信用：期限轮动特征明显240526

期限轮动特征明显 信用周报202040526 核心结论 摘要内容 姜珮珊S080052402000215692145933jiangpeishan@research.xbmail.com.cn 本周（2024/5/20-5/24）各品种信用债收益率多延续下行。其中，中长端信用债整体下行幅度相对较大。 分品种来看，地产债表现较为亮眼，政策推动下预期有所改善。各期限AA级地产债收益率较上周下行8-10bp，但后续仍需关注“地产新政”带来销售端的改善程度，建议关注优质央国企地产债的投资机会。 联系人 雍雨凡15861817961yongyufan@research.xbmail.com.cn 3年期城投债整体表现较好，期限轮动为当前市场主要特征。前期短久期信用下沉的特征已不明显，1年期和2年期各评级城投债收益率较上周分别下行2、3bp，而3年期城投债收益率下降5bp。 相关研究 存 款加速 搬家如 何影响 广义基金 的配债 力度？—4月债券托管数据点评2024-05-23广西地区基本面观察—区域经济研究系列之二2024-05-22预期改善背景下，关注优质央国企地产债—信用周报20240519 2024-05-19政策窗口期，票息策略为优—每周债市复盘2024-05-19息差回归至合理水平或仍需政策端发力—债市 角 度 看 上 市 银 行 年 报 系 列 之 一2024-05-13 金融债收益率整体下行。银行二永债中，2-4年期低评级债券利率下行幅度大于中高评级；保险次级债中，2年期品种收益率压缩幅度高达8bp，其次为3年期，收益率较上周下行5bp。 一级市场： 本周信用债净融资规模环比增加486亿元，城投债、产业债、金融债净融资额环比分别增加195亿元、265亿元、13亿元。 信用债平均发行利率小幅回升。分类型来看，城投债环比下行13bp，产业债和金融债分别环比上升12bp、2bp。 二级市场： 本周信用债合计成交13678.95亿元，环比上周减少510.52亿元。其中，城投和产业债成交以短期限为主，1年以内成交金额占比分别为36.24%和50.45%；二永债成交期限较长，3-5年成交金额占比分别为59.84%、48.71%；券商次级债和保险次级债成交期限均以3-5年为主。分隐含评级来看，城投债成交集中于AA（2）级，产业债和金融债成交集中于中高评级。 产业债和金融债活跃度上升，城投债活跃度有所下降。分隐含评级来看，城投债除AA（2）级换手率上升之外，其余评级活跃度均较上周有下滑，其中AAA级城投债换手率下行幅度最大。产业债AA级券种成交活跃度相对于上周有较高幅度上升，从上周的10.84%上行至12.26%。 各品种城投债利差普遍下行。本周各品种城投债下行幅度大部分在0-5bp区间内，仅5年期的AA和AA（2）级收窄超5bp。 风险提示：数据统计口径不同产生偏误、数据或存在遗漏、超预期风险事件发生。 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 内容目录 一、信用债收益率全览...........................................................................................................4二、一级市场.........................................................................................................................52.1发行量..........................................................................................................................52.2发行成本......................................................................................................................62.3取消发行情况...............................................................................................................7三、二级市场.........................................................................................................................73.1成交量..........................................................................................................................73.2成交流动性..................................................................................................................83.3利差跟踪......................................................................................................................9四、本周热债一览................................................................................................................13五、信用评级调整回顾.........................................................................................................15六、风险提示.......................................................................................................................15 图表目录 图1：各类信用债资产收益率情况...........................................................................................4图2：各省份公募城投债收益率情况（%）.............................................................................5图3：信用债发行量全览（亿元）...........................................................................................6图4：城投债净融资规模（亿元）...........................................................................................6图5：产业债净融资规模（亿元）...........................................................................................6图6：金融债净融资规模（亿元）...........................................................................................6图7：信用债平均发行利率（%）...........................................................................................7图8：城投债、产业债、金融债平均发行利率（%）..............................................................7图9：信用债成交额统计（亿元）...........................................................................................7图10：各类信用债周度成交情况.............................................................................................8图11：信用债周度成交换手率.................................................................................................8图12：城投债周度成交换手率................................................................................................8图13：产业债周度成交换手率................................................................................................9图14：金融债周度成交换手率................................................................................................9图15：城投债分期限分评级利差情况.....................................................................................9图16：各省份城投债分期限利差情况...................................................................................10图17：产业债分行业利差情况..............................................................................................11图18：银行二永债利差情况..................................................................................................11图19：银行二永债分省份利差情况.......................................................................................12 图20：券商、保险次级债利差..............................................................................................13 表1：流动性评分top20的城投债............................................................................