行业研究报告 摘要： 山西作为中国焦煤资源的主要产区，自今年上半年严格执行276政策以来产量持续收缩，对全国煤炭供应造成很大影响。焦煤各煤种年初至今价格涨幅巨大，叠加近期运输制度改革对煤炭发运造成的影响，使焦化厂和钢厂库存告急。在此背景下我们前往山西煤矿企业调研，深入了解煤矿当前生产节奏、库存、订单及运输情况、盈利水平。 根据调研活动总结如下： 1.政策：276政策的影响（产能的释放是弹性制的）：A.限制了6亿吨的产能释放以及2亿吨的超能力生产；B.治理违法违规以及证照不全的产能3亿吨；在建的7亿吨产能中20%的产能受到限制；C.无新建产能，不再批复涉煤产能。10月1日至12月31日期间,有条件有序释放部分安全高效先进产能。 2.生产：受政策限制，产量无法释放；政策放开后的先进产能生产积极性不高，主要受生产条件限制；此外，对后市不甚乐观，以及重启需要人力及资金等等，使得煤企缺乏增产积极性。 3.需求：下游需求量大，供不应求，部分地区出现抢货现象。 4.库存：库存很低，多数企业无库存，原煤供应不上。 5.运输：由于大秦线等多条线路集中检修、部分车皮淘汰、冬天铁路运输方便成本低等因素导致铁路运力十分紧张，再加上汽运受限后部分转为铁路运输以及优先保客运的影响，预计这种紧张局面春节前难以明显改善。 5.利润：基本上都扭亏为盈。 根据调研情况我们认为，煤炭与钢铁去产能不对称，供需的阶段性错配导致煤炭供不应求。政策放开后焦煤企业短期内受生产条件影响产能难以释放且主观增产意愿不强；钢厂焦化企业库存较低，冬天临近热力企业也在积极补库；此外，此前限超载政策导致汽运费上涨，铁路运输紧张运费也在上涨，以上多因素共同推动了煤炭价格的快速上涨。供需格局短期难以逆转的情况下四季度煤炭价格仍有涨价空间。 2016年10月23日 黑色金属研究 党曼 执业证号：F0283447 投资咨询证号：Z0010494 电话：029-89382187 QQ: 408244016 man.dang@maikegroup.com 2016年10月山西焦煤企业调研 迈科期货研究部 2016年10月山西焦煤企业调研 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 2 调研纪要 1.某大型国有企业子公司某选煤厂 基本情况：国有企业，山西焦煤集团的核心子公司；煤种有焦煤、肥煤、1/3焦煤、气煤、瘦煤、贫瘦煤等。现有21对矿井，生产能力4206万吨/年；9座选煤厂，总洗选能力5790万吨/年。 生产：年初产量目标380万吨，276限产政策出台后有所下调。精煤计划产能210万吨，上半年完成较好，精煤比较吃紧，宝钢是主要客户，基本能保证完成订单。 增产计划：年初的210万吨精煤计划量算是历史较低水平。受季节性因素影响，通常三季度工作环境较复杂，井下开采难度较大，产量有所下降，10月份已出现一定程度好转，四季度依然会按照年初计划生产，目前没有增产计划。放开的矿井产量也不会有大的变化。对于明年的生产计划，预计会与今年持平。 整顿复产：矿井有合并的，该复产的都已复产，不能复产主要是因为政策不允许，许可证难以办下来，跟本身的生产能力关系不大。 销售：大钢厂协议户完成量尚可，80%兑现，部分小户订单取消，优先保证大钢厂协议户。主要看下游客户心态，目前抢货现象仍较为严重。 库存：当前基本处于零库存状态，当天洗出来的煤直接运走。 运输：运费涨价，对成本的影响大概是提高10元/吨，限超载对成本的影响大概是提高30元/吨。汽运至北方港口（天津港）运费约260元/吨。 利润：加工费不到40元/吨，大户优惠后利润较少。 后市看法：对于价格，当前仍是恢复性上涨，产需紧平衡，矿井的生产会理性、有序地进行，不会像前几年那样大量亏本生产。而且矿井采购存在很大风险，安全隐患多，所以会科学的安排生产计划。 2.某大型国内独资企业子公司 基本情况：国有独资企业，煤炭生产加工为主，主打产品为主焦煤，肥煤和瘦煤。现有生产矿井10座及配套洗煤厂，核定煤炭产能3030万吨/年。整合矿井4座，无新建矿井。 迈科期货研究部 2016年10月山西焦煤企业调研 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 3 生产：原煤生产、入洗能力均达到3000万吨以上。2016年炼焦煤生产计划预计完成比较困难。开始执行276政策以后，原煤产量有所减少，11、12月政策放开后每月会有小幅增量。但近几年产量相对较为稳定，276政策后产量增加不大。 运输：公路及铁矿运输都有，70%左右精煤靠铁路运输。 生产计划及调整：煤矿属于资源型企业，资源供应有限，关停后很难找到适合开采的新矿，还有各种审批问题，通常煤矿会根据生产条件来绝对年度及月度产量，年度产量定下来后月均分配，再根据生产条件对月度产量进行调整。 库存：库存合理，整体资源供应偏紧。 关停计划：2016年有一座矿井关停。关停的矿复产难度大，包括政策以及生产条件制约。目前优质矿井已经放开生产。 价格：近期焦煤有涨价计划。 整合矿无法投产的原因有：股权分配的问题；无配套洗煤厂及专线，难以形成规模产能，环保安全问题，国营大矿的安全标准很高，这些都归属于资金问题，另外就是政策不允许，内外因素共同制约下导致部分整合矿难以投产。 3.山西交口某民营洗煤厂 基本情况：民营企业。洗煤厂，自身无原煤。年洗煤180万吨。当前月洗煤量略有下降，主要问题出在原煤供应不上。主要产品：焦煤、肥煤。 运输：汽运为主，少量铁路运输。 库存：几乎零库存，下游抢货现货严重。 销售：主要供给地为本地、河北某钢厂。8、9月销售量下降。 利润：洗煤加工费20元/吨。 付款方式：打预付款，先付款再发货。 后市看法：原煤供应越来越紧张，煤炭质量逐渐下降，优质低硫煤更紧张。8月份开始原煤供应紧张，进口增加但国内缺口依然较大。进口煤价高企的支撑下国内煤价回落空间不大。原煤涨速快于精煤，且精煤的涨价略有滞后导致提前锁定价格容易亏损。 迈科期货研究部 2016年10月山西焦煤企业调研 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 4 4.某大型煤炭央企 基本情况：央企，山西地区拥有生产能力达815万吨/年的7个煤矿子公司，产能为1020万吨/年的8条洗煤生产线，发运能力为625万吨/年的2条铁路专用线，以及5个煤炭/焦炭铁路发运户头。主要产品：肥煤1#，肥煤3#，主焦4#，主焦7#。 产量：当前完成全年计划量57%。276政策释放后，产量尚未增加，四季度仍按照年初的生产计划进行。 运输：铁路为主。限超载后铁路运输比汽运有优势。前期走公路运输的，部分也转为铁路运输。但车皮太紧张，部分煤炭运不出去。铁路大面积检修，部分一个月前装的煤到现在尚未运出。 原料：原煤采购非常紧张，国庆之后紧张局面加剧，因原煤供应不上，部分洗煤厂甚至停止洗煤。 增产计划：增产意愿不强，前期行业不景气，亏损严重时未进行长远规划，政策放开后，部分发现有利润的时候也想增产，但是缺乏生产条件；此外，担心价格下跌，缺乏增产积极性。还存在这样一种心理：政策其实跟工作日无关，亏损的时候工作面搭建等就未满负荷，煤矿已交了资源价款后煤矿就属于该企业，采矿节奏根据自身情况而定，不急于一时，当前价格处于回暖期更是不急于生产。 库存：快速下降。 价格：涨价较理性，洗煤厂停工，证明原煤还有涨价空间。 利润：当前有盈利。年产700万吨的目标完成不了，但是利润目标可实现。 其它：理性的煤矿每月能产多少煤就收多少预付款，不理性的民营老板，之前银行贷款多，债务纠纷多的，给钱就生产。当前有些民营老板预付款已收到明年六月份，但是按照其实际生产能力，即使将其产能全部释放出来（包含当前的超产），到明年六月份也难以发满预定的货。 后市看法：当前市场的症结在于钢厂煤企去产能不对称，钢厂产量未出现明显下降。即使焦煤企业想保一部分钢厂的供应，但是煤矿不一定配合。今天刚跟钢厂谈好价格，明天原煤价格就涨了，焦煤企业赚取中间的加工费，但是原料价格不锁定，经营风险也较大。以前生产不考核利润，开采出的原煤全力销售，现在想增加产量多赚取利润，煤矿不配合。 迈科期货研究部 2016年10月山西焦煤企业调研 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 5 5.山西某私营煤炭企业 基本情况：私营企业，主营业务为煤业、煤化工、水泥等。年原煤产能600万吨。主要产品有主焦煤、肥煤、1/3焦煤以及动力煤。1/3焦煤主要销往当地及临汾地区洗煤厂，部分作为电煤销售，利润略好于1/3焦煤。 生产：38座矿井整合成12座矿井，5座当前正常生产，1个矿配有洗煤厂，4个矿在出售原煤。合并产能990万吨。新建3个矿中有2个矿准备放开，当前处于申请阶段（用旧产能置换）。2017年生产计划仍是核定产能的80%。 运输：汽运为主，限超载后运费上涨20-30%。通常每月下旬及年末汽车运输影响较大。 库存：几乎零库存。 销售：以销定产，不超卖，主要销往河北地区。近期主焦煤下游采购略有放缓，随着价格的上涨下游采购偏向理性。 价格：11月电煤变化不大，12月有涨价计划。 利润：2013年公司开始亏损，2016年9月实现全公司盈利。 其它：今年山西地区煤炭去产能去掉的很多都是之前已经停下来的。吕梁地区基本没限过产，超产现象较为严重。政策放开后，基本上只是这部分生产由暗转明，产量没有快速上来主要是工作条件的问题。此外，煤矿资源量在逐渐下降，开采条件越来越差，生产成本在逐渐提高。 6.山西某大型煤焦化工企业 基本情况：原煤核定产能1100万吨，焦煤400万吨，焦炭年产能120万吨，未有扩大再生产计划。主要产品有动力煤、焦煤、焦炭。拥有自由的铁路运输专线。部分焦煤需要外购，低硫主焦煤、肥煤从山西焦煤采购；气煤需从陕西外购。 生产：有4-5座矿在产，有1座矿有投产意愿，但需要之前两个月以上的准备，此外还要看政策能否支持。限产政策对动力煤影响较大，预计很难重启。开采动力煤与焦煤的成本相差不大，但企业在焦煤上投入较大，设备也较为先进。2016年原煤产量下降，一方面是政策制约；另一方面是长期价格低迷对生产积极性的影响。政策放开后焦点在整合矿，对原自有矿影响不大，年底考虑到安全问题，预计产量很难明显增加。 迈科期货研究部 2016年10月山西焦煤企业调研 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 6 运输：近期由于铁路运力紧张，汽运偏多。由于大秦线等多条线路检修，再加上部分车皮淘汰，运力很紧张，预计这种局面春节前难以明显改善。 库存：焦煤无库存；焦炭有1-1.5万吨的库存，焦化厂有7-10天的精煤库存；港口无库存，基本以销定产。 利润：8月份开始出现盈利；当前焦炭利润约100元/吨左右。 出口：1-2万吨焦炭出口量，主要流向日本。 7.山西某大型煤炭国有企业 基本情况：是全国四家具有煤炭出口成交权的出口企业之一和山西省唯一拥有出口内销两个通道的大型国有企业。公司现拥有全资及控股煤矿14座，形成了动力煤、炼焦煤、无烟煤、半无烟煤四大煤炭生产基地，煤炭产能约3000万吨。现已生产运营的现代化高效矿井共有9座，年产量近2000万吨。1-9月完成2016年全年产量的75%左右。有先进产能，后期有考虑投入。 生产：2