信用：期限轮动特征明显240526

本周（2024/5/20-5/24）各品种信用债收益率多延续下行。其中，中长端信用债整体下行幅度相对较大。 分品种来看，地产债表现较为亮眼，政策推动下预期有所改善。各期限AA级地产债收益率较上周下行8-10bp，但后续仍需关注“地产新政”带来销售端的改善程度，建议关注优质央国企地产债的投资机会。 3年期城投债整体表现较好，期限轮动为当前市场主要特征。前期短久期信用下沉的特征已不明显，1年期和2年期各评级城投债收益率较上周分别下行2、3bp，而3年期城投债收益率下降5bp。 金融债收益率整体下行。银行二永债中，2-4年期低评级债券利率下行幅度大于中高评级；保险次级债中，2年期品种收益率压缩幅度高达8bp，其次为3年期，收益率较上周下行5bp。 一级市场： 本周信用债净融资规模环比增加486亿元，城投债、产业债、金融债净融资额环比分别增加195亿元、265亿元、13亿元。 信用债平均发行利率小幅回升。分类型来看，城投债环比下行13bp，产业债和金融债分别环比上升12bp、2bp。 二级市场： 本周信用债合计成交13678.95亿元，环比上周减少510.52亿元。其中，城投和产业债成交以短期限为主，1年以内成交金额占比分别为36.24%和50.45%；二永债成交期限较长，3-5年成交金额占比分别为59.84%、48.71%；券商次级债和保险次级债成交期限均以3-5年为主。分隐含评级来看，城投债成交集中于AA（2）级，产业债和金融债成交集中于中高评级。 产业债和金融债活跃度上升，城投债活跃度有所下降。分隐含评级来看，城投债除AA（2）级换手率上升之外，其余评级活跃度均较上周有下滑，其中AAA级城投债换手率下行幅度最大