公司深度报告：技术引领行业新高度，让世界认可中国制造

商俭shangjian@longone.com.cn 投资要点： ➢高空作业平台龙头企业，业务覆盖全球多国。浙江鼎力致力于各类智能高空作业平台研制。公司主要产品臂式、剪叉式和桅柱式三大系列，已率先实现全系可选燃油、纯电动和混动，是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商，产品与品牌价值获国内外客户广泛认可，业务覆盖全球80多个国家和地区，已与多家海外租赁商达成稳定合作。 ➢全年实现营收利润双增。2023年公司海外市场臂式产品推广顺利，带动公司业绩，实现营收63.12亿元，同比增长15.92%；归母净利润18.67亿元，同比增长48.51%；同时，向全体股东每10股派发现金红利10.0元，预计共派发现金5.06亿元。2023年毛利率和净利率为38.49%和29.58%，实现提升7.45pct和6.49pct，得益于公司加大成本管控力度，提高生产效率和高毛利产品结构的提升。2023年公司销售、管理、研发费用分别为3.68%、2.24%和3.49%。销售费用有所上升主要系产品售后服务费用、销售员工薪酬等增加所致。2024Q1公司归母净利润3.0亿元，同比下滑5.4%，主要系公允价值变动损益-1.0亿元影响。 ➢国内市场空间可期，内资厂商全球布局。“经济+高效+安全”驱动高空作业平台替代传统登高设备，市场发展程度与当地经济水平密切相关。北美以及欧洲地区市场成熟，设备保有量大，增速平稳，主要为更新需求；亚洲市场中，中国起步晚增速快，主要为新增需求；2022年国内租赁保有量44.84万台，美国为79.43万台。从人均保有量来看，中国为3.17台/万人，美国为23.85台/万人，是中国7.5倍，需求提升空间大。国内厂商正逐步推进全球化战略，实现销量以及市占率的增长，全球十强制造商中国已占四家。 ➢“设计+智造”铸造壁垒，全球化战略坚定推进。公司臂式采用模块化设计，全部件85%通用，可降低采购、物流、制造、服务成本和维保成本；“未来工厂”提升总装效率50%以上。公司全球化销售网络覆盖80多个国家，海外收入占比达60.8%；收购美国CMEC股权，开拓高端市场，在美“双反”税率影响最低，仍可在美国地区顺利展业。 ➢投资建议：公司是国内高空作业平台龙头企业，产品设计理念领先谱系齐全，获得国内外客户广泛认可，业务覆盖全球，盈利能力领先，费用控制卓越，“双反”税率低于同行，ROE达20.83%。公司新建项目逐步投产，高价值的臂式和新能源设备销量增长，欧美与新兴国家出口持续提升。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为21.60/25.44/29.73亿元，当前股价对应PE分别为14.90/12.65/10.82倍，首次覆盖给予“买入”评级。 ➢风险提示：“双反”调查风险；原材料价格波动风险；国际贸易风险；行业竞争加剧风险。 正文目录 1.国产高机领军企业，主营业务覆盖全球.......................................5 1.1.专攻高机领域近二十年，获国内外客户高度认可........................................51.2.公司股权结构稳定且集中............................................................................51.3.产品谱系齐全，驱动类型可选燃油、纯电动和混动.....................................61.4.盈利能力稳健增长，境外收入占比达六成...................................................7 2.高机发展与经济水平相关，国内空间可以期待.............................9 2.1. “经济+高效+安全”高空作业平台替代传统登高设备......................................92.2.高空作业平台下游场景广泛，全球市场空间达百亿美金............................102.3.国外高空作业平台市场以存量更新为主.....................................................122.4.国内高空作业平台市场以新增需求为主.....................................................14 3. “设计+智造”铸造壁垒，扩产项目剑指百亿................................17 3.1.产品模块化设计理念先进，打造“未来工厂”闭环模式.................................173.2.重视研发及专利保护，引领行业电动化趋势..............................................183.3.盈利及费用领先同行，积极分享成果回报股东..........................................193.4.坚持推进全球化战略，“双反”税率低于同行...............................................203.5.投产项目逐步建成，未来剑指百亿营收.....................................................21 4.盈利预测...................................................................................23 4.1.收入假设及盈利预测.................................................................................234.2.投资建议...................................................................................................24 5.风险提示...................................................................................25 图表目录 图1浙江鼎力发展历程.................................................................................................................5图2公司股权结构稳定（截至2024年第一季度）.......................................................................6图3公司营业收入稳健增长..........................................................................................................7图4公司归母净利润高速增长......................................................................................................7图5公司盈利能力保持较高水平...................................................................................................7图6公司主营业务分地区营收占比...............................................................................................7图7公司臂式高空作业平台营收占比提升....................................................................................8图8臂式高空作业平台收入与毛利率双增....................................................................................8图9公司三费控制有效.................................................................................................................8图10公司研发投入稳定且持续....................................................................................................8图11高空作业平台的分类............................................................................................................9图12高空作业平台周期性特征相对挖机较弱...............................................................................9图13 2020年全国房屋市政工程生产安全事故类型划分（单位：起）........................................10图14高空作业平台上下游产业链...............................................................................................10图15 2018年全球高空作业平台租赁市场保有量（万台）..........................................................11图16 2022年全球高空作业平台租赁市场保有量（万台）..........................................................11图17 2018年全球前20企业营收共计79.33亿美元..................................................................11图18 2023年全球前20企业营收共计155.53亿美元................................................................11图19美国欧洲高空作业平台租赁市场设备保有量.....................................................................12图20高空作业平台设备平均服役年限........................................................................................12图21美国高空作业平台租赁行业收入规模（亿美元）..............................................................13图22欧洲高空作业平台租赁行业收入规模（亿欧元）..............................................................13图23 JLG Industries高空作业平台在