2016年10月山西炼焦煤调研报告：行业性“四量失衡” 330政策增量有限

XINHU REPORT 1 行业性“四量失衡” 330政策增量有限 ——2016年10月山西炼焦煤调研报告 分析师： 付得玲 执业资格号：F0237882 电话：0571-87782539 E-mail:fudeling@xhqh.net.cn 撰写时间：2016年10月22日 要点  生产情况： （1）“四量失衡”是长期性问题，需要2-3年恢复周期； （2）盈利周期短，企业资金状况尚未改善，投入能力有限； （3）民营矿井没有增产能力； （4）国有矿有增量，年前增幅不大，年后看政策。  优质煤产量下降，煤种结构性紧缺较为突出；  运力紧张程度比往年严重，极寒天对汽运影响大；  下游需求旺盛，冬储、补库意愿强；  煤矿、焦化厂基本上没有库存；  煤企对中短期以及长期煤价预期： 煤矿及焦化厂对于年前市场继续看好，认为还有上涨空间，都大型企业表示11月炼焦煤价格继续上调，某大型焦化厂表示10月焦炭价格将继续上调。 而对于明年上半年，市场相对迷茫，有部分企业不看好，有部分认为供需紧张会持续到明年二季度。主要原因，一方面明年煤炭的276政策不确定，另一方面市场预期2017年钢铁去产能进度将加快，这对煤炭的消费有一定负面影响。 XINHU REPORT 1 行业性“四量失衡” 330政策增量有限 ——2016年10月山西炼焦煤调研报告 2016煤炭与钢铁全球性供需错配，煤炭价格大幅飙升，国内276政策导致1-9月份全国原煤产量累计同比下降10%以上。为抑制煤价过快上涨，9月份发改委连续召开三次会议，9月29号会议下发了《关于适度增加部分先进产能头发，保障今冬明春煤炭稳定供应的通知》，通知明确了坚定去产能和减量生产不动摇，同时明确了部分先进产能的增量头发。 主要包括74个先进矿井、国家煤矿安监局公布的2015年度一级安全质量指标化煤矿，供789个、地方向中国煤炭工业协会申报的安全高效煤矿，共640个。通知规定产能释放的期限暂定为2016年10月1日至2016年12月31日。 据笔者测算，此次涉及的有效产能大约18亿吨左右，其中炼焦煤3-3.6亿吨左右，按照16%的增产幅度，10-12月炼焦煤最大增量为1200-1400万吨左右，但我们认为由于各种因素实际增量有限。此次调研主要目的在于考察山西省主要炼焦煤企业的产能释放情况。 通过此次调研，我们了解到国家虽然对部分矿井减量生产政策放开，但炼焦煤产量中短期增幅有限；年底运力紧张加剧，汽运能力下滑，成本上升，火运取消1分钱优惠，车皮紧张，保电煤发运是当下重点；下游需求旺盛，大钢厂一把手到山西地区找煤，个别焦化厂延长结焦时间；煤矿基本没库存，洗煤厂因缺煤而调整生产；焦化厂无库存。 一、生产状况 1、“四量失衡”是长期性问题，需要2-3年恢复周期。 一方面，从2012年煤炭行业进入下行通道，煤价连续四年下跌，2015煤企80%以上亏损经营，今年略有好转，煤炭行业投资持续下行，煤企的设备投入、技术投入以人员已经长期影响了煤炭的生产，“四量失衡”问题表现突出，煤矿生产衔接不好，主要表现在：（1）剥采比下降；（2）瓦斯越来越多，需要先抽后采，这导致工作面严重滞后；（3）设备投入不足，设备老化，当下设备故障较多，设备弱化遭遇地质构造变产，工作面出问题已经成为山西煤企普遍显现。 此外，矿井工人已经适应276工作制，煤矿减产容易增产难。 2、盈利周期短，企业资金状况尚未改善，投入能力有限 煤炭价格从今年5月份开始上涨，前7月大部分煤炭企业亏损经营，进入8月份煤炭大幅飙涨，煤矿静态利润改善，但资金状况并没有改善，一方面要偿还银行欠款，另一方面盈利周期太短。笔者走访的几家大型煤企，依然存在欠发工人工资显现，去年一年员工工资下调，取消公积金等情况目前并没有改善，企业的资金状况制约了矿井设备、掘进、开采等方面投入。 3、民营矿井没有增产能力 本次调研分为民营矿和国有矿。民营矿井常年超负荷生产，276政策对其基本影响不 XINHU REPORT 2 大，随着煤炭行业的国进民退，民营矿井的增产空间越来越小。 4、国有矿有增量，年前增幅不大，年后看政策 从运销协会10月上旬的产量数据可以看出，政策放开后，国内煤炭产量并没有明显增长。从调研了解到，山西部分国有矿井受高瓦斯以及高突矿井等因素影响，产期按照核定产能的80%左右生产，330放开后对产量没有影响。部分矿井产量比9月份回升，但整体量不大，以某集团大矿为例，10月份调整产量之后，未来三个月计划提升产量170万吨以上，炼焦原煤不到90万吨，洗精煤仅仅40多万吨。 目前政策执行到年底，2017年继续执行276生产，煤炭企业认为2017年钢铁行业去产量力度会加大，会在一定程度上影响煤炭消费，企业对于2017年的生产计划不乐观。 对于整合及在建矿投产情况，投产周期较产，受政策影响较大，审批速度较慢。 5、国有大矿更关注安全生产 相对于民营矿受利润趋势超产能生产，国有大矿更注重安全生产。临近年底，安全生产管理更为严格，国有大矿不会因为煤炭利润好而超负荷生产。 二、优质煤产量下降，煤种结构性紧缺较为突出 低硫低灰高粘结的优质炼焦煤产量下滑，占比逐年降低，炼焦煤出现结构性供应紧缺显现。优质炼焦煤属于全球稀缺性资源，随着柳林地区优质炼焦煤超负荷生产，上组煤可开采量越来越少，煤质下降，以某大型主焦煤为例，前几年硫含量0.6左右，今年已经1.3. 三、运输紧张程度比往年严重 汽运方面，9月21号实行限载政策，对山西地区汽运影响较大，汽运能力下降，汽运成本是上升（介休35块钱左右，目前送到北方港口汽运成本在270左右），古交、介休、灵石等地区的煤矿洗煤厂增加铁路运量。 火运方面，受6-7月份洪水影响，今年有11条铁路在检修，往年一般2条，铁路检修力度大运力下滑，预计到11月底检修能结束。目前车皮申请困难，回车非常慢，冬季本身电煤发运量大，目前国家政策是有限保证电煤发运。此外从10月份开始，各大铁路局取消1分钱由于，铁路运费上调20-30左右。 四、下游需求旺盛，冬储、补库意愿强 受去库存周期影响，下游钢厂焦化厂常年维持低库存，随着煤价大幅飙涨，下游补库意愿比较强烈。一方面部分山东以及西南地区的钢厂由于库存低已经影响到正常生产，另一方面钢厂冬储意愿强。 从调研企业了解到，有3-4家大型钢厂，由于缺煤，已经亲自到山西煤企催煤。 从目前情况看，钢厂补库并没有不起来，库存维持在低位。 中短期看，下游焦化厂尚有利润（50-100左右），钢厂板材利润较好，建材利润转负， XINHU REPORT 3 下游钢厂有减产压力。 五、煤矿、焦化厂基本上没有库存 受上下游供需错配影响，今年煤矿持续去库存，从走访的企业了解到，基本没有库存压力，部分企业仅仅维持1-2天的正常发运库存量。 而洗煤厂出现因某一煤种紧缺而调整生产节奏现象。 焦化厂出现延长结焦时间现象，利润西南某大型钢厂下属焦化厂结焦时间延长至100小时，基本无法出焦。 六、煤企对中短期以及长期煤价预期 煤矿及焦化厂对于年前市场继续看好，认为还有上涨空间，都大型企业表示11月炼焦煤价格继续上调，某大型焦化厂表示10月焦炭价格将继续上调。 而对于明年上半年，市场相对迷茫，有部分企业不看好，有部分认为供需紧张会持续到明年二季度。主要原因，一方面明年煤炭的276政策不确定，另一方面市场预期2017年钢铁去产能进度将加快，这对煤炭的消费有一定负面影响。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 XINHU REPORT 4 XINHU REPORT 5