锌：供需同步走弱，锌价弱势盘整

兴证期货.研究咨询系列 供需同步走弱，锌价弱势盘整 2024年6月3日星期一 兴证期货.研究咨询部 内容提要 有色研究团队 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903马志君从业资格编号：F03114682娄婧从业资格编号：F03114337 行情回顾 5月锌价延续震荡走高，沪锌主力合约最高涨至25365元/吨。5月受到国内外宏观数据利好的影响，有色整体维持上行。此外，铜逼仓行情也带动了金属整体的做多情绪。基本面来看，锌冶炼受到锌矿紧张影响开工环比回落，未来增速预期放缓。需求端下游企业逐步受到锌价走高和旺季消退影响逐步走弱，供需双弱格局下高锌价的负反馈逐步显现。截至5月底沪锌主力合约收盘于24905元/吨，月涨幅6.5%，伦锌电3月合约收盘于2985元/吨，月涨幅2.05%。 后市展望及策略建议 联系人： 供给端： 马志君电话：021-68982784邮箱：mazj@xzfutures.com 2024一季度海外锌矿供应环比回落，除了受到季节性的影响外，一季度暴雨洪水、安全事故等意外因素频发也是因素之一。整体全球锌矿供需延续收紧，国内锌精矿加工费继续下行，国产锌矿增量有限，进口锌矿同比回落较大。冶炼端由于检修和原料偏紧影响开工环比回落，整体回落幅度相对可控。 需求端： 2024年5月随着锌价走高，旺季消退锌下游初端开工纷纷走弱。镀锌受锌价上涨带动原料成本上升，并且加工费改善有限，利润不佳影响镀锌企业开工，并且部分地区环保督察影响仍存，同样影响企业订单。终端方面，中美房地产改善有限，不过美国补库利好国内出口，家电销售和排产数据良好。此外汽车受到新能源汽车的支撑延续景气。 当前锌矿供需收紧的格局已经逐步影响到了冶炼环节。供应后 续维持低增速。需求端，地产政策传导较慢。基建、家电和汽车需求相对较好。综合来看，供需双弱之下，锌价在经历大幅上涨之后又回调风险，但锌矿供应收紧和成本端支撑也限制了锌价回落空间，预计6月沪锌震荡偏弱运行. 风险提示： 1.欧洲地缘风险；2.欧美通胀出现反复；3.国内房地产超预恢复 报告目录 1.行情回顾.............................................................................................................................................3 2.供给端.................................................................................................................................................3 2.1锌精矿供给仍然偏紧................................................................................................................32.2冶炼产量平稳增长....................................................................................................................62.3锌锭进口窗口关闭....................................................................................................................8 3.1海外显性库存维持高位............................................................................................................93.2国内旺季难去库........................................................................................................................9 4.需求端...............................................................................................................................................10 4.1初端开工回落..........................................................................................................................104.2美国地产逐步企稳..................................................................................................................114.3欧美耐用品补库......................................................................................................................114.4地产政策传导不畅..................................................................................................................124.5家电外销平稳增长..................................................................................................................134.6专项债提速有助基建..............................................................................................................144.7新能源汽车延续景气..............................................................................................................15 图目录 图1：沪锌主力合约&伦锌电3合约（元/吨）................................................................................3图2：沪锌合约远期曲线（元/吨）....................................................................................................3图3：海外锌精矿季度产量（千吨）.................................................................................................4图4：SMM国内锌精矿生产利润（万吨）......................................................................................4图5：全球锌矿企业年度C1成本（美元/磅）.................................................................................4图6：SMM国内锌精矿产量（万吨）..............................................................................................5图7：SMM国内锌精矿开工率（%）..............................................................................................5图8：SMM国产-进口锌精矿价差（元/吨）....................................................................................5图9：中国锌精矿进口量（干吨）.....................................................................................................5图10：SMM国内锌精矿加工费（元/吨）.......................................................................................6图11：中国进口锌精矿年度Benchmark（美元/吨）.....................................................................6图12：欧洲天然气期货收盘价（欧元/兆瓦时）..............................................................................6图13：全球锌冶炼产量（千吨）.......................................................................................................6图14：BOLIDEN欧洲锌冶炼产量（千吨）...................................................................................7图15：嘉能可欧洲锌冶炼产量（千吨）...........................................................................................7图16：SMM中国锌冶炼开工率（%）............................................................................................8图17：SMM中国锌冶炼月度产量（万吨）....................................................................................8图18：SMM中国锌冶炼生产利润（元/吨）...................................................................................8 图19：SMM中国冶炼酸价格（元/吨）...........................................................................................8图20：中国精炼锌净进口量（吨）.........................