白糖月报：内强外弱，恐难持久

2024 年 6 月 3 日 农产品研究团队 研究员：王海峰021-60635728wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：洪辰亮021-60635732hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 内强外弱，恐难持久 观点摘要 近期研究报告 《巴西增产压力大》2024-5-17《巴西新季增产压力来临》2024-4-29《郑糖多头奇袭欲何为》2024-4-1《大反弹后再走弱》2024-3-1《巴西降水偏少带动糖价反弹》2024-1-26《郑糖 410 或已超跌》2023-12-1 ＃summary＃巴西产区天气良好，利于开榨。不过，最新出炉的 5 月下半月生产数据显示，无论是甘蔗还是糖的产量同比增幅都大幅收缩，制糖比略有下滑，这大大低于市场预期，但也可能是前期数据令市场过于乐观偏多。 印度、泰国天气正常，保持增产预期。后期如没特别的天气异常或宏观干扰因素，食糖应继续走熊。 国内糖市，由于当前现货销售情况较好，进口糖暂未放量，南方糖厂没有太多压力，挺价较为积极。 期货下跌后，基差拉大，阻碍了郑糖的下跌。郑糖维持震荡横盘的走势。 从远期看，今年广西和内蒙都有增产扩种，加上进口糖临近，这种强势较难维持。 目录 一、期货行情回顾...................................................................................................... - 4 -二、现货市场状况...................................................................................................... - 5 -三、期市结构分析...................................................................................................... - 6 -四、产销状况.............................................................................................................. - 7 -五、进出口情况.......................................................................................................... - 8 -六、海外主产国生产情况.......................................................................................... - 9 -七、汇率因素............................................................................................................ - 10 -八、后市预判............................................................................................................ - 11 - 一、期货行情回顾 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 参照文华财经，5 月原糖指数在短暂的横盘震荡后开始下行，直接跌穿 19 美分关口，跌至 18 美分后开始横盘震荡。从技术上看，糖价这轮下跌彻底跌穿了去年年底在 20 美分反弹的低点，价格下跌空间进一步打开。 参照文华财经，郑糖指数明显强于原糖，5 月初出现了一轮幅度较大的反弹，此后迅速回落，但没有创出新低，价格回到原先的震荡区间维持横盘震荡，不过受原糖影响，价格明显偏弱。 二、现货市场状况 数据来源：天下粮仓，建信期货研究发展部 5 月食糖现货价格波动不大，总体以走弱为主。月初广西南华集团南宁糖现货报价 6450 元/吨，月末报价 6500 元/吨，上涨 50 元/吨；云南昆明糖月初报价6340 元/吨，月末报价 6290 元/吨，下跌 50 元/吨；山东日照地区加工糖月初报价 6700 元/吨，月末报价 6670 元/吨，下跌 30 元/吨。 5 月份郑糖仓单加有效预报逐渐减少。月初仓单加有效预报有 25946 张，月末减少至 25133 张， 其中注册仓单从 24222 张增加至 25133 张，有效预报从 1724张减少至 0 张。仓单减少，主要是期货贴水，不利于仓单注册。 三、期市结构分析 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 5 月现货变化不大，糖厂挺价意愿偏强，期货受原糖拖累明显较弱，基差有所扩大。对照南宁现货 2409 合约基差月初在 320 元/吨，月末在 380 元/吨。同期2501 合约基差月初在 558 元/吨，月末为 600 元/吨。 5 月郑糖主力 9 月合约对次主力 1 月合约价差变化不大，9 月相对 1 月强势，但随着时间推移资金做多近月的积极性在下降。二者价差月初在 238 元/吨，月末在 220 元/吨。 数据来源：NOAA，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 5 月伦敦白糖期货与纽约原糖期货主力合约跨期价差逐渐走弱，7-8 月跨市场价差月末为 139 美元/吨。当前的价差对于原糖加工企业来说依然是有利润的。 美国商品期货交易委员会(CFTC )最新报告显示,截至 5 月 28 日对冲基金及大型投机客的原糖净多头头寸达到 5105 手，过去一个月里快速下降，这与同期原糖价格的走势同向。同期，原糖期货总持仓量持续增加，达到 875017 张。 四、产销状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协的数据显示，截至 4 月底，2023/24 年制糖期甜菜糖产区全部收榨，广西糖厂已全部收榨，只剩云南部分糖厂仍在生产，南方甘蔗糖厂逐渐进入纯销售季。本制糖期全国共生产食糖 995.39 万吨，同比增加 99 万吨，增幅 11.06%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协数据显示，截至 2024 年 4 月底，本制糖期全国累计销售食糖 574.65万吨(上制糖期同期销售食糖 515 万吨)，累计销糖率 57.73% (上制糖期同期57.4%)。 其中 4 月单月销糖 101.2 万吨（去年同期销糖 78 万吨）。4 月的销售量在往年同期中处于较高水平。 图13：销糖率（%） 图14：工业库存（万吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协的报告数据显示，2024 年 4 月底，全国食糖工业库存 420.74 万吨（去年 381 万吨），同比增加明显，在近五年中处于偏低水平。 五、进出口情况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 海关总署公布的数据显示，2024 年 4 月份进口食糖 5 万吨，同比减少 2 万吨。截止 4 月底，本制糖期全国累计进口食糖 311 万吨，同比增加 32 万吨。市场的预期是 7-8 月会有较大规模的进口糖到港。 5 月，内外盘都出现下跌行情，原糖相比之下更弱，进口利润有所扩大。数据显示，5 月初巴西配额内原糖加工利润在 907 元/吨附近，配额外原糖加工利润在-588 元/吨附近。月末巴西配额内原糖加工利润在 1155 元/吨，配额外原糖加工利润在-273 元/吨左右。部分加工厂配额外的加工利润已经扭亏，预计后期配额外进口将增加。 六、海外主产国生产情况 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 巴西蔗糖产业协会（Unica）本周五公布了最新的生产数据，5 月上半月（1日–15 日）巴西主产区甘蔗压榨量总计为 4475 万吨，较去年同期增长仅为 0.43%，略低于市场预期，上半月糖产量为 257 万吨，略低于市场预期，但较去年同期增长 0.97%，乙醇产量增长 2.14%，达到 19.9 亿公升。 但自 4 月 1 日开启 2024/25 新榨季以来，巴西食糖产量仍然强劲，截至 5 月16 日巴西主产区（中南部地区）累计入榨甘蔗 9541.6 万吨，同比增长 19.49%，累计产糖 513.5 万吨，同比增长 25.75%，而乙醇累计产量为 43.5 亿升，同比增长 16.54%。 截至 5 月 16 日，巴西甘蔗用于生产食糖的比例从上榨季同期的 45.37%提高至 47.68%；共有 246 家甘蔗压榨厂开榨，其中，229 家制糖厂、9 家生产乙醇和 8家弹性工厂。 出口方面维持高增长，据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的数据显示，巴西 5 月份的前四周累计出口糖 235.21 万吨，日均出口 13.84 万吨，较上年 5 月全月的日均出口量 10.95 万吨增加 26%。截至 5 月 29 日巴西港口等待装运食糖的船只数量为 96 艘，此前一周为 82 艘，港口等待装运的食糖数量为 411.96 万吨（此前一周为 350 万吨）。 据巴西国家商品供应公司（Conab）4 月份公布的数据，2023/2024 榨季巴西甘蔗总产量达到 7.13 亿吨，食糖总产量 4568 万吨，均创下历史新高。2024/25新榨季巴西甘蔗种植面积甘蔗预计增长 4.1%，食糖产量预估将达到 4629 万吨，再创历史新高。 七、汇率因素 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 5 月份，美元指数震荡偏弱。巴西雷亚尔兑美元汇率小幅贬值，泰国泰铢兑美元汇率小幅升值。月末美元兑雷亚尔在 5.2410，月初在 5.1712；月末美元 兑泰铢在 36.4875，月初在 36.7985。5 月美联储多位高级官员表态不认为当前高利率伤害到美国经济，当前利率水平相对中性。自去年 7 月以来，美联储官员一直将利率维持在 5.25%至 5.5%的区间，为 20 年来的最高水平。许多政策制定者表示，他们需要看到更多的数据，才能确信通胀将回到央行 2%的目标。联邦公开市场委员会（FOMC）将于 6 月 11 日至 12 日举行最新会议。今年年初高于预期的通胀数据打压了市场对美联储今年降息的期望。根据 CME 美联储观察工具，目前市场预计，美联储今年仅会降息一次，而首降时间已经从 3 月份一路被推迟到了 11 月份。一些政策制定者甚至暗示，不应排除再次加息的可能性。 八、后市预判 从原糖基本面情况来看，巴西产区天气良好，利于开榨。不过，最新出炉的5 月下半月生产数据显示，无论是甘蔗还是糖的产量同比增幅都大幅收缩，制糖比略有下滑，这大大低于市场预期，但也可能是前期数据令市场过于乐观偏多。印度、泰国天气正常，保持增产预期。后期如没特别的天气异常或宏观干扰因素，食