Q2景气或持续回升，核心资产或逐步回归

根据所提供的研报内容，总结如下：

投资策略与市场展望

第一部分：二季度景气或持续回升，核心资产或逐步回归

市场表现与经济预期

• 自5月以来，市场表现显示对经济预期仍然悲观，红利资产持续上行，小微盘和赛道资产相对回落。
• 经济高相关性行业持续下行，外资也减持了对经济敏感度高的行业。

景气投资的有效性回升

• 近期，市场景气有效性的回升成为最大变化，推动市场风格逐渐从红利风格向核心资产过渡。
• 随着国内利润增速回暖，景气投资的有效性开始逐步提升，预计未来能获得超额收益。

关注行业

• 若景气无法持续上行，关注处于三表底部的相关行业，包括：
  • 偏产能重资产模式的：面板、电机、纸包装、养殖、工程机械；
  • 偏渠道轻资产模式的：化药、家纺、厨电。

第二部分：市场动态分析

市场风格与行业表现

• 上周市场风格偏向小盘与成长，电子、国防军工涨幅领先，房地产、建筑材料涨幅相对较小。
• 年初至今，银行、煤炭涨幅居前，而综合、计算机涨幅相对落后。

宽基与风格指数表现

• 主要宽基指数中，中小100、科创50涨幅居前，深证红利、深证100相对落后。
• 主要风格指数中，市值宽基指数上证50、沪深300涨幅居前，而小盘成长指数、小盘价值指数涨幅相对较小。

第三部分：情绪与估值分析

市场情绪与估值水平

• 阶段性，风格由相对景气决定，体现在相对估值中；短期则由相对情绪扰动，体现在相对热度中。
• 估值层面，上周平均相对估值溢价抬升的行业包括煤炭、石化、汽车等；交易层面，上周平均相对热度抬升明显的行业包括电子、军工、电新等。
• 大类风格上，必选消费相对金融短期热度降至低位。

第四部分：近期市场观点

经济趋势与投资策略

• 对于5月PMI的回落，认为短期内经济景气度确实有所放缓，但强调季度平滑的PMI水平仍指向二季度持续改善的可能性。
• 从美国地产销售、全球集装箱吞吐量等指标来看，后续海外景气上行幅度或有所减缓。
• 推荐关注生命周期出清、低周转、低开支、低库存、高现金流的行业，如面板、电机、纸包装、养殖、工程机械等，以及化药、家纺、厨电等渠道轻资产模式行业。

结论

综上所述，报告认为二季度景气度有望持续回升，核心资产将逐步回归，市场风格或将从红利转向核心资产。同时，关注经济趋势、行业表现、市场情绪与估值水平等因素，以制定相应的投资策略。面对潜在的风险，投资者需谨慎评估并采取相应措施。