电子板块推荐点评：电子烟新趋势，显示屏与智能化带来新增量

2024.06.03 电子烟新趋势，显示屏与智能化带来新增量 ——电子板块推荐点评 舒迪(分析师)刘校(研究助理) 021-38676666021-38038661 shudi@gtjas.comliuxiao026731@gtjas.com 登记编号S0880521070002S0880122070050 本报告导读： 带屏电子烟逐步成为新趋势与潮流，相关公司业绩增长迅速，建议关注产业链相关投资机会。 电子元器件 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 电子元器件《AI手机走向AIOS，系统级AI 定位端侧智能助理》 2024.05.26 电子元器件《系统级AI终端来临，供应链深度受益》 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 投资要点： 电子烟迎来新趋势，显示屏+智能化带来新增量。Elfar推出带油电显示屏的一次性电子烟以来，多家品牌纷纷跟进，目前已经上线大屏产 品的电子烟品牌包括RabBeats、HQD、FRESOR、SMOK、IJOY、FiBiE、ABUFUN等，同时随着产品的迭代，屏幕的尺寸及技术方案也在不断升级，屏幕占烟杆的“屏占比”不断提升，同时显示方案也由三色LED逐步向全彩LCD过渡。伴随着售价的不断下降，带屏电子烟的渗透率有望进一步提升。 带屏电子烟兼具直观、个性化、交互等优点，提供更加的用户体验。 除正常显示油量、电量等信息之外，带屏电子烟还可以显示吸入次数、 吸食频率、日期、等信息，用户还可以根据个性化需求调节显示信息改变显示颜色等。同时配置MCU的电子烟还可以通过集成触摸屏、实现电子烟与用户的交互，通过触摸屏对电子烟进行参数设置、模式选择等，根据使用者的实际需求量身定制，避免出现过度吸入、设备损坏等情况，提供更加个性化的用户体验。 国内多家企业明确表示电子烟需求快速增长，关注产业链投资机会。 随着带屏成为电子烟行业新的趋势与潮流，国内多家上游电子元器件 厂商在交流中表示需求呈现快速增长趋势，包括但不限于骏成科技、普冉股份、新相微、汇成股份等。建议关注带屏电子烟产业链相关环节如MCU、显示屏、NorFlash、DDIC等。推荐标的：普冉股份、兆易创新，相关受益标的：骏成科技、恒烁股份、汇成股份、新相微、敏芯股份等。 催化剂。带屏电子烟渗透率持续提升；产业链环节不断降本。风险提示。政策变动风险；竞争格局恶化。 2024.05.26 电子元器件《Copilot智能升级，AI终端时代来临》 2024.05.21 电子元器件《GPT-4o赋能AI终端，换机潮加速来临》 2024.05.15 电子元器件《半导体复苏景气度溢出，看好封装设备业绩向上》 2024.05.13 目录 1.电子烟市场稳步增长，我国是主要出口国3 2.带屏电子烟成为新趋势，智能与交互是演进重点4 3.电子显示屏为价值增量环节，建议关注相关公司5 4.风险提示7 4.1.政策变动风险7 4.2.竞争加剧7 1.电子烟市场稳步增长，我国是主要出口国 全球电子烟市场保持着较为稳健的增长，我国是全球主要的出口国。据思摩尔国际援引沙利文的报告，2023年全球电子雾化设备市场的规模为 115.11亿美元，2019-2023年的CAGR为14.5%，预计2028年全球电子雾化设备的市场规模将达到198.58亿美元，2023-2028年的CAGR将回落至11.5%。从我国海关公布的出口数据看，2023年全球我国的电子烟出口（包括电子烟及类似的个人电子雾化设备、其他含尼古丁的非经燃烧吸用的产品）金额达到了110.84亿美元，同比增长12.50%，是全球最主要的电子烟出口国。 图1：全球电子雾化市场稳步增长 数据来源：思摩尔国际，沙利文 图2：我国是主要的电子烟出口国（单位：亿美元） 我国电子烟出口规模 12 10 8 6 4 2 0 数据来源：海关数据，国泰君安证券研究 2.带屏电子烟成为新趋势，智能与交互是演进重点 带屏电子烟逐步成为行业趋势，智能交互成为下一代电子烟特征。自Elfar推出带油电显示屏的一次性电子烟以来，多家品牌纷纷跟进，目前已经上线大屏产品的电子烟品牌包括RabBeats、HQD、FRESOR、SMOK、IJOY、 FiBiE、ABUFUN等。带屏电子烟目前能够实现的功能包括（1）更加清晰及一目了然的显示电量、油量等信息；（2）更为智能的交互，开关机以及模式的切换更为直白以及简单，用户只需轻点或者轻划屏幕即可完成操作；（3）提供更为个性化的抽吸体验，用户可以根据自己的偏好设置电子烟的功率； （4）更为健康，带屏电子烟还可以显示抽吸次数、时长等数据，使用户更好的了解自己的吸食习惯及尼古丁摄入情况。 图3：带屏电子烟成为趋势 数据来源：维思雾化出海 图4：各厂商纷纷推出带屏电子烟 数据来源：维思雾化出海 3.电子显示屏为价值增量环节，建议关注相关公司 电子烟显示屏为电子烟领域新增价值量环节，涉及的产业链环节包括显示屏、MCU、NorFlash、DDIC等，建议关注产业链相关公司。推荐标的：普冉股份、兆易创新，相关受益标的：骏成科技、恒烁股份、汇成股份、新相微、敏芯股份等。 图5：显示屏为增量环节 数据来源：孔科微 表1：本报告覆盖公司估值表（截至2024年6月3日） 公司名称 代码 收盘价（元） 盈利预测（EPS元） 2024E2025E 2024E PE 2025E 评级 兆易创新 603986.SH 86.17 1.49 2.28 57.83 37.79 增持 普冉股份 688766.SH 121.01 3.34 6.81 36.23 17.77 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，注：以上预测均来自国泰君安研究所外发报告。 4.风险提示 4.1.政策变动风险 近些年，各国对于电子烟的管控不断趋严，若政策面发生较大的变化或者监 管出现大幅收紧，则会对整体行业销量产生负面影响，进而影响相关公司业绩。 4.2.竞争加剧 目前电子烟代工的国内竞争格局较为分散，若市场竞争不断加剧，则会挤压上游企业的相关产品盈利空间，从而对业绩造成影响。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 上海 深圳 北京 地址邮编 上海市静安区新闸路669号博华广场20层200041 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27层518026 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层100032 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com