有色金属周报

行业有色金属周报 2024 年 6 月 7 日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangping@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 目录contents 铜...............................................................................................................................- 3 -碳酸锂.......................................................................................................................- 8 -锌.............................................................................................................................- 13 - 铜 一、行情回顾与操作建议 行情回顾：本周沪铜主力重心下移，最低跌至 80040，接近布林线下轨，沪铜总持仓降至 56.8 万手，盘面 06-07 价差持续在 300 上方运行。伦铜最低跌至9860，伦铜持仓量跌至 33.3 万手，COTR 持仓报告显示截止上周五基金净多持仓环比下降 14%至 58908 手，而商业净空持仓环比下降 3%至 91808 手，LME0-3 和 3-15正向结构随着铜价下跌小幅收窄至 112.49、110.67 美元/吨；COMEX 铜最低跌至452.55 美元，07 合约持仓降至 11.6 万手，CFTC 持仓报告显示截止上周二基金净多持仓环比下降 16%至 62988 手，商业净空减少 6%至 91345 手。本周主要市场铜期货均减仓下行，基本面施压明显，中国和 LME 市场铜库存增加，COMEX 前期逼仓风险吸引全球交割货源纷纷调往该市场，在途货源多，高库存压力渐增，本周虽铜价下跌下游逢低买货带动现货贴水小幅收窄，但内外市场盘面正向结构仍处于高位，同时近期供应端放量消息增加，中美 5 月制造业 PMI 超预期下滑，打压中期需求乐观预期，前期支撑铜价的中期基本面逻辑部分修正施压铜价。 操作建议：铜前期基本面支撑主要来自于其中期供减需增，但近期供应端消息面因素增多，矿端秘鲁、刚果金、印尼都传来增量消息，不过嘉能可、托克和Mercuria 等大宗商品巨头争夺长期订单的消息显示未来铜矿市场将继续处于卖方市场，部分缓解供应端对价格的打压；需求端受中美制造业 PMI 数据均转差、中美补库周期延后，需求端预期减弱，国内现货市场持续累库，本周 SMM 统计社库继续增加至 45 万吨，海外市场也有累库趋势，当前全球铜库存压力增加。基本面短期有隐忧，但中期的铜矿紧张问题仍是铜价主要支撑力。宏观面，近期美劳动力市场数据显示美经济有失速风险，但美服务业表现强劲部分缓解市场担忧，5月中国经济也表现不佳，但考虑到 5 月一系列扩张内需政策传导至实际需求仍需一段时间，对中美经济悲观的预期预计已经 PRICE-in，美联储降息预期升温，加拿大央行和欧央行均启动降息，全球流动性宽松预期增加，宏观面逐渐转向支撑，考虑到当前基本面的库存压力，预计铜价将震荡，关注主力 8 万一带支撑。 二、基本面分析 2.1 供应端 原料端供应略有缓解：截止 6 月 7 日，进口矿周度 TC 较上周回升 0.16 至-0.55美元/吨，SMM 七港铜精矿库存较上一期下降 3.5 至 82.3 万吨，主要减量来自于锦州港和连云港，本周锦州港和连云港铜精矿库存环比下降 4、6.2 万吨，周内秘鲁批准 Cerro Verde 铜矿扩张项目，其矿业部长预计结合其他开发项目秘鲁铜年产量将达到 400 万吨，同时洛阳钼业 TFM 铜矿 5 月产铜突破 4 万吨，叠加上周印尼延迟铜精矿出口禁令以及紫金卡莫阿铜矿三期选厂提前 6 个月投料运行，铜矿供应增长消息纷至沓来，但同时周内一则消息称嘉能可、托克和 Mercuria 等大宗商品巨头争夺长期订单且预付款意愿支付高达 10 亿元，这表明铜矿市场仍处于卖方市场。本周北方粗铜加工费较上周上涨 400 至 1600 元/吨，南方粗铜加工费较上周持平 2100 元/吨，进口粗铜加工费较上周涨 10 至 120 美元/吨，阳极板加工费较上周持平 1400 元/吨，废产粗铜、阳极板供应充裕。 冶炼厂生产利润下滑，副产品硫酸价格继续偏弱：截止 5 月底，冶炼厂铜精矿现货冶炼盈亏平衡较上月下降 336 至-2472 元/吨，铜精矿长单冶炼盈亏平衡较上月降 88 至 1199 元/吨，由于中国八成冶炼厂都签有长单，虽从现货市场采购铜矿面临亏损，但整体上炼厂仍未出现大面积亏损；1 吨铜副产 3.5 吨酸，本周华鼎铜业、金隆铜业、恒邦冶炼、和鼎铜业、大冶有色、江西铜业硫酸价分别较上周持平 280、240、160、330、262、240 元/吨，硫酸下游需求主要是化肥（53%）、钛白粉（12%）、氢氟酸（7%），上游硫磺行情近期小幅上涨，成本支撑较好。下游磷酸一铵、钛白粉市场行情近期小幅上涨，下游客户对硫酸刚需采购为主，硫 酸价格低位运行。 5 月电解铜产量超预期上升：SMM 统计 5 月中国电解铜产量为 100.86 万吨，环比增加 2.35 万吨，较预期的 97.71 万吨增加 3.15 万吨。进入 6 月，仍有不少冶炼厂要进行检修，据 SMM 统计有 8 家冶炼厂要检修涉及粗炼产能 156 万吨，这是令 6 月产量下降的最主要原因。另外，由于目前铜精矿零单加工费处于负数阶段，有个别冶炼厂因采购不到足够的阳极板弥补铜精矿的缺口，在 6 月不得不主动降负荷。5 月中下旬铜价自高位回落，精废价差收窄，令再生铜和阳极板供应量减少，部分冶炼厂原料补货量减少产量下降。SMM 根据各家排产情况，预计 6月国内电解铜产量为 98.5 万吨，环比下降 2.36 万吨降幅为 2.34%，同比增加 6.71万吨增幅为 7.31%。最后，7 月只有个别冶炼厂要进行检修，预计下月产量会重新走高。 精炼铜进口亏损扩大：本周沪伦比值一度下探跌至 8，但随着全球铜价走弱，沪铜表现抗跌，沪伦比值再度回到 8 以上，截止周五，现货进口亏损 575 元/吨左右，进出口窗口关闭。洋山铜溢价继续下跌，仓单跌至-6，提单跌至-13，比价亏损多日，美金铜无人询盘，持货商降价甩货。 2.2 需求端 废铜杆周度开工率环比涨 3.07 至 37.58%：截止本周五精废价差为 2376 元/吨，废铜到阳极铜成本 600 元/吨，阳极铜到精铜成本 500 元/吨，阳极板加工费1400 元/吨，江西再生铜杆对当月扣减 960 元，当前废铜产阳极铜已经不具有经济效益，阳极板供应趋于下降；华东电力铜杆加工费 335 元，精废铜杆价差 1295元/吨，废铜制杆经济优势一般，当前再生铜杆厂因生产阳极板效益不佳转产再生铜杆，而再生铜杆对精铜杆替代效应一般且再生铜杆厂原料紧张、反向开票政策至原料采购成本上涨，再生铜杆厂开工率虽有回升但仍处于低位水平。 精铜杆周度开工率环比涨 8.13 至 66.71%，本周华东电力行业用杆不含升贴水加工费持平 400 元/吨，本周铜价重心下移提振精铜杆厂开工率，精铜杆厂逢低补库，成品库存连续两周下降。库存方面，本周样本企业原料库存环比涨 1%至39200 吨，成品库存环比下跌 7%至 60600 吨。 电线电缆周度开工率环比下降 1.95 至 73.99%：本周铜价回落对样本中线缆企业的订单提振效果有限，需求疲软是当前订单难以增长的根本原因。从 SMM 调研来看，今年中低压类订单受地产行业暴雷、政府基建项目停缓建影响而减少明 显，仅电网订单表现尚可，高压和特种线缆受影响相对较小。库存方面，本周样本企业成品库存为 20050 吨环比下降 2.34%；原料库存为 20690 吨环比增加 0.88%。 2.3 现货端 国内累库 0.46 至 54.13 万吨：SMM 统计社库较上周四累库 0.72 至 45.07 万吨，主要累库力量来自于广东，主因国产铜和进口铜到货均增，但消费回升力度有限。后市，进口铜到货将高于本周，临近交割且现货贴水仍较大，仓库到货也将增加，而需求在端午后将回落，预计周度库存或将继续走高。保税区库存下降0.26 至 9.06 万吨。 LME+COMEX 市场累库 3788 吨至 13.5 万吨：其中 LME 累库 5725 吨至 12 万吨，COMEX 去库 1937 吨至 1.3 万吨，COMEX 市场铜库存较低，但前期逼仓风险导致的其他地区交割货源纷纷发至 COMEX 市场，预计在途货源高。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 碳酸锂 一、行情回顾与操作建议 行情回顾：本周碳酸锂期货继续在布林线中轨下方运行，周中市场受欧盟考虑对中国电动车征收临时性关税的政策博弈，碳酸锂期货破位下行，盘面持续正向结构，07-08 正向价差 2350，市场博弈情绪略有增加，总持仓增加至 29.6 万手。现货市场，SMM 电碳现货价降至 10.12 万，工碳降至 9.73 万吨，正极企业采购积极性差，部分企业表示 6 月已经没有现货采购需求，盘面 06 合约进入滚动交割，虽盘面交割亏损幅度大，但持货商交割热情仍较高，截止周五 06 合约减仓至 836手，贸易市场对主力合约升贴水重心上移至（-800,0）。截止周五，碳酸锂主力合约周跌幅 4.58%。 操作建议：供应端继续处于高位，国内碳酸锂周度产量环比上涨并创历史新高，盐湖企业随着天气回升生产效率增加，锂精矿供应宽裕，虽锂盐厂利润转亏损但锂盐厂生产积极仍较高，预计国内碳酸锂产量有望进一步提升，同时当前国内碳酸锂库存水平攀升至 9.6 万吨，创历史新高，国内碳酸锂供应十分宽松。需求端，6 月三元正极厂和磷酸铁锂正极厂排产都计划下调，二季度末下游终端、电芯等企业多集中降低库存、冲销量，上游正极企业可获得的订单会有环比下滑，6 月整体需求在下滑，同时叠加欧盟对中国电动车征收关税的威胁继续存在，在国内新能车政策刺激未出现明显放量前，预计终端新能车市对碳酸锂需求拉动有限。整体判断，供应端在加快恢复而需求端承压，累库压力逐步增加，预计碳酸锂将向成本端靠拢，碳酸锂跌势延续。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、基本面分析 2.1 供应端 锂矿价格持稳，盐厂盈利能力下降明显：本周澳矿 6%价格较前一周持平 1115美元/吨，高品位磷锂铝石矿较前一周下降 150 至 10850 元/吨，高品位锂云母价格较前一周持平 2265 元/吨；本周锂辉石价格因锂价下跌而略有走弱，尽管部分主要锂盐厂的锂辉石库存仍然充足，但四川一些锂盐厂仍面临强烈的采购需求。此外，近期频繁的锂矿招标活动和海外高价锂矿的零散交易，使得国内外锂矿市场的交易情绪依旧高涨，供需两旺。澳大利亚、巴西等地的一些矿山保持较高的挺价情绪，进一步支撑了短期内锂矿现货市场价格。预计锂矿价格将在短期内继续随市场波动。锂云母价格持稳，当前部分矿商依旧维持稳定生产，目前江西部