晨报：地产利好政策频出，黑色板块整体偏强运行
地产利好政策频出，黑色板块整体偏强运行——中信期货晨报 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 研究员屈涛从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547 1、宏观精要 ◼国内宏观：5月20日，新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉，我国1年期和5年期以上LPR均未调整，符合市场预期，其中1年期LPR仍为3.45%，5期LPR仍为3.95%、连续第三个月保持不变；作为LPR报价的重要参考，本月15日披露的中期借贷便利（MLF）中标利率为2.5%、亦与前值持平，在很大程度上预示当月LPR报价不会发生变化；4月初以来银行端通过停止手工补息、部分银行暂停发售长期限存单及停止发售智能通知存款等方式实现了存款隐性降息，减轻存款对公成本持续偏高及存款定期化带来的负债端压力，为后续LPR报价打开一定下行空间。4月，广义财政收入当月同比-6%、3月为-5%，广义财政支出当月同比为-5.3%、较3月降幅收窄超2个百分点，广义财政支出出现边际修复，主因一般财政支出加码、而政府性基金支出延续拖累，土地出让收入能否企稳为后续财政支出力度的关键决定因素。 ◼海外宏观：近期美联储官员发言表示，需要在开始降息前再等待几个月，确保通胀真正处于回落轨道。理事沃勒表示，“在劳动力市场没有明显趋弱的情况下，我需要再看到几个月的良好通胀数据，然后才能放心地支持放松货币政策立场“；克利夫兰联邦储备银行总裁梅斯特周二晚间表示：“我需要再看到再有几个月的数据显示通胀看起来在下降”；美联储副主席杰斐逊在纽约举行的美国抵押贷款银行协会(MBA)会议上表示，“4月数据改善令人鼓舞，近期通胀下降的趋势有所放缓，现在判断这种放缓是否会长期持续下去还为时过早。”杰斐逊认为当前的货币政策具有限制性，他称将仔细评估未来出炉的经济数据、前景和风险平衡。4月美国通胀降温推动市场降息预期升温，零售销售低于预期，工业产值环比持平、制造业增长动能不足。风险提示：1.地缘风险超预期；2.美国经济超预期走弱。 3、板块精要 ◼股指期货：周期、红利均对应于沪深300的相对强势。昨日盘面稍显平淡，指数震荡中微升，量能小幅增长，但整体仍处于低位，观望情绪较为浓厚。市场热点集中在有政策驱动的细分行业中，如光伏板块受益于产能出清，出现集中涨停。但近期轮动偏快，无法形成持续赚钱效应，整体趋势仍是震荡中缓慢回升态势。从近一周强势风格来看，一是来自于周期股，从驱动逻辑来看，大宗提价多受益于供给收缩，并非需求驱动所致，鉴于大宗价格高位运行相对确定，吸引部分资金入场布局，二是地产相关链条，政策落地带来想象空间。而两者在风格上互为跷跷板，存在一定的资金分流情况，这在增量资金出现之前，将是市场常态。我们认为无论后续市场走的是价值红利路线还是地产修复路线，大盘的配置性价比相对确定，故延续沪深300的持有思路。 ◼股指期权：创业板期权卖方相对中性。昨日标的市场多数收涨。期权市场昨日成交额为35.55亿元，较昨日小幅提升，细分来看受标的上涨带动。波动率方面，多数品种均有微小涨幅，活跃沽购均有贡献。尽管昨日买方入场积极交易创业板ETF期权，但是从持仓量PCR来看，昨日卖方变动较小，表明昨日或受到到期日和午盘涨幅短暂带动，有部分短线资金入场，但是卖方观点变动较小，基本维持在1.01附近，预计后续仍然是震荡为主。从情绪指标来看，MO深虚侧交易力量进一步增强做多认购想法，而其余品种看法回归中性。综上，操作建议仍然是500和MO考虑牛市价差组合，而其余品种考虑备兑组合。 ◼国债期货：超长期特别国债上市，债市多头情绪受带动。昨日，国债期货全线；T主力合约价格开盘即表现偏强，且日内整体呈现高位震荡状态，多头情绪有所释放。现券方面，10Y国债收益率则基本未有变动。当前债市多空分歧或有所加剧，市场走势整体较为震荡。昨日超长期特别国债上市交易，且在交易所市场开盘后超长期特别国债呈现大幅上涨，并触发临停，这可能也带动债市多头情绪有所走强。不过尾盘交易所市场超长期特别国债价格呈现快速回落。目前来看多头情绪进一步释放或仍受制约。债市或仍难摆脱震荡格局。债市整体仍需维持谨慎。建议适当关注基差低位空头套保；适当关注曲线做陡。风险提示：中美关系恶化、期权流动性不及预期、货币宽松不及预期、供给加速超预期。 3、板块精要 ◼贵金属：昨日贵金属冲高回落，上期所调整保证金提示风险。美联储官员密集发声，表示需要更长时间等待。我们认为，当前黄金白银多头逻辑不变，但短期价格巨幅上行将对产业形成负向影响，并且数据观察时间仍有两个月，此时建议注意交易节奏，本周内或为价格盘整，高杠杆交易多头可考虑部分止盈。 ◼有色：昨日有色震荡运行。海外通胀数据降温，经济数据不及预期，使得软着陆预期重燃，同时Comex铜极端挤仓体现供应扰动持续，仍将对铜价给予较高支撑。对于铜，海外矿端仍然偏紧张、铜矿TC降为负值点，Comex铜近几日极端挤仓也凸显出低库存下的供应风险供应端扰动继续。需求方面，铜终端除房地产外整体表现出较强韧性，五一后铜价强势震荡过程中略微提振下游消费，但在绝对价格坚挺背景下，国内铜库存去化仍较为艰难。对于铝，下游需求回升，铝水比例维持偏高水平，铝棒加工费小幅回升，现货重回升水，铝去库拐点出现，需求能否延续强势仍待进一步观察。对于锌，国内外冶炼厂加工费不断下滑，使得冶炼厂出现亏损，生产意愿预期将减弱，下游需求仍然较为疲弱，本周开工率再度下降，仍处于相对偏弱的位置。当前国内库存仍超过20万吨，同时海外锌锭库存处于历史偏高水平。综合来看，供应偏紧支撑长期锌价，结合当前有色情绪整体保持乐观，预计锌价震荡偏强运行。 3、板块精要 ◼原油：昨日油价回调为主，API周报显示上周美国原油库存再度累积，需求担忧重新走强。IEA月报下调2024年石油需求增长预测14万桶/日至110万桶/日，OPCE月报显示4月OPEC成员国产量较3月小幅回落4.8万桶/天。近期美国成品油需求恢复偏慢，炼厂负荷快速回升情况下，成品油压力或有所增加。沙特不同程度上调6月发往亚洲OSP，短期货对内盘油价形成支撑，叠加市场风险偏好升温，油价或震荡为主。由于OPEC 220万桶/天的自愿减产即将于6月底到期，市场近期或就是否延续减产进行博弈，油价振幅或将有所扩大。 ◼化工：行业综指回落，超长债提振情绪，化工空头止盈。截至5月17日，化工行业综指下降0.52%，除塑料行业外，其余化工行业收跌，聚酯、橡胶综指分别-0.34%、-1.08%。终端需求：国内需求方面，国内纺服零售增长边际放缓，4月棉纺行业PMI意外下行，超长期国债发行更多提振预期而非改善供需基本面；海外需求方面，美国纺服消费波动加大，地产修理改善周期偏弱。综上，纺服下游需求见底回升，下游库存下行。短期聚酯板块空头止盈，地产相关板块预计偏强，中长期由于总供需宽松，维持空头思路。 3、板块精要 ◼黑色建材：（1）黑色板块：昨日黑色板块受宏观及产业双重利好提振，整体偏强运行，其中，焦煤、焦炭迎来大涨，焦煤2409合约涨幅4.26%，焦炭2409合约涨幅4.62%，主因钢厂复产节奏加快，需求转好预期增强。成材端，新一轮房地产政策密集出台，奠定黑色系下方支撑，不过考虑到本次重心在于消化库存、优化供给，预计对直接用钢需求影响有限，基本面数据上，在铁水接近高点之际，螺纹供给依然处于低位，需求和去库情况良好，热卷需求重回高位，库存依然能够去化，前期因为走弱现实逻辑震荡下跌的估值得以修复，整体仍在当前震荡区间内运行。铁矿端，基本面格局清晰，高库存压力不减，并将继续施压矿价，目前行业终端需求进入淡季，未来政策预期与库存压力博弈持续，矿价震荡运行局面不改。煤焦端，山西煤矿复产预期增强，蒙煤进口维持高位，焦煤供给预计将会增加，但同时，钢厂复产节奏加快，本周日均铁水产量上升至236.89万吨，需求转好预期增强，低库存叠加宏观情绪乐观背景下，价格大幅走高，预计短期煤焦端偏强运行。（2）建材：昨日玻璃纯碱偏强运行，检修预期仍存情况下纯碱不断创阶段性新高。玻璃端，供应端利润修复，短期产线冷修和复产或有错开，导致产能下降，但当前利润下产能不会出现趋势性下行，近期地产政策利好频出，大幅改善远月需求预期，但政策落地仍需时间，短期对需求带动或不明显，警惕旺季需求不及预期。纯碱端，计算供需基本面过剩，但由于预期检修季涨价，上游供应扰动导致下游补库前置，实际表现出的基本面供需平衡，现货价格持稳，盘面震荡运行，短期期现价格或仍旧震荡偏强，警惕需求下行导致价格出现快速下滑，关注现货上涨后下游需求情况。 3、板块精要 ◼集运：多方减仓带动回落，08、10收跌，远月走势相对稳定。今日早盘冲高，后多方集中减仓带动各月合约回落，08持仓掉落较多，日内最低触及4080点后反弹至4200点，尾盘再度震荡回落，10、12持仓自早盘减仓后小幅回升；06走势稳定，站稳4000点；而2502、2504受减仓影响较小，总体仍偏强；近远月月差收窄。交易量方面，08合约持仓回落至近4.8万手，10合约持仓小幅上涨近1.49万手。现货运价方面：2M：MSK报价更新较快，6月1日发运AE55航线运价上调至4332美元/TEU、7073美元/FEU，上涨8美元/FEU，本次上调或证明6月初7000美元/FEU价格仍有成交。OA：EMC6月上旬部分航线价格涨至4585/6620美元，对应点位4475点左右；CMA涨至3730/7060；预期后续SCFIS点位仍将持续上涨。宏观方面：欧盟称或对中国电动车加关税但做法与美国不同；2023年10月欧盟就对中国电动汽车行业展开调查。明确如有法律依据，欧盟可以在9个月后（即2024年7月）征收临时反补贴税，并在调查启动13个月（2024年11月）后成为最终反补贴税。关注欧盟加征关税带动电动车抢运情况。地缘方面：欧洲三国承认巴勒斯坦国，继西班牙首相承认巴勒斯坦国家地位后，爱尔兰、挪威宣布承认；而后以色列召回驻爱尔兰和挪威大使。展望：现货基本面在涨价行情之下仍有上方空间，但减仓行情之下注意风险，06合约估值或对应超4200点，08合约有望突破，或超4500点。现货缺船状态之下，舱位仍紧缺推动船司运价再度提涨，关注监管方动作；远月合约受长线作战提振及情绪影响，单边行情下弹性更大，建议做好风险管理。风险因素：极端天气、地缘政治事件扰动、供应链突发事件扰动、运力快速交付。 3、板块精要 ◼农产品：（1）油脂：受累于豆粕走低和美国春播进度快于预期，周二美豆类普遍下跌，昨日国内三大油脂低开震荡上涨，菜油和豆油表现相对偏强。从宏观环境看，因近日美联储官员表态谨慎，周二美元窄幅震荡略偏强；而市场担心美国高利率持续时间超预期将损害油品需求，周二原油价格下跌。产业方面，SPPOMA数据显示5月1-20日马棕产量环增26%，而三大船运机构数据显示马棕出口环降8%-13%，如此马棕5月累库幅度或较大，另近期国内棕油库存继续下降，但随着买船的增加，国内棕油库存继续下降空间有限；巴西大豆收获临近尾声，但目前市场对巴西大豆预期产量仍存分歧，而洪涝灾害对巴西国内交通运输影响尚未消除，后期巴西大豆预期产量仍存变数，近日南美豆油价格上涨，另近期美豆种植推进速度加快，未来2周美豆产区降水基本正常，国内豆油库存继续回升。新季加拿大菜籽种植面积预期减少，欧洲菜籽减产预期维持，国内菜籽库存环降，但菜油库存环增，近期菜油供需仍相对宽松。综上分析，近日油脂或高位震荡偏强。（2）蛋白粕：国际方面：4月底以来南里奥格兰德遭
