豆粕月报：等待利空发酵完毕，中长期豆粕仍看多

1 2 3 4 主要观点 本月豆粕冲高回落。 成本端，5月USDA报告首度发布下一年度供需情况，报告预期供需宽松，报告中性偏空；月初市场持续炒作巴西洪水对大豆减产影响，推动美豆上冲，不过下旬由于美豆产区天气良好，叠加大豆播种速度加快，美豆盘面冲高回落。 国内，5月进口大豆到港持续增加，大豆继续累库刺激油厂开机保持较高水平，下游生猪二育持续炒作，油厂豆粕成交总体一般，豆粕继续累库，国内豆粕基差保持低位。 策略：短期内外盘形成利空共振，短期连粕有继续下跌预期，但中长期美豆天气炒作概率仍存，美豆仍有上涨可能，建议关键支撑位布局豆粕多单。 行情回顾 CBOT大豆与M2409豆粕 截至5月31日， 月内CBOT大豆收于1177.00美分/蒲，较开盘下跌28.75点，月跌幅2.38%； 月内M2409豆粕收于3399元/吨，较开盘上涨78点，月涨幅2.35%。 基本面分析 基本面分析 平衡表—美豆 播种面积8650万英亩，单产52蒲/英亩，产量44.50亿蒲，总供给48.05亿蒲；总消耗43.60亿蒲 ； 库 存4 . 4 5亿 蒲 ， 库 消 比10.21%。 基本面分析 平衡表—全球大豆 2024/25年度： 巴西：产量1.69亿吨；压榨5400万吨；出口1.05亿吨； 阿根廷：产量5100万吨；压榨4000万吨； 全球：产量4.226亿吨；压榨3.4587亿吨；出口1.802亿吨；期末库存1.285亿吨。 基本面分析 成本端—美豆产区天气 未来15日产区温度 未来15日产区降水 基本面分析 成本端—美豆播种进度 USDA：截至5月28日当周，约3%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为7%，去年同期为28%； 美国大豆种植率为68%，市场预期为66%，此前一周为52%，去年同期为78%，五年均值为63%。大豆出苗率为39%，上一周为26%，上年同期为50%，五年均值为36%。 基本面分析 成本端—美豆出口 USDA：截至5月23日当周美国2023/2024年度大豆出口净销售为32.9万吨，前一周为27.9万吨；2024/2025年度大豆净销售0.7万吨，前一周为6.5万吨；本年度大豆累积出口占比93.39%。 基本面分析 成本端—巴西大豆收获进度 巴西大豆分省收获进度 CONAB：截至05月26日，巴西大豆收割率为98.1%，上周为97.0%，去年同期为99.2%。 基本面分析 成本端—巴西大豆出口及升贴水 巴西大豆4月出口预估 ANEC：巴西5月大豆出口量预计降至1375万吨。 巴西大豆升贴水企稳且有回落之势。 基本面分析 国内—进口大豆到港 海关总署：2024年4月国内大豆进口总量为857.2万吨，较2024年3月份增加315万吨，环比增幅为58.2%。 基本面分析 国内—进口大豆到港 第22周（5月25日至5月31日）125家油厂大豆实际压榨量为215.56万吨，开机率为61%；较预估低2.57万吨。 基本面分析 国内—豆粕下游需求 5月，油厂的成交量287.65万吨，处于往年低位；提货量335.28万吨，总体较高。 基本面分析 国内—油厂大豆及豆粕库存 2024年第21周，全国主要油厂大豆库存、豆粕库存上升，未执行合同下降。其中大豆库存为450.53万吨，较上周增加12.42万吨，增幅2.83%，同比去年增加29.72万吨，增幅7.06%；豆粕库存为76.06万吨，较上周增加13.75万吨，增幅22.07%，同比去年增加47.36万吨，增幅165.02%。 价差跟踪 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看