刘煜辉董承非陈李最近观点20240131

董承非核心观点：1、我们预测房地产市场可能将迎来最后的冲击波。中国房地产这次的调整是阴跌模式，从量的角度看，2022年、2023年已经下降了40%多，2024年有可能还继续下降只要2024年再下降一点，基本上就已经腰斩。 2、地产销售大概率会在2024年见底。和美国房地产投资占GDP比重比较，2024年很有可能会靠向日本和美国的低点。和东北比较，既然东北能在一半左右的位置企稳，2024年全国总量已经跌掉49%了，有可能会降到一半左右，可能会后面慢慢企稳，这也是个支撑； 3、2024年房地产对于实体经济量上的拖累，可能会觉得比2023年更冷一些； 4、对2024年行业景气的判断是，消费、科技在2023年下半年就已经开始见底往上走，2024年它的景气周期是往上走的，新能源可能还是从高点再往下走。 5、未来这段时间市场风格会发生转换。只要市场企稳，市场的最耀眼明星可能会换一批股票。和70年代美股“漂亮50”和2005-2007年A股市场行情对比后，都得出相同的结论，在市场下跌时，小盘股跌幅更大，但只要市场企稳后，会发现风格也发生了切换，切换到小盘股上。 6、如果是低风险的偏好投资者，我觉得红利板块还是有新意的，过去两年表现不错，未来仍值得期待。 陈李最新市场观点更新 1）市场对当前经济形势和市场环境表示深深的担忧，指数重新下跌，受政策干扰比较小的港股市场更加极端。恒生指数在连续下跌4年后，第5年开年下跌速度在明显加速。 2）我们认为市场的相对底部可能要晚一些，比如在3月/4月，必须有一些切实的稳定经济基本面的政策出台，才能帮助大家树立信心。单纯的平准基金来稳定资本市场不够，因为大家对资本市场担忧并不是因为供求关系，而是因为基本面企业盈利的担心。从这个角度出发，我们认为在降准备金率之后，必须有较大规模的降息，必须要切实性提高财政赤字率，才能够相对稳定投资者对于当前经济形势的担忧。 3）为什么在3月/4月能够确立底部：①各地两会召开，自下而上让领导注意到这个当前各条业务线都面临着经济困难的挑战和局面。领导也已经做出回应，各个业务线现在都在喊话，畅想中国经济未来是光明的，相应政策也在陆续出台，调整经济的稳定政策。②3月两会召开，出台比较大的稳定经济的政策的概率相对大一些。同时我们对3月份美联储发布会议纪要，指引明确的降息预期，很可能在3月，内外部因素结合。 4）当前我们观察任何指标，PE、PB、股息率，目前市场几乎所有的指数都在较低的位置，说明大权重股估值较低是好事，尽管小型股估值还是远远高于历史均值，但是大型股比如500亿市值以上的股票，估值水平确实都处在一个20年来1%左右的分位，对于稳定市场、稳定指数空间比较有帮助。但一个月内不会有太大的变化，我们认为底部区域在3月/4月。