有色金属5月行业动态报告：政策利好助推有色金属行业景气上行

2024年06月03日 有色金属 政策利好助推有色金属行业景气上行 --5月行业动态报告 核心观点： 分析师 投资建议：美联 储5月 会 议纪 要 释放 后 续仍 可 能加 息的 鹰 派 讯息 ， 受此影 响 市 场对 美 联储 的 降息 预 期降 温 ，引 发 黄金 回 调。根据 芝 加 哥商 品 交易所 的 利 率期 货 数据 ， 目前 市 场预计2024年全 年 美联 储仅 会 降 息一 次 ，降息 预 期 已降 至 较低 的 水平 。 而4月 美 国CPI与 核 心PCE环 比 增 速较 低 于预 期 ， 通胀 有 明显 的 缓解 。 在居 住 成本 下 行的 影 响下 ，我 们 预 计美 国二、三 季 度 的 通 胀 有 望 持 续 下 行 ， 这 将 使 市 场 对 于 美 联 储 的 降 息 预 期 重 新 升温 ，从 而 驱动 金 价上 行 。建 议 关注山 东黄 金（600547）、中金 黄 金（600489）、银 泰 黄 金（000975）、赤 峰 黄金（600988）、湖南 黄 金（002155）。国 务院 发布 《2024－2025年 节 能降 碳 行动 方 案》， 其中 在 有色 金属 行 业 的节 能 降碳行 动 中，重 点要 求严格 落 实电 解 铝产 能 置换 ，从 严 控制铜 、氧化 铝 等冶 炼新 增 产 能，合理 布局 硅、锂、镁 等行 业 新增 产 能。电 解铝 是 我 国有 色 金属行 业 实 现节 能 降碳 目 标的 关 键。《2024－2025年 节能 降碳 行 动 方案 》 将进一 步 巩固国 内 电解铝4500万吨的 产能 红 线， 并 限制 氧化 铝 产 能的 扩 张。而 目 前 国内 电 解铝 运 行总 产 能已 到达4262万 吨 ，接 近产 能 天 花板 ， 后续增 量 有 限。此外 ，国 家 出台 历 史级 的 房地 产 优化 政 策，以 及 加 快特 别 国债与 专 项 债的 发 行，都 有助 于 铝下 游 需求 好 转。预 计国 内电 解 铝 行业 利 润将维 持 在 可观 水 平，建议 关 注中 国 铝业（601600）、神火 股份（000933）、天山 铝 业 （002532）、 云 铝股 份 （000807）。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 风险提示：1）有 色金 属 价格 大 幅下 跌 的风 险 ；2）国 内经 济 复 苏不 及 预期的 风 险；3）美 联储 降 息不 及 预期 的风 险 ；4）有 色金 属下 游 需 求不及 预期的 风 险 。 目录 （一）制造业产业链上游，国民经济生产活动的基础材料.....................................................................................................3（二）政策助力有色金属需求预期改善.......................................................................................................................................3（三）有色金属行业处于产能下行周期，新增产能增速明显下滑.........................................................................................6（四）政策性控制行业产能逆周期调节，下游创造行业新需求热点.....................................................................................7（五）有色金属大宗商品子行业维持上行..................................................................................................................................9（六）有色金属行业财务数据.....................................................................................................................................................10 二、有色金属行业已成熟阶段，海外与新金属是未来新增长点......................................................................................12 （一）国内有色金属行业未来发展空间已然不大....................................................................................................................12（二）海外与新金属将成为新未来增长看点............................................................................................................................13（三）海外矿山资源占优，国内冶炼产能领先........................................................................................................................14 （一）有色金属行业发展所面临的问题.....................................................................................................................................15（二）有色金属行业发展建议.....................................................................................................................................................16 （一）有色金属行业上市高峰期已过，市值占比呈下行趋势...............................................................................................17（二）有色金属行业估值处于历史底部附近............................................................................................................................17 六、风险提示......................................................................................................................................................................21 一、政策利好经济复苏，有色金属行业景气度持续上行 （一）制造业产业链上游，国民经济生产活动的基础材料 有 色 金 属 是 指 铁 、 铬 、 锰 三 种 金 属 以 外 的 所 有 金 属 。 由 于 所 拥 有 的 特 殊 物 理 、 化 学 属 性 ， 有 色 金属 被 开 采 并 加 工 为 各 种 原 材 料 ， 使 用 在 各 类 生 产 活 动 中 最 终 形 成 终 端 消 费 品 。 因 此 ， 有 色 金 属 是 国 民经 济 发 展 的 重 要 材 料 ， 航 空 航 天 、 汽 车 、 机 械 制 造 、 电 力 、 通 讯 、 建 筑 、 家 电 几 乎 所 有 的 制 造 性 行 业都 以 有 色 金 属 为 生 产 基 础 。 它 不 仅 是 世 界 上 重 要 的 关 键 性 战 略 物 资 ， 也 是 人 类 生 活 中 不 可 缺 少 的 生 产消 费 资 料 。 有 色 金 属 行 业 处 于 整 个 制 造 业 产 业 链 的 最 上 游 ， 从 有 色 金 属 矿 石 资 源 端 的 采 选 开 始 ， 到 中游 冶 炼 端 的 加 工 形 成 标 准 化 的 金 属 品 ， 再 到 有 色 金 属 深 加 工 制 作 成 合 金 零 部 件 ， 最 终 被用 于 制 造 业 下游 最 终 端 的 消 费 中 。 由 于 有 色 金 属 处 于 产 业 链 上 游 资 源 端 ， 众 多 与 国 民 经 济 中 的 重 要 行 业 （ 房 地 产 、建 筑 、 汽 车 、 家 电 、 电 力 设 备 等 ） 是 其 下 游 ， 这 使 有 色 金 属 行 业 的 运 行 与 整 个 国 民 经 济 息 息 相 关 ， 呈现 出 极 强 的 周 期 性 。此 外 ，有 色 金 属 与 石 油 一 样 属 于 大 宗 商 品 ，在 国 际 上 被 广 泛 贸 易 用 并 以 美 元 定 价 ，这 又 赋 予 了 有 色 金 属 商 品 属 性 与 金 融 属 性 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）政策助力有色金属需求预期改善 有 色 金 属 产 品 最 终 被 用 于 房 地 产 、 建 筑 、 汽 车 、 机 械 、 家 电 、 电 力 设 备 等 行 业 中 进 行 消 费 ， 有 色金 属 行 业的 需 求 由 这 些 行 业 的 景 气 度 所 决 定 。 而 这 些 行 业 基 本 是 我 国 经 济 的 支 柱 性产 业 ， 因 此 从 宏 观上 来 看 有 色 金 属 的 需 求，甚 至 有 色 金 属 价 格 以 及 有 色 金 属 行 业 景 气 度 受 整 个 经 济 周 期 波 动 的影 响较 大。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 国 内5月制 造 业PMI指 数 下 滑 至49.50%，回 落 至 收 缩 区 间 内。但 在4月 底 的 中 央 政 治 局 会 议 的 政策 指 引 后 ，5月 超 长 期 特 别 国 债 与 地 方 政 府专 项 债的 发 行 节 奏 明 显 加 快 ，有 助 于 基 建 投 资 的 增 长 。而 国家出 台了 调 整 限 购、 降 低 首 套 房 首 付 比 例 至 历 史 新 低 、商 贷 利 率 下 限 取 消与公 积 金 利 率 下 调等 一 系 列历 史 级 的 房 地 产 优 化政 策， 有 助 于 房 地 产 市 场 的 平 稳 发 展。基 建 与 房 地 产 的 改 善 ， 将 有 助 于 未 来 有 色金 属 行 业 需 求 的 提 升 。 在 强 力 利 好 政 策 的 推 动 下 ， 有 色 金 属 行 业 仍 维 持 着 景 气 表 现 。 尽 管5月 美 联 储会 议 纪 要 鹰 派 超 预 期，但美 国4月CPI与PCE环 比 增 速 均 低 于 预 期 ，且 美 国4月 非 农 就 业 人 口 数 不 及预 期。美 国 通 胀 与 就 业 数 据 的 降 温 ， 仍 使 美 联 储 保 留 今 年 降 息 的 可 能 。 而 后 续 美 国 通 胀 数 据 或 将 继 续下 行 ， 有 望 使 市 场 对 于