航天配套重要力量，星网、低空核心受益者

航天电子：航天配套核心力量与星网、低空经济的关键受益者

核心逻辑概述：

航天电子作为国内航天电子配套的核心单位，隶属于航天九院旗下唯一的控股上市平台，主导着测控通信、惯性导航、机电组件、集成电路、无人系统、电线电缆等多个业务领域。通过旗下16家子公司，航天电子广泛参与了各类型号卫星、火箭运载工具的配套工作，以及相应的地面通信测量。2023年，公司实现了187.27亿元的营收（同比增长7.16%），归母净利为5.25亿元。

关键业务亮点：

1. 卫星互联网与激光通信：航天电子受益于卫星互联网的发展，特别是卫星载荷、激光通信终端等产品的广泛应用。星网与G60计划预计将带来超过1700亿元的激光通信终端需求。公司已突破小型化星间激光通信及星间路由技术，并在测控通信领域拥有核心竞争力。

2. 无人机业务：公司旗下的飞鸿公司作为集团无人作战系统牵头抓总单位，其“飞鸿”系列无人机与“飞腾”系列精确制导武器，满足国内外市场需求，尤其在国际市场上展现出强大的竞争实力。

3. 低空经济：时代飞鹏作为集团内eVTOL（电动垂直起降飞行器）的研制核心力量，正在推动低空载人交通的新应用场景。

投资建议与风险提示：

• 投资建议：航天电子作为航天九院旗下唯一上市平台，有望充分受益于卫星互联网、无人机内贸出海需求与低空经济建设，预计未来三年业绩将持续高增长。当前PE较低，投资性价比高。预计2024-2026年营业收入分别为171.57、196.65、219.77亿元，归母净利润分别为7.55、9.16、11.45亿元，对应每股收益为0.23、0.28、0.35元，首次覆盖，给予“买入”评级。

• 风险提示：卫星互联网组网进度、火箭卫星发射需求不及预期的风险；剥离航天电工事项存在不确定性；募投项目建设、能力提升、产能扩充进度不及预期的风险。