鸿蒙大年来临，软硬件一体领军有望崛起

鸿蒙大年来临，软硬件一体领军有望崛起 2024年06月06日 买入（首次） 证券分析师王紫敬执业证书：S0600521080005021-60199781wangzj@dwzq.com.cn证券分析师王世杰 执业证书：S0600523080004wangshijie@dwzq.com.cn ◼国内头部数字技术服务商，深度服务华为：公司业务主要包括通用技术服务、数字技术服务、咨询与解决方案和数字化运营四大部分。公司与华为、腾讯、百度、阿里巴巴等头部企业均有合作。2023年,公司实现营收175.81亿元，同比降低7.97%；归母净利润5.34亿元，同比减少45.15%，主要系全球经济下行、市场需求不足、企业增长动力和预期尚未完全恢复。2018-2023年，公司来自华为的收入持续上升，从43.44亿元增长到64.37亿元，是华为第一大数字技术服务商。 市场数据 ◼鸿蒙大年来临：技术上：HarmonyOS NEXT星河版将于今年四季度发布面向消费者的商用版本。产品上：华为终端新品不断发布，鸿蒙装机量快速提升。2024年Q1，华为手机中国市占率回升至17%，重回首位。政策上：5月20日，测评结果公告（2024年第1号）发布。操作系统参与者增多，给与新进操作系统厂商更多可能性。 收盘价(元)38.97一年最低/最高价19.05/55.88市净率(倍)3.61流通A股市值(百万元)26,511.89总市值(百万元)37,136.12 ◼鸿蒙市场空间广阔，收购同方造就头部鸿蒙PC软硬件厂商：我们测算2023年鸿蒙PC操作系统市场规模为183亿元；手机应用软件开发市场规模为200亿元；中国车载OS市场规模为185亿元；物联网操作系统市场有望达到百亿级。软通子公司鸿湖万联是华为首批OpenHarmony生态使能伙伴，华为持股5%。公司在开源鸿蒙社区代码修改量排名第五。2024年2月，软通公告完成对同方国际和同方计算机的收购，布局PC整机，软通成功构建鸿蒙PC软硬件一体产品矩阵，竞争力加强。 基础数据 每股净资产(元,LF)10.79资产负债率(%,LF)50.89总股本(百万股)952.94流通A股(百万股)680.32 ◼布局欧拉、高斯、ERP等多个华为产品，主业逐步回暖。欧拉方面，公司推出商业发行版天鹤操作系统和OpenEuler一站式服务解决方案。高斯方面，公司基于OpenGauss内核发布软通动力数据库。ERP方面，公司有望成为未来华为MetaERP的ISV。2023年，华为净利率为12%，同比提升6pct，伴随华为盈利能力回升，公司通讯相关业务有望回暖。 相关研究 ◼收购同方，布局算力+构建软硬件协同：同方计算机涉及鲲鹏/昇腾服务器、PC整机，2023年实现营收40.20亿元。华为算力是算力国产化主力军，收购后软通多款华为应用产品可与同方计算机硬件相结合，增强竞争力。同方国际主要从事消费电子业务和ODM业务。2024年5月，微软发布AIPC，Gartner预计到2025年AIPC出货量会占所有PC出货量的43%。同方国际旗下机械革命电脑品牌积极布局AIPC，布局海外业务，有望伴随AIPC渗透率提升实现营收快速增长。 ◼盈利预测与投资评级：2024年是鸿蒙大年，软通是华为第一大数字技术服务商、鸿蒙头部合作伙伴，收购同方构建鸿蒙软硬件一体解决方案，有望率先受益于鸿蒙崛起。同时，公司收购同方布局华为算力和AIPC，软硬件协同。华为盈利能力回升，公司主业有望回暖。基于此，我们给予公司2024-2026年归母净利润预测为7.14/9.25/11.18亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。 内容目录 1.布局数字化创新，国内核心IT服务商............................................................................................41.1.中国头部数字技术服务商，服务华为、互联网大厂.............................................................41.2.整体营收稳健，业务结构调整.................................................................................................52.鸿蒙大年来临，稀缺软硬件一体头部厂商......................................................................................82.1. 2024年是鸿蒙产业大年.............................................................................................................82.1.1.技术上：鸿蒙自身技术迭代，HarmonyOS Next来临.................................................82.1.2.产品上：华为终端新品不断发布，鸿蒙装机量快速提升...........................................92.1.3.政策上：2024年行业信创加快，智能终端替换有望加快........................................122.2.鸿蒙市场空间广阔...................................................................................................................132.3.软通是华为鸿蒙生态头部合作伙伴.......................................................................................143.多点开花，同时布局欧拉、高斯、ERP等多个华为产品...........................................................163.1.欧拉生态：OpenEuler社区核心参与者和贡献者................................................................163.2.高斯生态：数据库商业发行版已上线...................................................................................173.3. MetaERP：华为MetaERP首批生态伙伴..............................................................................184.收购同方计算机和同方国际，构建“算力+软件”软硬件一体产品矩阵......................................194.1.布局国产算力，软硬件一体增强竞争力...............................................................................194.2.布局消费电子和ODM，有望乘AIPC之风.........................................................................205.主业通信行业回暖，加速新兴行业布局........................................................................................215.1.华为盈利回升，通讯设备行业营收有望回暖.......................................................................215.2.布局互联网、金融等多行业，不断开启新增长点...............................................................226.盈利预测............................................................................................................................................237.风险提示............................................................................................................................................25 图表目录 图1：软通动力发展历程.......................................................................................................................4图2：软通动力主营业务.......................................................................................................................5图3：软通动力股权结构（截至2024年6月5日）.........................................................................5图4：2018-2023年公司营收及同比增速............................................................................................6图5：2018-2023年公司归母净利润及同比增速................................................................................6图6：2020-2023公司营收拆分............................................................................................................6图7：2021-2023公司分业务营收增速................................................................................................6图8：2018-2023年公司整体毛利率....................................................................................................7图9：2020-2023年公司分业务毛利率................................................................................................7图10：2020-2023年公司期间费用率.............................................................