政策粮拍卖压制，看涨情绪降温

玉米：近一周进口玉米邀标拍卖落地，小麦亦开始流向饲用，市场看涨情绪降温，期货延续上周五拍卖传闻出现时的震荡走弱趋势，7-11月差、9-1月差亦震荡下行。贸易商的挺价惜售情绪令产区现货价格的下行略微滞后于期货，北港与东北产地价格先涨后跌。 联系人 玉米淀粉：近一周玉米淀粉期货价格震荡下行，07米粉价差持续在400元/吨左右震荡。现货价格区域走势分化，东北地区企业亏损较大，继续停机检修，开机下调，淀粉价格总体稳定；华北地区企业尚在盈利，且原料价格走势弱于东北，淀粉价格总体下行。 ★下周观点 玉米：当前港口库存仍处高位，终端企业库存亦不低，现实供需偏松；而未来期末库存结转量的高低，更大程度上取决于政策。目前小麦的产情预计将难再有明显超出预期的变化，虽还有旧作玉米增产的修正、市场化进口谷物减少以及饲用需求跟随生猪均重回暖等因素，但预计量均不大。预计政策粮的拍卖量至少将与小麦增储量相当，而且即使只是替代品的结构性调整，对玉米的估值也存在利空影响，主因是成本较高的替代品供应减量，低价替代品供应增加。从盈亏比来看，建议更多关注由新作成本中枢下移和新年度中下游谨慎建库预期主导的长线做空的机会，短多策略建议谨慎参与。套利策略上推荐长线关注9-1正套机会，7-11月差则因07受政策粮拍卖压制，预计将较难走强。 玉米淀粉：近一周开机率略微下降，但下游提货阶段性高峰过去，导致淀粉轻微累库。随着饮料旺季来临，淀粉糖需求预计持续提升，淀粉库存预计保持缓慢、曲折的去库状态。但行业长期产能偏过剩，且开停机调整灵活性较高，淀粉库存周期较短，在缺乏大矛盾的情况，价差趋势的切换预计仍然偏快。在商品淀粉现货库存去化的过程中，可关注是否有高位做缩米粉价差的机会。 ★风险提示 天气；政策粮拍卖量的不确定性等。 目录 1、一周复盘及下周观点.....................................................................................................................................................41.1、玉米.............................................................................................................................................................................41.2、玉米淀粉......................................................................................................................................................................52、玉米基本面信息周度观察.............................................................................................................................................62.1、进口谷物......................................................................................................................................................................62.2、国内替代品..................................................................................................................................................................72.3、内贸玉米港口库存......................................................................................................................................................82.3、终端企业需求..............................................................................................................................................................93、玉米淀粉基本面信息周度观察....................................................................................................................................103.1、供应端.......................................................................................................................................................................103.2、需求...........................................................................................................................................................................123.3、库存...........................................................................................................................................................................134、风险提示......................................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差.................................................................................................................................................................................4图表2：玉米现货价格走势...............................................................................................................................................................................................4图表3：玉米7-11月差走势..............................................................................................................................................................................................5图表4：玉米9-1月差走势................................................................................................................................................................................................5图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差........................................................................................................................................................................6图表6：淀粉-玉米主力期货价差....................................................................................................................................................................................6图表7：南港玉米谷物库存...............................................................................................................................................................................................7图表8：南港玉米外贸库存...............................................................................................................................................................................................7图表9：杂粮替代玉米优势价差......................................................................................................................................................................................7图表10：中储粮网进口玉米拍卖成交率......................................................................................................................................................................7图表11：小麦玉米价差....................................