公司深度报告：罐头筑牢本源，椰基聚势发力

欢乐家（300997.SZ）公司深度报告

投资要点：

• 业务概述：欢乐家，始于2001年的水果罐头品牌，历经多年发展，推出生榨椰汁产品，并通过建厂、代言人引入、生产线升级等策略，于2023年实现椰汁营收突破10亿元，推出厚椰乳及“椰鲨”椰子水，寻求多元业务增长。同时，在原料供应方面，通过在越南寻找合适的产地建设椰汁加工厂，以增强供应链整合能力。

• 罐头业务：

  • 行业背景：罐头行业面临产量下滑，但市场规模稳定增长，2022年罐头产量为889.73万吨，内需增长主要由消费者认知变化驱动。
  • 市场格局：果蔬加工市场CR12/CR5分别为27.6%/22.6%，竞争格局分散，但行业整体向头部集中，规模和先发优势成为关键。
  • 公司优势：罐头产品价格竞争力强，成本控制能力强，品牌影响力广泛，特别是在推出200g产品后，旨在通过轻量化、小型化、休闲化的战略，进一步开拓零食渠道市场。

• 椰基业务：

  • 市场增长：椰子液体饮品市场规模持续增长，2023年预计达到168.90亿元，其中包装椰子水市场规模增长至5.7亿元。
  • 竞争态势：椰汁头部企业凭借品牌基础，关键在于渠道精细化运作以抢占市场份额；椰子水市场竞争加剧，聚焦上游资源整合与成本优化，加强品牌认知，提高渗透率。
  • 品类布局：厚椰乳已完成初步导入，各品牌需提升生产能力以满足B端客户定制化需求。

• 渠道与生产：

  • 渠道下沉：欢乐家致力于网点快速扩张，2023年末经销商数量达到2157家，覆盖约70万个终端网点，计划2024年实现百万网点目标。
  • 生产能力提升：合资建厂转为全资子公司，加速推进土地购置与厂房建设，越南工厂落地将助力成本优化与供应链整合，同时为B端业务提供支持。

• 盈利预测与评级：

  • 公司预计2024-2026年收入分别增长至2224、2569、2956百万元，利润增长至325、392、478百万元，EPS分别为0.73、0.88、1.07元，对应PE分别为19、16、13倍，维持“买入”投资评级。

风险提示：

• 越南建厂风险、网点开发风险、椰子水品牌推广风险、大客户开发风险、消费者培育风险。

正文目录包含了对罐头业务、椰基业务、渠道开发与生产、盈利预测评级以及风险提示的深入分析。