需求季节性回落，盘面震荡调整

姓名：朱少楠从业资格编号：F3042921投资咨询证号：Z00153272024年5月31日 CONTENTS 01 行情回顾与观点 1、行情回顾与观点 ➢5月行情回顾：5月螺纹、热卷盘面价格小幅上涨，但波动较大，月初就开始交易产量增加，需求下降，对应基本面边际走弱的逻辑。中旬主要交易海外再通胀和国内地产政策，带动钢价反弹创4月以来新高。伴随着价格上涨，供给增加，同时需求继续走弱，月末又有一定幅度回调。 ➢6月主要观点：随着天气转热和雨季增多，螺纹钢需求将会继续走弱，同时产量依然还在增加，6月中旬后或看到螺纹累库的情况出现，为避免累库太高，螺纹需要保持不高的产量。热卷供需两旺，但总库存的压力也在，如果继续累库，也会对价格形成压制。因此6月能够给到铁水产量增加的空间比较有限，也很难继续成本抬升钢价上涨。但总体供需的走弱也是符合季节性的规律，淡季基本面对价格交易的权重并不会太大，预计6月螺纹热卷价格会有所调整，但空间不会太大，螺纹价格预计在电炉谷电和平电附近波动，卷螺差预计120-150附近波动。 •1.短期供给有见顶的担忧；•2.需求季节性走弱；•3.去库放缓，有累库压力；•4.预期乐观，基差低位。 ➢风险提示： •钢材去库低于预期 02 基本面分析 ➢5月粗钢产量延续回升，日均铁水产量增加到236万吨，按照钢联的调研数据，预计6月日均铁水产量在237-238万吨附近，因此短期可能面临铁水见顶的情况。 ➢五大品种钢材产量来看，目前还没有恢复到去年同期的量，五大材产量在900万吨附近，预计会维持这一水平附近 ➢从螺纹和热卷来看，螺纹产量依然是比较低的，螺纹产量在240万吨附近，同比还有接近30万吨的减量。热卷周度产量在320万吨附近，同比增量在10万吨左右。可以看到板材因为需求好，导致铁水流向更多，热卷有一定供给压力，螺纹不是很大。 ➢5月螺纹钢需求略有回落，周度表需平均值从4月的280万吨下降到270万吨，月底下降比较明显，接下来需要关注6月螺纹表需能否保持在240万吨以上。 ➢热卷需求比较平稳，5月周度表需均值在324万吨，略好于4月，但变化不大，季节性看热卷需求在6月也会边际走弱。 ➢1季度螺纹钢需求表现不佳，导致价格走弱，主要原因是地产需求继续走弱，基建需求低于预期。4月数据已经开始改善，4月房地产新开工、施工面积增速持续转好，新开工面积单月同比下降收窄至14.02%，施工面积超预期单月同比增加19.44%。伴随着政策的不断加码，接下来地产用钢需求的下滑速度有望继续收窄。 ➢5月地产政策不断发布，5月18日起，个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点，首付比例下调至最少15%，基本上是历史上最宽松的水平。随后1线城市基本都继续放开地产限购政策，房地产在国民经济中的地位依然很重要，政策的不断宽松也会逐步促使行业早日走出低谷，也给予市场一定信心。 ➢今年专项债发行速度偏慢对市场短期形成一定扰动，1-4月新增专项债发行规模仅7224亿元，4月单月新增专项债发行约883亿元。不过5月、6月地方新增专项债月度发行计划已明显提速。1万亿的特别国债也已经开始陆续发行，剩余债券的发行将会对后续财政支出形成有效支撑。 ➢按照Mysteel统计，4月重大项目投资已经环比明显改善，4月全国各地总投资额约40283.82亿元，环比增长1.34%，同比增长43.39%。 2.2需求季节性走弱 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 ➢2024年1-4月制造业投资累计同比增长9.7%，保持较快增速，从PMI数据来看，当下供给回升速度快于需求。➢中国5月制造业PMI为49.5，较前值50.4回落0.9个百分点，连续两个月回落，并跌至枯荣线以下，新订单和出口都在转弱。 2.2需求季节性走弱 ➢美国制造业PMI从2023年下半年开始回升，2024年3月制造业PMI达到50.3，虽然4月美国PMI意外降至了荣枯线以下，但总体制造业需求回升的趋势仍在，市场对制造业需求改善和补库的预期比较强。 ➢在制造业扩张预期下，国内钢材出口有望保持比较高的水平，1-4月中国钢材出口3502.4万吨，同比增长27.0%。 ➢5月螺纹钢去库速度还是不错的，库存已经下降到了773万吨，不过月底去库明显放缓，季节性看接下来如果产量不减少，库存去库还会继续放缓，中旬后有累库的压力，那么可能会导致今年总的螺纹去库低点高于去年。热卷的库存压力一直都在，目前库存处于近5年的高点，主要还是供给压力大。 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 ➢从五大材总的库存量来看，去库速度也在放缓，钢坯也有累库去迹象。 ➢从螺纹、热卷远期价格曲线来看，06这种临近交割月的合约是贴水现货的，但远月合约基本是升水现货，且呈现明显的contango结构。说明当下弱现实强预期的格局还是维持的，因此在没有靠近交割月或者主力合约移仓换月前，除非有非常明显的预期转弱，否则对价格的压制预计可能没那么明显。 03 相关数据图表 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 3.2现货利润 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！