2022年4月对冲基金报告：4月私募业绩强于上证综指 债券基金收益最佳

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款  基础市场回顾 股票市场：从市场beta端看，2022年4月宽基指数未能提供正向收益，但目前多数宽基指数估值处于低位，未来beta端收益有望改善。从风格端看，市场的风格偏向大盘、低市盈率、低市净率与高股价的风格。从行业beta上看，2022年4月多数行业未能提供行业端的正向收益。量化投资方面，我们重点关注波动率与换手率指标。波动率上，中证500、沪深300与上证50的近60日波动率整体走高，但三大指数近60日换手率仍处于近半年来的低位。基差率水平将影响股票市场中性策略与股票多空策略的表现。2022年4月多数情况下，股指期货年化基差率处于近5年均值之上。 债券市场：从指数来看，2022年4月债市价格指数小幅上涨，中证企业债指数、中证全债指数和中证国债指数分别上涨0.65%、0.47%和0.36%；受股市低迷影响，中证转债指数下跌1.40%。 期货市场：2022年4月，南华商品指数上涨1.66%。分品种看，农产品期货相对表现较好，而黑色品种期货指数表现相对较弱。从商品期货持仓量加权平均近60日波动率看，4月波动率整体保持相对高位，但近期波动率正缓慢下降。通过统计形成趋势上涨（或下跌）品种占比与趋势反转品种占比，我们发现当前趋势品种占比下降幅度明显，反转品种占比逐步提升。2022年4月不利于CTA趋势策略表现。  4月私募业绩强于上证综指，债券基金收益最佳 受今年疫情影响，股票市场反复震荡。16243只（据朝阳永续不完全统计，截至2022年4月末）具有连续一年以上净值数据的非结构化私募产品当月平均收益率为-4.94%，其中实现正收益的产品数量为3862只，占比为23.78%，整体表现强于上证综指与深证成指。 分策略来看，4月份除债券基金策略取得正收益，其余各策略产品皆获得负收益。其中, 债券基金、管理期货与套利策略表现靠前，股票指数增强、事件驱动与股票多头表现靠后。当月, 债券基金614只产品全月平均表现0.53%，收益率分布区间为-25.12%至45.22%。债券基金整体走势强于基础市场。  过去一年债券基金表现最佳 从过去12个月的收益水平来看，16243只私募基金平均收益率为-4.51%。近12个月以来，多数策略产品平均收益录得正值。其中，债券基金、管理期货与套利策略涨幅靠前。业绩垫底的策略为股票多头、股票多空与组合基金，过去12个月收益率分别为-9.95%、-5.97%和-5.26%。  行业数据：管理规模3月上升，4月发行数量下降 根据基金业协会公布的数据，截至2022年3月底，已登记的私募证券管理人为9117家，较前期下降9家；管理基金数量为81002只，较上月增加1451只，平均单位管理人管理的基金数量扩大至8.88只；管理规模为 2022年4月私募基金业绩统计 上海证券基金评价研究中心 分析师：刘亦千 执业证书编号： S0870511040001 邮箱：liuyiqian@shzq.com 电话：021-53686101 研究助理：江牧原 执业证书编号：S0870119010013 邮箱：jiangmuyuan@shzq.com 电话：021-53686093 报告日期：2022年5月31日 相关报告： -6.2%-4.8%-2.0%-10.2%-1.0%0.5%-4.3%-3.7%-1.3%-3.3%-10.0%-2.2%-10.6%-11.2%-4.2%-13.6%-5.8%-0.8%-8.1%-5.3%-5.1%-3.3%0.0%月度收益率月最大回撤（均值） 4月私募业绩强于上证综指，债券基金收益最佳 --2022年4月对冲基金报告 证券投资基金研究报告/基金月报 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 6.3464万亿元，较上月上升44亿元。剔除结构化产品后可以看到，4月份私募证券投资产品发行量较3月有所下降，共计发行1586只,与去年同期比较下降41.26%。 新发行的私募产品中，股票多头发行数量占据较大优势，占比约为76.48%，之后依次为债券基金、管理期货与股票指数增强。  上海证券私募基金评价体系 上海证券提出以波动率作为分类标准，根据私募产品在评价区间内的年化波动率将其分为高波动、较高波动、中等波动、较低波动和低波动五大类，然后在不同的波动类别中对该类别内的产品进行比较。 以运作满3年1个月且具有连续一年以上净值数据的非结构化对冲基金为样本。从最近一年的累积收益率来看，低波动产品表现最佳，平均收益率为3.60%。较高波动产品表现最差，最近一年的平均累计收益率为-11.41%。在震荡市场中，高波动产品未能给投资者带来超额补偿，而低波动产品收益表现较好。但在市场表现比较好的时候，高波动产品收益较高，相比低波动产品可以取得更高的收益率。  市场信息 “公奔私”再掀小高潮：昔日公募高管联手设立私募基金；离职静默期延长至1年，“公奔私”还香吗？；解密“私募壳”灰色产业链：101万买壳包发产品 dVjWmUfXcZlXhYdYiZ8OcM6MmOqQtRsQeRmMqOfQnPmObRnMtQxNrMsRwMnQpQ 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 一、基础市场回顾 1.1、股票市场情况 2022年4月，市场难改颓势，沪深两指持续下挫，本月沪指更是一度跌破3000点大关。国内方面，疫情使得产业链供应链受损，上游供给端成本抬升，下游需求端不确定性增加，导致部分企业经营困难；同时，由疫情多点散发导致经济走弱的风险引发市场担忧情绪，经济基本面下行压力较为明显。此外，虽然中央始终定调宽松，但是政策放松力度不及预期，市场普遍认为当前政策底已经出现，未来难有更多货币工具；且“宽信用-经济底”传导不畅，经济底的出现仍需更长时间。国外方面，对于全球经济衰退的隐忧已经开始出现并蔓延至国内：美联储维持鹰派态度，紧缩进程加快，使得全球贸易放缓、美股承压、美元走强、美债收益率持续上行，中美利差持续收窄乃至倒挂，人民币也进入贬值通道。在上述因素的共同作用下，外国资本短时间内快速流出，而我国资本市场交易结构的不稳定性显著上升，从而导致我国股市承压。 从市场beta端看，2022年4月宽基指数未能提供正向收益，但目前多数宽基指数估值处于低位，未来beta端收益有望改善。 图1: 2022年4月股票宽基指数收益率 图2: 2022年4月股票宽基指数估值（PE）分位数 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 从风格端看，市场的风格偏向大盘、低市盈率、低市净率与高股价的风格，有利于重仓在此类风格的基金。 从行业beta上看，2022年4月多数行业未能提供行业端的正向收益。表现较好的行业有食品饮料（4.3%）、家用电器（-0.83%）与商贸零售（-1.42%）。从估值上看，多数行业指数当前估值处于低位，未来有较大的估值提升空间。需要注意的是农林牧渔、美容护理等行业，当前估值水平已处理历史高位，需注意相关风险。 -9.50%-3.23%-4.89%-11.02%-6.31%-11.29%中证全指上证50沪深300中证500上证指数深证综指0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00中证全指上证50沪深300中证500上证指数深证综指异常估值区间合理估值区间当前估值（PE） 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 图3: 2022年4月市场风格表现 图4: 2022年4月行业指数表现 图5：2022年4月行业估值（PE）分位数 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 量化投资方面，我们重点关注波动率与换手率指标。波动率上，中证500、沪深300与上证50的近60日波动率整体走高，其中中证500波动率上升较为明显，更有利于量化类策略表现。但三大指数近60日换手率仍处于近半年来的低位，一定程度上将抑制量化投资的业绩。 -9.03%9.48%4.64%2.42%小盘-大盘低市盈率-高市盈率低市净率-高市净率高股价-低股价-17.0%-15.5%-15.3%-14.0%-14.0%-14.0%-13.9%-13.4%-13.4%-12.8%-12.7%-12.3%-11.9%-11.6%-10.1%-9.1%-8.4%-8.2%-8.0%-6.9%-6.4%-5.8%-4.9%-3.9%-3.6%-3.0%-1.7%-1.7%-1.4%-0.8%4.3%计算机电力设备环保机械设备医药生物传媒电子国防军工轻工制造农林牧渔综合通信基础化工有色金属纺织服饰汽车房地产钢铁非银金融建筑材料社会服务公用事业石油石化煤炭银行建筑装饰美容护理交通运输商贸零售家用电器食品饮料-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00银行钢铁煤炭房地产建筑装饰石油石化非银金融建筑材料交通运输家用电器基础化工纺织服饰环保轻工制造机械设备电子传媒有色金属汽车医药生物公用事业通信商贸零售综合电力设备食品饮料计算机农林牧渔国防军工美容护理社会服务异常估值区间合理估值区间当前估值（PE） 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 图6:重要指数近60日波动率（%） 图7: 重要指数近60日换手率（%） 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 基差率水平将影响股票市场中性策略与股票多空策略的表现。2022年4月多数情况下，股指期货年化基差率处于近5年均值之上。由于采用沪深300与上证50对冲的中性策略较少，基差多数时候处于正值。 图8：中证500、沪深300与上证50期货年化基差率 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 1.2、债券市场情况 2022年4月，国内货币方面，央行提出并落地全面降准，但0.25%的降准幅度小于正常幅度，此举“象征意义”或大于实际作用，同时在MLF和LPR方面均维持不变，市场降息预期落空；海外流动性方面，美联储鹰派加息，中美10年国债收益率12年来发生首次倒挂，进一步挤压国内宽松空间，因此市场对我国货币预期不断趋于谨慎，全月利率债总体处于窄幅震荡，10年期国债收益率小幅上行，而1年期短端利率则在政策宽松的影响下有所走低。 信用债方面，由于中央已多次释放“稳增长”信号，而作为“稳增长”的主力，市场对于地产和基建的情绪正有所回暖，引起地产债和城投债到期收益率下行并带动信用债收益率整体下行。 从指数来看，2022年4月债市价格指数小幅上涨，中证企业债指数、中0.05.010.015.020.025.030.035.040.0近60日波动率（%）中证500沪深300上证500.00.51.01.52.02.5近60日换手率（%）中证500沪深300上证50-60-50-40-30-20-10010202022年3月2022年4月中证500期货年化基差率中证500期货年化基差率5年均值-60-40-2002040602022年3月2022年4月沪深300期货年化基差率沪深300期货年化基差率5年均值-60-40-2002040602022年3月2022年4月上证50期货年化基差率上证50期货年化基差率5年均值 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 证全债指数和中证国债指数分别上涨0.65%、0.47%和0.36%；受股市低迷影响，中证转债指数下跌1.40%。 图9: 2022年4月债券指数收益率 图10: 信用债违约率 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 1.3、期货市场情况 2022年4月，南华商品指数上涨1.66%。分品种看，农产品期货相对表现较好，而黑色品种期货指数表现相对较弱。 表1：各个品种2022年4月南华期货指数表现 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 从商品期货持仓量加权平均近60日波动率看，4月波动率整体保持相对高位，但近期波动率正缓慢下降。通过统计形成趋势上涨（或下跌）品种占比与趋势