铜月报：美铜挤仓风险平息，铜价区间震荡

美铜挤仓风险平息，铜价区间震荡 核心观点及策略 核心观点及策略⚫宏观方面，中美制造业略显疲态拖累精铜消费增长前景，但欧央行率先降息令市场对全球将进入大宽松周期的预期逐渐升温；国内方面，工业企业利润增速转正，楼市出台重磅新政力求加快去库存，国内经济从平稳着陆走向企稳复苏。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫基本面来看，美铜市场挤仓风险基本平息，矿端供应趋紧，国内产量维持高位，供应偏宽松。需求端，高铜价抑制电网投资端消费加剧，新兴产业用铜增速放缓但增量尚可，5月国内紧平衡预期并未兑现。从库存结构来看，国内库存高位持续攀升，海外库存偏低，全球显现库存重心上移。 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫整体来看，美铜挤仓风险平息多头情绪降温，而全球央行将进入大宽松周期的预期逐步形成；基本面矿端供应趋紧，但国内精铜产量未受影响，终端消费复苏迟缓，5月国内社库不降反增，多空因素交织下，整体预计铜价短期将进入区间震荡走势。 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F0384165投资咨询号：Z0016301 ⚫预计6月份铜价将进入区间震荡，沪铜主要波动区间在78000-84000元/吨之间，伦铜的主要波动区间在9500-10300美元/吨之间。 ⚫风险点：美国通胀显著放缓，美联储提前降息。 目录 一、2024年5月铜行情回顾...................................................4二、宏观经济分析............................................................51、美联储仍维持谨慎立场，欧央行率先降息..............................................................52、美国经济略显疲态，欧元区制造业反弹..................................................................63、楼市政策利好频现，中国经济走向企稳复苏..........................................................6三、基本面分析..............................................................81、矿端中期供应趋紧，现货TC跌入负区间................................................................82、国内精铜产量降逐步下滑..........................................................................................93、5月进口量将小幅回落，出口将迎来小高峰.........................................................124、美铜挤仓风波平息，国内库存居高不下................................................................135、电网项目建设进度迟缓，风光用铜增速显著下滑................................................15四、行情展望...............................................................19 图表目录 图表1铜期货价格走势.................................................................................................................4图表2上海现货铜升贴水走势.....................................................................................................5图表3发达国家GDP增速...........................................................................................................7图表4美欧制造业PMI.................................................................................................................7图表5中国GDP增速...................................................................................................................7图表6中国PMI指数.....................................................................................................................7图表7 ICSG全球精炼铜供需平衡走势......................................................................................10图表8 ICSG全球精炼铜产量变化..............................................................................................10图表9 ICSG全球精炼铜消费变化..............................................................................................10图表10中国铜精矿现货TC走势..............................................................................................11图表11中国进口铜精矿年度长单TC走势..............................................................................11图表12中国铜材产量及增速变化.............................................................................................11图表13中国未锻造铜及铜材进口量及增速变化.....................................................................11图表14中国精炼铜产量变化.....................................................................................................11图表15中国及全球精炼铜消费量变化.....................................................................................11图表16中国精炼铜进口量及增速变化.....................................................................................12图表17中国精炼铜出口量及增速变化.....................................................................................12图表18中国废铜进口单月变化.................................................................................................13图表19中国废铜进口累计变化.................................................................................................13图表21 LME铜库存....................................................................................................................14图表22 SHFE和保税区库存走势...............................................................................................14图表23全球显性库存.................................................................................................................14图表24 COMEX美铜库存..........................................................................................................14图表23电源投资完成额变化.....................................................................................................17图表24电网投资完成额变化.....................................................................................................17图表25房地产开发投资增速变化.............................................................................................18图表26房地产开工施工和竣工增速变化.................................................................................18图表27空调产量增速变化.........................................................................................................18图表28家用空调库存变化....................................................................................