社会服务行业月报：政策定位擢升，6月建议布局暑期旅游景气预期

2024年05月31日 核心观点： 分析师 ⚫重 点 公 告&事 件：（1）发 展 改 革 委 等 部 门 发 布《 推 动 文 化 和 旅 游 领 域 设 备 更 新实 施 方 案 》；（2）财 政 部 提 高 义 务 教 育 经 费 保 障 水 平， 较 上 年增 加23亿 元 。 ⚫核 心 观 点 ：政 策 定 位 擢 升+需 求 强 劲 ，6月 建 议 布 局 暑 期 旅 游旺 季预 期 。政策 端 ：旅 游 业 战 略 定 位 提 升 。4-5月，总 书 记 在 多 次 会 议 上 对 旅 游 业 的 战 略 定位 作 出 指 示 ，包 括4月 的“ 新 时 代 推 动 西 部 大 开 发 座 谈 会 ”以 及5月全 国 旅 游发 展 大 会，旅 游 业均被 定 位 为 新 兴 战 略 性 支 柱 产 业。我 们 认 为 旅 游 业 在 政 策 层面 得 到 重 视 ，主 要因旅 游 业 对 国 民 经 济 的 拉 动 效 应显 著，1-4月我 国服 务 零 售额 同 比+8.4%， 比 同 期 商 品 零 售 额 增 速 快4.9pct， 是 社 零 增 长 的重 要驱 动 力 。需 求 端 ：端 午 预 计 平 稳 ，暑 期 将 有 更 快 增 长 。我 们 认 为 旅 游 消 费 需 求 的 持 续 增长 ，主 要 得 益 于 旅 游 消 费 低 频 、高 获 得 感 的 消 费 特 征 ，是居 民 理 性 消 费 环 节 中不 可 或 缺 的 一 环。短 期 看 ，由 于今 年 端 午 假 期 与 高 考 重 合 ，预 计 增 长 较 为 平 稳 ，但6月 中 下 旬 及 暑 期 假 期 开 始 后 需 求 预 计 将 呈 现 更 快 增 长 ， 参 考 美 团 数 据，暑 期 文 旅 预 订 单 量（ 含 门 票 、住 宿 、交 通 等 ）同 比 增 长63%。供 给 端 ：提 质 扩容 仍 是 旅 游 板 块 投 资 主 线 。5月24日 ， 国 家 发 展 改 革 委 等 部 门 发 布 《 推 动 文化 和 旅 游 领 域 设 备 更 新 实 施 方 案 》，力 争 到2027年 ， 引 导 推 动 全 国 文 化 和 旅游 领 域 更 新 一 批 设 施 设 备 ，保 持 相 关 投 资 规 模 持 续 稳 定 增 长 ，重 点包 括观 光 游览 设 施 、游 乐 设 施 、演 艺 设 备 更 新 提 升等 ，并允 许 将 符 合 条 件 的 重 点 项 目 纳 入超 长 期 特 别 国 债 等 资 金 支 持 范 围。投 资 建 议 ：1）首 选OTA板 块 ，中 国 旅 游 业发 展 的 主 要 受 益 者 ， 同 时 出 境 游 、 国 际OTA业 务 可 拓 宽 二 次 成 长 曲 线 ， 推 荐携 程 集 团-S、同 程 旅 行 ；2）具 备 提 质 扩 容 空 间 的 景 区 或 目 的 地 ，推 荐 三 特 索道 、天 目 湖 、西 域 旅 游，同时 建 议 关 注 受 益 港 澳 游 政 策 优 化 的 澳 门 博 彩 板 块 ，建 议 关 注 美 高 梅 中 国 、永 利 澳 门 ；3）设 备 更 新建 议 重 视 订 单 落 地 与 兑 现 进 展 ，建 议 关 注 大 丰 实 业 、 锋 尚 文 化 、 浩 洋 股 份 、 金 马 游 乐 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫板 块 跟 踪： 教 育 ：K12教 培 进 入 暑 期 旺 季 ，供 需 共 振 趋 势 下 板 块 业 绩 确 定 性 强。建 议 聚 焦两 条 投 资 主 线 ：1）K12：考 虑 需 求 刚 性 ，以 及 近 期 教 育 部 清 理 课 外 变 异 性 培 训力 度 加 强 ，龙 头 暑 期 招 生 有 望 维 持 强 劲 增 长 。推 荐 学 大 教 育 、科 德 教 育 ，建 议关 注 新 东 方-S、好 未 来 、思 考 乐 教 育 、卓 越 教 育 集 团 、 天 立 国 际 控 股 ；2）高等 教 育 ：股 息 率 具 备 吸 引 力 ，重 点配 置具 备 可 持 续 分 红 能 力 的 公司 ，建 议 关 注中 教 控 股 、 新 高 教 集 团 、 中 国 科 培 、 中 国 春 来 、 中 汇 集 团 。 旅 游 ：端 午 旅 游 数 据 预 计 平 稳 增 长，澳 门 博 彩 消 费 反 映体 验 经 济强趋 势 延 续。综 合 航 班 管 家 、携 程 、去 哪 儿 数 据 ，预 计 端 午 假 期 旅 游 消 费 数 据 将 保 持 平 稳 增长 ，主 要 受 今 年 端 午 假 期 与 高 考 重 合 影 响 。其 中 ，短 途 好 于 长 途 ，航 班 管 家 预计 国 内 端 午 民 航 旅 客 量 同 比+6%，而 携 程 周 边 游 订 单 同 比+20%。我 们认 为 ，未来 旅 游 业 的 增 长 趋 势 仍 将 延 续 ， 从 澳 门 博 彩 消 费 数 据 看 ，5月GGR疫 后 重 回 200亿MOP，反 映 体 验 型 经 济 当 前 仍 受 居 民 青 睐 。推 荐三 特 索 道、携 程 集 团-S、 同 程 旅 行、 美 高 梅中 国 ， 建 议 关 注 西 域 旅 游。 免 税 ：离 岛 免 税 销 售 仍 承 压 ，口 岸 免 税 复 苏 趋 势 延 续。受代 购基 数+市 场 进 入淡 季影 响 ， 预 计5月离 岛 免 税 销 售 将 继 续 承 压 。 但 考 虑 到 当 前 出 入 境 游 加 速恢 复 ，我 们 预 计 口 岸 客 流+客 单 价提 升 有 望 对 冲 不 利 影 响。中 长 期 看 ，我 们 认为 免 税 行 业 底 层 逻 辑 未 变 ，中 国 中 免 卡 位 国 内 核 心 免 税 流 量 渠 道 ，伴 随 消 费 复苏 推 进 ，离 岛+机 场+线 上+市 内 多 维 布 局 将 打 开 长 期 空 间，当 前 公 司 估 值 处 于底 部 区 域 ， 已 具 备 配 置 价 值。 酒 店 ：休 闲 需 求 强 劲 ，继 续 等 待 商 务 需 求 企 稳 。据STR数 据 ，截 止5.25日 当周 ， 国 内 酒 店OCC为69.9%，同 比-0.4%；ADR为433.15元/间 ，同 比-5%；RevPAR为302.84元/间 ，同 比-4.6%。整 体 看 ，5月 前4周 国 内 酒 店 整 体 入 住率 、ARD、RevPAR均 弱 于2023年 同 期。考 虑 当 前 淡 旺 季 特 征 极 化 影 响 ，我 们认 为 酒 店 景 气 度 拐 点 仍 需 观 察 商 务 需 求 何 时 改 善 。建 议 关 注 华 住 集 团-S，锦 江酒 店 、 首 旅 酒 店 。 ⚫风 险 提 示：自 然 灾 害 等 不 可 抗 力风 险；政 策 进 展 低 于 预 期的 风 险； 宏 观 经 济持 续 下 行 的 风 险。 目录 （一）社零：4月社零同比增速持续放缓...................................................................................................................................4（二）五一机场客流量同比下滑，离岛免税销售额明显低于去年同期................................................................................5（三）酒店：整体情况较去年偏弱，ADR普遍下滑.................................................................................................................5（四）博彩：5月博彩毛收入疫后首次重回200亿澳门元......................................................................................................8 二、行业要闻................................................................................................................................................................................8 （一）免税/旅游零售.......................................................................................................................................................................8（二）酒店.........................................................................................................................................................................................9（三）餐饮.........................................................................................................................................................................................9（四）旅游.........................................................................................................................................................................................9（五）教育.........................................................................................................................................................................................9 （一）板块行情...........................................................................................................................................................................10（二）个股行情...........................................................................................................................................................................10 四、重点覆盖股票盈利预测与估值...................