PTA期货月报：多重因素叠加 3月份PTA市场重心或有抬升

2024年2月25日 多重因素叠加3月份PTA市场重心或有抬升 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 【策略观点】 2月份由于横跨春节假期，聚酯供需基本面变化不大，PTA跟随成本波动。步入3月份，市场的交易逻辑将在供需基本面及成本端进行切换。主要是元宵节后，下游聚酯市场将逐渐回暖，叠加即将步入金三银四的消费旺季，下游聚酯市场及终端纺织业对上游PTA市场存在一定的采购，因此元宵节后市场将围绕需求交易。而三月中下旬至二季度，外盘市场仍有调油的需求，因此市场的交易逻辑将切换成本端。综合基本面的情况来看，我们认为3月份，PTA市场价格将呈现窄幅上涨的局面，不过幅度有待考察。 张霄电话：010-84555193 邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3010320投资咨询资格号Z0012288 【目录】 一、市场回顾..............................................................................1二、基本面分析............................................................................12.1 3月份原油对聚酯成本端支撑仍在................................................12.22月PX高负荷运行3月份国内市场陆续拉开检修帷幕..............................22.33月份PTA装置检修增加关注后期装置检修落实情况..............................32.4元宵节后下游市场将逐渐回暖持续恢复力度有待观察.............................5三、总结..................................................................................8 一、市场回顾 2月份，PTA 2405合约价格走出了先抑后仰的局面。2月上旬即春节前，由于节前集中补货基本结束，终端及下游聚酯市场装置开工率大幅下降，叠加资金情绪弱化，盘面价格高位回落。之后盘面在下方60日均线处受到支撑反弹，但是幅度有限。步入春节后，在外盘原油上涨的带动下，价格呈现跳空高开，但是由于需求端恢复不佳，职业短期价格反弹的空间，价格在5900-6000维持宽幅震荡。从基差上来看，按照基差的季节性趋势来看，后期基差存在扩大的预期，但是幅度相对有限。 数据来源：wind、国元期货 二、基本面分析 2.13月份原油对聚酯成本端支撑仍在 第1页共10页2024年2月份国际油价呈现先跌后涨再高位震荡的局面，并且涨幅已吞没跌幅。2月初， 巴以局势呈现缓和迹象，叠加美联储主席鲍威尔暗示3月降息的可能性较低，市场转而预期5月降息，且强劲的非农数据令5月降息概率也出现下降，原油价格承压回落。之后，市场仍对中东冲突的风险保持警惕，而美国继续打击也门胡塞武装，全球风险偏好回升，原油价格止跌企稳。步入春节假期，OPEC+推进减产和地缘风险成为支撑春节期间国际油价上涨的主要利好因素，但美国原油消费出现疲软迹象，且国际能源署看空未来需求前景，抑制了油价的涨幅，原油窄幅上涨。截至2月下旬，中东局势不稳定性延续，地缘支撑力度仍在。不过API数据显示美国上周原油及汽油累库，柴油延续去库，呈现季节性特征。目前震荡区间上沿预计难以有效突破，横盘震荡为主。 步入3月份，地缘政治风险以及OPEC减产执行力度仍是市场关注的焦点。从地缘政治来看，短期难以解决，所以支撑油价上涨。而从基本面来看，美联储3月降息的概率偏低，对大宗商品有一定压制。虽然OPEC减产预计不变，但是其执行能力有待观察，而且美国能源企业的石油和天然气钻机总数增至2023年8月以来最高水平。多重因素叠加制约价格反弹的空间，油价窄幅震荡为主，对PTA成本端支撑一般。 2.22月PX高负荷运行3月份国内市场陆续拉开检修帷幕 2月份虽然面临国内春节长假，但是亚洲甲苯歧化利润较好，PX装置开工率维持相对高位。截至发稿，国内2月份PX装置平均开工率达到86.24%，较1月份的平均开工率上涨1.27个百分点，在国内装置开工率上涨的背景下，亚洲整体装置开工率也位居高位，据统计，2月份亚洲的装置开工率达到75.83%，较去年同期上涨4.45个百分点。按照国内4373万吨的产能基数来预估，2月份由于自然天数偏低，因此产量或将达到290万吨左右。由于2月份国内及亚洲的PX产量较大，叠加前期PX的库存延续高位，高供应下，PX裂解价差呈现了回落。据统计，截至2月22日，2月份PX裂解价差均值达到347.31美元/吨，较1月份的均值359.49美元/吨下滑了3.39%，不过仍远高于近几年同期。 从当前公布的检修计划来看，3月份，国内PX市场将陆续拉开检修帷幕。据市场消息，恒力将于3月份开始重整检修，而外围市场中，韩国40万的GS1#将于3月-4月检修40天，印度225万吨的信诚工业2#于2月下旬检修一个月，因此后期供给端或将存在下滑的预期。 数据来源：wind、国元期货 数据来源：wind、国元期货 2.3 3月份PTA装置检修增加关注后期装置检修落实情况 截至发稿，2月份国内PTA装置平均开工率维持在82.61%，较1月均值83.34%下滑0.73个百分点，主要是2月份横跨春节假期，下游聚酯市场已在年前完成备货，导致PTA部分装置停车检修，装置开工率呈现下滑的局面。步入春节后，由于下游聚酯市场并未全部返市，市场采购清淡，叠加春节期间的累库，导致PTA厂家库存维持相对高位。据隆众数据显示，截至2月22日，PTA工厂料库存维持在7.51天，较节前上涨2.96天，较去年同期上涨1.2天。由于产业链利润从上下游向中间转移，导致PTA加工费在2月份呈现大幅修复。据统计，2月份PTA平均加工费达到423.93元/吨，较1月份的均值352.15元/吨上涨71.78元/吨。 步入3月份，从已公布的装置检修计划来看：原计划于2月底检修的375万吨/年的逸盛石化可能推迟至3月份，若恒力惠州、逸盛大连以及福海创等装置检修落地，PTA供需将逐步进入紧平衡状态。不过1季度末宁波台化150万吨的装置和仪征化纤3#300万吨的装置存 在投产的预期，但实际情况有待考察。当前PTA加工费仍将维持相对高位，若价差持续扩大，企业卖出套保的概率相对较强，因此关注后期加工费扩大下，盘面套保的压力。 数据来源：隆众资讯、国元期货 2.4元宵节后下游市场将逐渐回暖持续恢复力度有待观察 2月份由于横跨国内春节假期，下游聚酯各品种及终端制造业装置开工率下滑，尤其是终端，在春节期间装置开工率已降至个位数。虽然春节过后，下游聚酯装置各品种装置开工率略有上涨，但是幅度有限，基本在元宵节后才逐渐返市，因此对上游PTA市场支撑有限。 步入3月份，前期检修的聚酯装置将集中重启，国内聚酯行业供应将明显增加，对上游市场存在一定的利好支撑。不过由于今年春节较晚，春节假期结束与春装“金三银四”的衔接时间很短，2月末春装已大面积上市，夏装也进入全面生产阶段，所以后期的持续力度有待观察。 数据来源：wind、国元期货 数据来源：wind、国元期货 图表13涤纶短纤价格、加工费图 数据来源：wind、国元期货 数据来源：wind、国元期货 PTA期货月报 三、总结 2月份由于横跨春节假期，聚酯供需基本面变化不大，PTA跟随成本波动。步入3月份，市场的交易逻辑将在供需基本面及成本端进行切换。主要是元宵节后，下游聚酯市场将逐渐回暖，叠加即将步入金三银四的消费旺季，下游聚酯市场及终端纺织业对上游PTA市场存在一定的采购，因此元宵节后市场将围绕需求交易。而三月中下旬至二季度，外盘市场仍有调油的需求，因此市场的交易逻辑将切换成本端。综合基本面的情况来看，我们认为3月份，PTA市场价格将呈现窄幅上涨的局面，不过幅度有待考察。 PTA期货月报 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 合肥营业部地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 合肥分公司地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607电话：0551-62895515 青岛营业部地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 深圳营业部地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 通辽营业部地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦12层西侧电话：0475-6380818 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 上海中山北路营业部地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050