本周聚焦：取消手工补息的影响

报告摘要

取消手工补息对银行成本的影响与存款流失分析

1. 手工补息路径与成本节约

• 路径与规模：上市银行主要通过手工补息的形式在国有大行、股份行的企业活期存款、协定存款以及协议存款中操作。
• 成本节约：取消手工补息后，预计对国有行、股份行的息差正向提升效果分别为3bps、7bps，其中浙商银行、中信银行、浦发银行息差提升幅度预计较大，分别为12bps、11bps、10bps。

2. 存款流失影响

• 4月存款增量减少：受手工补息叫停影响，2024年4月单月企业活期存款增量出现同比明显减少。
• 负债端变化：4月国有行、股份行、农商行、城商行负债总额分别环比下降，其中国有行、股份行负债总额分别较上年同期多减，农商行、城商行负债总额则少增。

3. 同业存单填补资金缺口

• 部分企业活期存款流失后，银行可能通过增加同业存单的发行来填补资金缺口，但此举可能稀释叫停手工补息的成本节约效果，因为同业存单发行成本整体高于活期存款利率。

板块观点与投资建议

1. 行业趋势

• 受资金偏好转向高股息标的的影响，优质银行的估值溢价显著收敛。近期房地产政策加快出台，提振市场经济预期，优质银行估值有望修复。

2. 投资策略

• 建议持续关注宁波银行、常熟银行、招商银行等优质银行。
• 对于低估值的高股息标的，如渝农商行、沪农商行以及估值回调的国有大行，仍具吸引力。

主要数据与风险提示

1. 数据跟踪

• 权益市场：交易量、两融余额、基金发行份额、10年期国债收益率等指标变动。
• 利率市场：同业存单发行规模、利率，票据利率，10年期国债收益率等。
• 地方政府专项债发行规模、特殊再融资债发行进度等。

2. 风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 房地产政策推进不及预期风险。
• 消费复苏不及预期风险。