行业点评报告：山西查“三超”强化炼焦煤供给收缩，看好焦煤股

山西省应急厅等三部门于2024年2月7日发布《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》，旨在针对所有正常生产建设煤矿、具备生产条件的停工停产煤矿展开为期四个月的专项整治行动。此次行动聚焦超能力下达生产经营指标、煤矿超能力生产、采掘接续紧张、超水平超头面组织生产、系统不完善组织生产、超定员组织生产和布置隐蔽工作面等问题。依据山西省2023年的煤炭产能和产量数据，以及对超产幅度的定义，预计2024年山西省煤炭产量将减少约5000万吨，相较于2023年下降约3.6%。这一减产主要考虑了超产问题，并未全面涵盖所有整治项，若综合考虑其他问题，实际减产可能更大。

这一专项整治行动并非个案，而是政策层面重视安全生产的体现。2023年煤矿事故频发，尤其是重大事故增多，导致遇难人数显著上升。为应对这一情况，政策层面已出台多项文件和指导意见，强调安全生产的重要性。山西省的此次行动是政策落地的具体举措，有助于打消市场对安全生产形势不可持续的疑虑。

在煤炭品种中，炼焦煤受到的影响可能大于动力煤。山西省作为全国最大的炼焦煤生产基地，其产量占全国总量超过50%。由于地质条件复杂，炼焦煤矿井容易发生安全问题，导致产量减少。2023年全国焦煤产量已经呈现负增长。山西省的减产预计将减少约2724万吨炼焦原煤，按45%的洗出率计算，估计将减少1226万吨炼焦精煤，约占2023年全国炼焦煤产量的2.5%。这一缺口难以通过其他省份的供应来弥补。因此，炼焦煤供需格局可能呈现供缩需增的局面，预示着价格存在上行潜力。

对于投资者而言，推荐关注优质焦煤龙头，如潞安环能、山西焦煤和平煤股份。这些企业不仅在焦煤领域具有竞争优势，而且具有较高的股息回报，能够抵御市场波动。尽管产量减少，但价格上涨的弹性往往大于减产的影响，这与石油行业的OPEC+策略相似，强调通过控制产量来提升价格以保护自身利益。

值得注意的风险因素包括煤价的超预期下滑、经济复苏进程低于预期以及新能源加速替代带来的影响。