2024年4月对冲基金报告：4月私募业绩与中证全指持平，债券基金投资性价比较高

基础市场回顾 4月，A股市场总体先跌后涨，月末小幅收涨。市场表现方面，本期A股指数大多小幅上涨。全市场指数方面，上证综指和深证成指全月收益率分别为2.09%和1.98%。 4月，中债国债收益率曲线震荡，截至月末，短端收益率环比略微下降，长端收益率环比略微上升。信用债方面，信用利差和等级利差全线下行。 2024年4月，南华商品指数收益率为5.83%，表现亮眼。分品种看，4月有色、黑色系期货表现较好，而农产品期货表现较差。 4月私募业绩与中证全指持平，套利策略投资性价比较高 据朝阳永续不完全统计，截至2024年4月末，25901只具有连续一年以上净值数据的非结构化私募产品当月平均收益率为1.00%，其中实现正收益的产品数量为16882只，占比为65.18%，整体表现与中证全指持平。 过去一年债券基金表现最佳 从过去12个月的收益水平来看，25901只私募基金平均收益率为-3.22%。近12个月以来，多数策略平均收益率为负。债券基金、管理期货与套利策略收益率排名靠前。业绩垫底的策略为事件驱动、股票指数增强与股票多头。 上海证券基金评价研究中心 上海证券私募基金评价体系 分析师：江牧原执业证书编号：S0870523060003邮箱：jiangmuyuan@shzq.com电话：021-53686093 以运作满3年1个月且具有连续一年以上净值数据的非结构化对冲基金为样本。从最近一年的累积收益率来看，低波动产品表现最佳，平均累计收益率为3.95%。较高波动产品表现最差，最近一年的平均累计收益率为-12.49%。在下跌市场中，高波动产品未能给投资者带来超额补偿，而低波动产品收益表现较好。但在上涨市中，高波动产品收益较高，相比低波动产品可以取得更高的收益率。 研究助理：努尔夏提·买买提艾买尔执业证书编号：S0870122090036邮箱：xiati@shzq.com电话：021-53686105 行业数据：4月私募发行数量猛增，股票指数增强发行占比排名靠前 根据基金业协会公布的数据，截至2024年4月底，已登记的私募证券管理人为8469家，较上期增加141家；管理基金数量为96567只，较上月增加58只，平均单位管理人管理的基金数量为11.40只；管理规模为5.1952万亿元，较3月减少3107亿元。 报告日期：2024年5月30日 市场信息 1、提升私募投资稳定性护航资本市场行稳致远2、证监会：优先支持突破关键核心技术企业股债融资 相关报告： 一、基础市场回顾 1.1、股票市场概况 4月，A股市场总体先跌后涨，月末小幅收涨。上半月，美国CPI超预期增长使A股在外部宏观环境上承压，同时，国内关于资本市场的政策密集出台，诸如《关于严格执行退市制度的意见》加剧市场对小盘股退市的担忧，重创小盘股的价格，拖累A股市场。月中，国内公布的一季度GDP数据表现良好，增长率为5.3%，超全年5.0%的增长目标。A股表现迎来月内反弹拐点。下半月，多重因素支撑A股涨势。美国一季度GDP增长率为1.6%，低于预期的2.2%~2.5%，减轻A股市场的外部压力。日元兑美元汇率下旬一路走低，一度破160日元兑1美元，布局亚太的资金从日本流出利好同地区的A股和港股。同时，国内以商汤科技为代表的国内科技公司发布升级版的大模型，亦带动A股行情上涨。总的来看，当前国内外经济基本面的表现、政策风向和行业重大行情等因素共同影响A股市场的表现。 从市场beta端看，2024年4月宽基指数收益率全部上涨。当前，多数宽基指数估值处于中等偏低位置，未来beta端收益可期。 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 从风格端看，市场的风格偏向大盘、低市盈率、低市净率与高股价的风格，有利于重仓在此类风格的基金。 从行业beta上看，在以旧换新政策支持引导下，促进了家用电器的消费，2024年4月家用电器板块表现亮眼。从估值上看，多数行业指数当前估值处于中低位，未来有一定的估值提升空间。需要注意的是房地产行业，当前估值水平已处理历史高位，需注意相关风险；而社会服务、电力设备、食品饮料等行业估值水平处于历史低位，关注相关投资机会。 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 量化投资方面，我们关注波动率与换手率指标。波动率上，相比3月，4月市场波动率有所上升，中证1000、中证500与沪深300本月波动率均超过近1年平均。换手率上，我们发现4月份呈现出上升趋势，且均高于近1年平均换手率，4月市场交易的活跃程度有所提升。 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 基差率水平将影响股票市场中性策略与股票多空策略的表现。4月，四大股指期货基差整体上行，与标的指数走势保持同向。基差波动放大，基差呈现先扩散后收敛的状态，而IM的波动更大，月中年化基差一度超过-23%，此后快速收敛。截止4月末，IH、IF、IC均处于升水状态，而IM则处于贴水收窄状态。 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 1.2、债券市场概况 4月，中债国债收益率曲线震荡，截至月末，短端收益率环比略微下降，长端收益率环比略微上升。信用债方面，信用利差和等级利差全线下行。 利率债：中上旬，多重因素驱动利率债收益率整体呈下行趋势。基本面上，一季度的经济数据喜忧参半，经济尚未全面回暖，避险情绪支撑债市。政策方面，央行表示未来货币政策仍有空间，提振债市做多情绪。供给方面，4月政府债券净供给明显减少，较3月大幅减少5644亿元至-1385亿元，债券量供不应求支撑债券价格。需求方面，4月资金面宽松，加之市场自律机制禁止银行手工补息高息揽储，推动原来投资高息存款的机构资金转而增配债券。10年期国债收益率最低在4月23日下行至2.226%，持续刷新2002年4月27日以来新低。4月23日晚，金融时报刊出采访人民银行有关部门负责人的报道中，央行再度提示长债收益率过低风险，强调“长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内”，债券收益率随之大幅反弹。10年期国债收益率于4月29日升至的2.345%。月末，4月30日，央行大额净投放，债券价格止跌，收益率转而下行。 截至4月末，中债国债1年期到期收益率较上月末-4BPs至1.69%，10年期到期收益率较上月末+1BPs至2.30%。 从市场表现来看，本期债市价格指数全线上涨，中证全债指数、中证国债指数和中证企业债指数收益率分别为0.56%、0.27%和0.53%；受股票市场上涨影响，中证转债指数上涨1.87%。 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 1.3、期货市场概况 2024年4月，南华商品指数收益率为5.83%，表现亮眼。分品种看，4月有色、黑色系期货表现较好，而农产品期货表现较差。 从商品期货持仓量加权平均近60日波动率看，4月波动率有所上升，利于量化CTA表现。通过统计形成趋势上涨（或下跌）品种占比与趋势反转品种占比，我们发现当前趋势品种占比呈下降态势而反转品种占比呈上升态势。 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 注：趋势品种指期货指数涨跌幅大于5%或小于-5%的品种；反转品种指月初至月中的收益率方向与月中至月末的收益率方向相反的品种。 二、私募基金业绩分析 2.1、4月私募业绩与中证全指持平，套利策略投资性价比较高 据朝阳永续不完全统计，截至2024年4月末，25901只具有连续一年以上净值数据的非结构化私募产品当月平均收益率为1.00%，其中实现正收益的产品数量为16882只，占比为65.18%，整体表现与中证全指持平。 当月,股票多头13058只产品全月平均表现1.04%，收益率分布区间为—-99.26%至432.97%。股票多头整体走势相对强于于中证全指。 分策略来看，4月份多数策略整体上实现了正增长。其中,其他策略、多策略与股票指数增强表现靠前，股票市场中性、宏观策略与股票多空表现靠后。 从回撤的绝对值来看，4月事件驱动平均回撤幅度较大，为-5.93%。股票多头与股票多空在4月份平均回撤-4.66%与-4.52%，仅次于事件驱动。债券基金、套利策略与股票市场中性的平均回撤幅度较低，低于其他策略。 从投资性价比角度看，债券基金4月投资性价比较高，其他性价比较高的策略有沪深300指数增强、多策略等。投资性价比较弱的策略有股票市场中性与宏观策略。 2.2、过去一年债券基金表现最佳 从过去12个月的收益水平来看，25901只私募基金平均收益率为-3.22%。近12个月以来，多数策略平均收益率为负。债券基金、管理期货与套利策略收益率排名靠前。业绩垫底的策略为事件驱动、股票指数增强与股票多头。 2.3、从风险分类角度 上文数据显示，不同策略甚至是同一策略下的基金产品的波动收益差异极大，将之视为同一类产品进行评价并不合理。从理论层面上讲，只有在同一个波动区间内，对产品收益进行比较才有意义。因此，上海证券提出以波动率作为分类标准，根据私募产品在评价区间内的年化波动率将其分为高波动、较高波动、中等波动、较低波动和低波动五大类，然后在不同的波动类别中对该类别内的产品进行比较。 以运作满3年1个月且具有连续一年以上净值数据的非结构化对冲基金为样本。从最近一年的累积收益率来看，低波动产品表现最佳，平均累计收益率为3.95%。较高波动产品表现最差，最近一年的平均累计收益率为-12.49%。在下跌市场中，高波动产品未能给投资者带来超额补偿，而低波动产品收益表现较好。但在上涨市中，高波动产品收益较高，相比低波动产品可以取得更高的收益率。 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 注：样本为截至2024年3月末，运作满3年1个月的对冲基金 三、行业数据：4月私募发行数量猛增，股票指数增强发行占比排名靠前 根据基金业协会公布的数据，截至2024年4月底，已登记的私募证券管理人为8469家，较上期增加141家；管理基金数量为96567只，较上月增加58只，平均单位管理人管理的基金数量为11.40只；管理规模为5.1952万亿元，较3月减少3107亿元。 从新发产品维度看，4月份新发行私募证券投资产品较3月有所增加，共计发行841只,较去年同期比较下降69.31%；新发产品规模170.88亿元，较上期下降50.53%，较去年同期增长72.41%。 数据来源：基金业协会、朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 新发行的私募产品中，剔除其他策略与股票多头，股票指数增强策略占比较高，其次是股票市场中性。 四、私募行业信息 提升私募投资稳定性护航资本市场行稳致远 资本市场的高质量发展，离不开坚实的机构力量。《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下称新“国九条”）强调“支持私募证券投资基金和私募资管业务稳健发展，提升投资行为稳定性”，中国证券投资基金业协会也发布了《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》），明确了下阶段私募基金的发展方向。 中基协最新数据显示，截至今年3月末，私募基金管理规模达20.29万亿元，其中私募证券投资基金规模为5.51万亿元。而在5年前（2019年3月底），私募基金管理规模仅为12.79万亿元，私募证券投资基金规模仅为2.1万亿元。 作为资本市场愈发重要的机构力量，私募基金未来该如何提高投资稳定性，进一步护航资本市场行稳致远？ 业内人士认为，新“国九条”赋予了私募基金行业更大的责任和使命。下阶段，私募管理人须坚持以投资者利益为先，提升专业化和机构化水平，夯实满足居民财富管理需求、推动中长期资金入市、服务实体经济的能力，开发更多以长期投资和价值投资为核心的产品，强化风险意识与风控能力，在承担责任中发展壮大。 首先，私募基金行业须正本清源，构建“以投资者利益为先”的行业文化。 私募基金行业当前仍存在良莠不齐的问题，“小、乱、散、差”业态较为明显，后续私募管理人应恪守信义责任，加强合规建设，朝着建设一流投资机构的方向努力。 星石投资表示，当前行业正处于由“量的增长”向“质的提升