PTA期货月报：多重因素牵制 PTA缓慢上涨

2024年4月29日 多重因素牵制PTA缓慢上涨 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 【策略观点】 今年以来外围市场芳烃的调油需求较前两年弱化，导致PX对PTA支撑将弱于市场预期，不过由于二季度地缘政治冲突频出，叠加美国出行高峰即将来临，油价维持高位运行，对PTA的支撑仍在。从供需基本面来看，5月份PTA检修较为集中，市场以去库为主，但是考虑下游聚酯市场处于消费淡季，需求端对其拉动有限。综合基本面以及成本来看，我们认为5月份，PTA市场价格将呈现窄幅上涨，不过幅度有限。 张霄电话：010-84555193 邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3010320投资咨询资格号Z0012288 【目录】 一、市场回顾..............................................................................1二、基本面分析............................................................................12.1 5月份原油对聚酯成本端支撑扔在................................................22.25月份PX整体走势或低于前两年同期.............................................22.35月份PTA装置检修较为集中....................................................32.45月份下游聚酯市场对PTA存在一定的负反馈......................................5三、总结..................................................................................8 一、市场回顾 4月份，PTA 2409合约价格走出了“M”形的走势。分阶段来看，4月初地缘冲突再度显现，原油大幅上涨，在成本上涨的带动下，PTA市场重心上移。清明节后，虽然原油持续走高，但是伴随着宁波台化2#150万吨的新装置产能的释放及PX近端的交割压力，导致盘面价格整体回落。之后PX供需面略有改善，带动PTA市场重心上移。但是受制于仪征化纤3#300万吨的装置投产以及终端纺织开工下降，价格在上方压力线处承压回落。短期市场有进一步试探下方支撑线支撑的预期。从基差上来看，按照基差的季节性趋势来看，后期基差存在扩大的预期，但是幅度相对有限。 数据来源：wind、国元期货 二、基本面分析 2.15月份原油对聚酯成本端支撑扔在 4月中上旬，国际油价创2023年10月19日以来新高，之后全球柴油裂解差表现惨淡，欧洲柴油价格更是创2月份以来新低，在需求乏力的背景下，油价于4月中下旬开启了一波下跌模式。尽管4月下旬，地缘冲突频出，但是由于市场对于需求端持偏弱态度，导致价格重心下移。 步入5月份，油价面临OPEC+闲置产能充裕及需求高价负反馈的威胁，而地缘冲突消息频出。结合盘面来看，下方60日均线支撑相对偏强，因此大概率在60日均线之上窄幅震荡的概率偏大，对下游聚酯成本端支撑仍在。 2.25月份PX整体走势或低于前两年同期 4月份国内PX市场处于春季检修季，叠加计划外检修增加，国内装置开工率呈现明显的骤降。受国内装置开工率大幅下滑的影响，亚洲PX装置开工率走低。截至发稿，国内4月份PX装置平均开工率达到77.21%，较3月份的平均开工率下滑10.16个百分点，亚洲4月装置开工率也较3月份下滑了6.21个百分点。在国内装置开工率大幅下滑的背景下，叠加4月份调油需求的逻辑介入，PX价格略有提振，裂解价差呈现了明显的修复。据统计，截至4月25日，4月份PX裂解价差均值达到353.39美元/吨，较3月份的均值319.89美元/吨上涨了10.47%，远高于2020-2022年近几年同期，但是低于2023年同期。 从当前已公布的检修计划来看，国内方面，计划外的广东石化260万吨的PX装置于4月中旬左右已恢复到满负荷，浙石化一套200万吨装置4月25日重启。另一套按计划检修的200万吨的装置将于5月10日重启；而计划内的80万吨的镇海石化于4月24日已重启；乌鲁木齐石化100万吨的装置检修两周，于4月底即将重启；恒力一套250万吨装置自4月16日起检修10天，中金160万吨装置提前检修半月，将延续至5月底。整体来看，4月末装置整体开工率将呈现上升，检修高峰已过，后期虽有部分装置延续检修，都是损失有限。 从外围市场来看，韩国SK2#40万吨的装置计划于5月份检修40天；韩华1#70万吨双支计划于4月底检修50天，日内出光40万吨的装置计划于5-7月份检修两个月，日本ENEOS42万达到装置计划于4月底检修两个月左右；因此从5月份来看，外围市场的装置开工率仍 处于相对低位。 考虑到5月份随着美国出行旺季到来，市场对PX调油需求存在预期，调油经济性或有好转，但较前两年有所下滑。因此综合开工率的整体情况来看，PX对PTA虽有支撑，但是或低于前两年同期。 数据来源：wind、国元期货 2.3 5月份PTA装置检修较为集中 截至发稿，4月份国内PTA装置平均开工率维持在74.26%，较3月均值81.69%下滑7.43个百分点，主要是4月份初国内PTA装置处于春检阶段，因此拖累整体开工率下滑，不过4月中下旬部分装置重启，装置开工率随后呈现了明显的修复。叠加下游聚酯市场的高负荷运行，PTA厂家库存略有下滑。据隆众数据显示，截至4月25日，PTA工厂料库存维持在5.42天，较4月中旬略有回落，且低于2023年同期，但高于2022年同期。由于产业链利润从中 下游向上游转移，导致PTA加工费在4月份呈现小幅回落。据统计，4月份PTA平均加工费达到310元/吨，较3月份的均值330元/吨下滑20元/吨，跌幅达到6.06%。 步入5月份，从已公布的装置检修计划来看：恒力1套220万吨的装置计划于5月5日停车检修、嘉兴石化2#220万的装置计划于5月份检修；虹港石化2#250万的装置计划5月上旬停车检修半个月、威联石化250万吨的装置计划于5月6日至6月16日停车检修，台波宁化120万的装置计划于5月中旬停车检修；而前期停车检修的100万吨的四川能投、120万的新疆中泰、250万吨的恒力惠州暂未重启。因此按计划来看，5月份PTA装置检修较为集中，不过实际的执行情况有待考察。若装置开工率持续下滑，供给端压力或将下滑。 数据来源：wind、国元期货 2.45月份下游聚酯市场对PTA存在一定的负反馈 4月份下游聚酯各品种及终端制造业装置开工率呈现小幅修复，使得聚酯企业加大了PTA原料的采购，导致聚酯工厂对PTA的原料库存攀升。不过由于聚酯产业链的利润由中下游向上游转移，导致多数聚酯品种利润仍处于亏损状态，市场信心不足。而且临近传统的消费淡季，由于前期的高负荷运行，导致聚酯多数品种库存呈现累库的局面，尤其是涤纶长丝，各品种库存高于2023年4月同期。从出口市场来看，据海关统计，2024年3月我国出口纺织纱线、织物及制品103.838亿美元；出口服装及衣着附件104.341亿美元，虽然出口总额的环比大幅回升，但是3月我国纺织品服装出口总额同比降幅超20%，呈现出此消彼长现象。 步入5月份，市场已提前完成备货，且步入传统的消费淡季，聚酯及终端市场存在下滑的预期，因此对上游PTA市场存在一定的负反馈。 数据来源：wind、国元期货 数据来源：wind、国元期货 数据来源：wind、国元期货 数据来源：wind、国元期货 数据来源：海关总署、国元期货 三、总结 今年以来外围市场芳烃的调油需求较前两年弱化，导致PX对PTA支撑将弱于市场预期，不过由于二季度地缘政治冲突频出，叠加美国出行高峰即将来临，油价维持高位运行，对PTA的支撑仍在。从供需基本面来看，5月份PTA检修较为集中，市场以去库为主，但是考虑下游聚酯市场处于消费淡季，需求端对其拉动有限。综合基本面以及成本来看，我们认为5月份，PTA市场价格将呈现窄幅上涨，不过幅度有限。 PTA期货月报 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内、容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 合肥营业部地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 青岛营业部地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 通辽营业部地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦12层电话：0475-6380818 北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050 上海中山北路营业部地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司：国元投资管理(上海)有限公司注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906（上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话: 010-84555221