06.05 公用事业《节能降碳带动电力新增资本开支》 2024.06.04 公用事业《消纳红线调整，环境价值有望提升》 2024.06.02 公用事业《加强火电电建亦为改善新能源消纳关键》 2024.06.01 目录 1.上周主要观点3 1.1.上周事件点评：消纳压力有望缓解，助力新能源发展3 1.2.行业观点：能源转型机遇期、叠加电改预期催化，把握成长与价值双重主线3 2.上周市场回顾4 2.1.上周板块行情4 2.2.上周个股涨跌5 2.3.行业历史估值6 3.行业动态跟踪7 3.1.行业数据跟踪：港口煤价下跌，进口天然气价格下跌7 3.2.上周重要事件跟踪11 4.一周公告汇总12 5.风险提示14 1.上周主要观点 1.1.上周事件点评：消纳压力有望缓解，助力新能源发展 事件：2024年6月4日，国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》（以下简称《通知》）。 配套电网建设提速，新能源消纳压力有望得到缓解。继2024年2月国家发改委、国家能源局联合发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》、 《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》后，《通知》再次对电网建设提出要求：1）加强规划管理，为国家布局的大型风电光伏基地、流域水风光一体化基地等重点项目开辟纳规“绿色通道”（针对500千伏及以上配套电网项目）；2）加快推进已纳入规划的新能源配套电网项目建设。我们推测电网建设滞后是部分地区消纳承压的原因之一：2023年电网基本建设投资额5275亿元，同比+5.4%；新增新能源装机2.92亿千瓦，同比+130%。伴随新能源配套电网建设提速，新能源消纳压力有望得到缓解。此外，《通知》要求电网企业进一步提升跨省跨区输电通道输送新能源比例；允许送电方在受端省份电价较低时段，通过采购受端省份新能源电量完成送电计划。我们认为省间交易机制的优化有望改善新能源消纳。 正视消纳问题，引导新能源项目合理投资。《通知》强调“扎实做好新能源消纳数据统计管理，发电和电网企业要严格落实有关文件规定的风电场、光伏电站可用发电量和受限电量统计方法，统一新能源利用率统计口径”，我们预计未来新能源利用率数据有望更为客观准确反应我国新能源真实消纳 情况。此外，《通知》提出“科学确定各地新能源利用率目标，部分资源条件较好的地区可适当放宽，原则上不低于90%”。我们预计新能源运营商项目回报率的假设边界更贴近现实情景，经调整的预期回报率有望引导新能源项目合理投资。 1.2.行业观点：能源转型机遇期、叠加电改预期催化，把握成长与价值双重主线 （1）火电：优选确定性标的。我们预计煤电资产质量优异的公司在盈利周期及扩表周期方面均有望占优，推荐：国电电力、华电国际、华电国际电力股份（H）、申能股份；受益标的：华润电力。 （2）水电：竞争要素稳健，把握大水电价值属性。水电核心价值在于竞争要素稳健，长周期来看大水电电量趋稳（大水电来水多年均值回归，且调节能力增强下电量波动弱于来水波动），股息价值凸显。推荐大水电川投能源、长江电力。 （3）核电：核准加速打开远期成长空间，长期隐含回报率值得关注。核电兼具低碳清洁和出力可控的特性，政策积极推进核电发展，当前核电核准已进入常态化加速阶段。核电长期经营要素稳健，运营周期、经营模式和价值属性媲美水电龙头，长期隐含回报率值得关注。推荐中广核电力（H）、中国核电。 （4）新能源发电：期待消纳改善，静待成长释放。“十四五”能源转型背景 下，新能源仍然具备较强的成长动能，但区域间项目回报率可能分化。精选内生高增长个股，推荐云南能投。 表1：重点公司盈利预测与估值 板块 代码 公司 收盘价（元） EPS PE 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 火电 600795.SH 国电电力 5.96 0.31 0.50 0.56 19 12 11 增持 600011.SH 华能国际 9.40 0.54 0.81 0.87 17 12 11 增持 600027.SH 华电国际 7.24 0.44 0.63 0.64 16 11 11 增持 1071.HK 华电国际电力股份（H） 4.67 0.35 0.63 0.64 13 7 7 增持 000539.SZ 粤电力A 5.52 0.19 0.35 0.49 29 16 11 增持 600642.SH 申能股份 9.16 0.71 0.72 0.78 13 13 12 增持 600863.SH 内蒙华电 4.75 0.31 0.36 0.43 15 13 11 增持 600483.SH 福能股份 11.39 1.03 1.14 1.23 11 10 9 增持 601991.SH 大唐发电 3.17 0.07 0.22 0.27 45 14 12 谨慎增持 新能源 600905.SH 三峡能源 4.68 0.25 0.28 0.30 19 17 16 增持 001289.SZ 龙源电力 18.93 0.75 0.95 1.13 25 20 17 增持 002053.SZ 云南能投 13.02 0.52 1.09 1.26 25 12 10 增持 000537.SZ 中绿电 10.75 0.49 0.59 0.77 22 18 14 增持 水电 600900.SH 长江电力 28.31 1.12 1.43 1.51 25 20 19 增持 600674.SH 川投能源 18.68 0.96 1.16 1.21 19 16 15 增持 600025.SH 华能水电 10.71 0.42 0.48 0.55 26 22 19 增持 核电 1816.HK 中广核电力（H） 2.89 0.21 0.25 0.26 14 12 11 增持 003816.SZ 中国广核 4.41 0.21 0.25 0.26 21 18 17 增持 601985.SH 中国核电 10.40 0.56 0.62 0.67 19 17 16 增持 燃气 601139.SH 深圳燃气 7.28 0.50 0.58 0.65 15 13 11 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（股价对应2024年6月7日收盘价）。 2.上周市场回顾 2.1.上周板块行情 2024年6月3日-2024年6月7日，沪深300指数下跌0.16%，创业板指数下跌1.33%，电力板块上涨2.92%，燃气板块上涨1.66%。 图1：公用事业中，水电上周涨幅最大图2：公用事业中，火电年初至今涨幅最大 水电 5.43% 火电 风电 光伏 燃气 4.40% 1.66% -0.85% -4.65% 6.0% 30% 水电火电风电光伏燃气 4.0% 20% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% 10% 0% -10% -20% -30% 27.44% 23.09% 1.68% -1.49% -19.37% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：上周各行业指数涨幅图4：年初至今各行业指数涨幅 -8%-6%-4%-2%0%2%4% 电力 公用事业燃气 交通运输沪深300煤炭 家用电器 电子 银行 创业板指国防军工医药生物房地产农林牧渔汽车 通信 商贸零售石油石化非银金融有色金属建筑材料食品饮料美容护理钢铁 基础化工电力设备纺织服饰机械设备传媒 计算机环保 社会服务轻工制造综合 -30%-20%-10%0%10%20%30% 煤炭银行电力 家用电器公用事业交通运输有色金属石油石化沪深300燃气 通信汽车钢铁 农林牧渔非银金融建筑装饰创业板指食品饮料基础化工建筑材料国防军工美容护理电力设备纺织服饰房地产机械设备环保 电子 轻工制造医药生物商贸零售传媒 社会服务计算机综合 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.上周个股涨跌 表2：上周个股涨跌 涨幅前五跌幅前五 电力惠天热电(+19.42%)爱康科技(-23.44%) 涨幅前五 跌幅前五 国电电力(+10.99%) 梅雁吉祥(-18.94%) 芯能科技(+9.98%) 兆新股份(-16.76%) 华电国际(+9.53%) 郴电国际(-