钢铁行业周报：库存继续下降，板块配置正当时

库存继续下降，板块配置正当时 钢铁 评级：增持 2023.10.29 上次评级:增持 李鹏飞(分析师) 010-83939783 lipengfei@gtjas.com 证书编号BTG566 细分行业评级 普碳钢增持 不锈钢增持 特殊钢增持 钢铁贸易 钒电池增持 本报告导读：钢铁总库存维持降库趋势。地产端需求占比有所下降，新开工下降对钢铁需求的负面 钢管铁矿石钢铁制品 增持增持增持 影响已趋弱。基建、制造业端需求逐步回暖，我们预期行业需求不悲观。摘要： 万亿国债有望提振钢铁需求。上周�大品种钢材社库1025.55万吨，环比 降49.78万吨；厂库451.56万吨，环比降10.80万吨；总库存1477.11万 吨，环比降60.58万吨。上周�大品种钢材表观消费量966.70万吨，环比降0.58万吨。其中，螺纹、线材表观消费量分别为296.07、112.94万吨，环比分别降3.76,1.60万吨；热轧、冷轧、中厚板表观消费量分别为325.27、86.31、146.11万吨，环比分别升6.88、1.42、降3.52万吨。中央财政将在2023年四季度增发国债1万亿元，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，这将进一步增加对明年经济与基建需求的预期，有效提振钢铁需求。地产占钢铁直接需求比例一直在35%左右，但2022年以来，随着地产新开工回落，地产占钢铁行业需求的比例出现下降，新开工的下降对钢铁需求的负面影响不断趋弱，且随着政策支持，地产行业本身下行趋势有限。同时，伴随钢铁需求中制造业及基建占比上升，在政策支持地方债务、制造业逐步回暖的背景下，钢铁行业需求不悲观。 上周�大品种钢材总产量906.12万吨，环比升0.51%，同比降7.48%。 247家钢厂高炉开工率82.49%，环比升0.15个百分点；全国电炉开工率 相关报告 《钢铁需求获提振，板块配置正当时》 2023.10.25 《需求继续恢复》2023.10.22 《钢铁行业周报数据库20231022》 2023.10.22 《钢铁行业周报数据库20231017》 2023.10.17 《节后需求回升，总库存重回降库趋势》 2023.10.15 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 62.18%，环比升0.64个百分点。全国247家钢厂高炉产能利用率90.73%， 环比升0.11个百分点；电炉产能利用率54.88%，环比升0.70个百分点。 2023年1-9月全国粗钢产量7.95亿吨，同比升1.7%。近期行业盈利下降背景下，较多钢企开始主动检修，我们预期行业供给将维持偏弱的格局。上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为38.00元/吨、-132.00元/吨，环比分 别升85.40元/吨、95.40元/吨。从成本端来看，矿价及焦煤价格依然偏 高，进口铁矿库存11137.16万吨，环比升95.65万吨。根据Mysteel数 据，上周247家钢企盈利率为16.45%，较前一周降2.60个百分点。考虑四季度钢铁行业供给偏弱、钢铁库存维持低位及我们对需求不悲观的预期，我们认为行业利润仍有望逐渐修复。 维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1）重点 推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份、首钢股份，低成本钢企方大特钢、新钢股份，同时推荐短期受益基建及水利投资预期恢复的新兴铸管、金洲管道、友发集团；2）推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；3）在需求复苏的趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份等。 风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。 目录 1.钢铁：钢材价格震荡上行，总库存下降3 1.1.螺纹现货价格上升、期货价格上升，钢材总库存下降3 1.2.钢材表观消费量环比下降，建材成交量均值环比下降4 1.3.唐山高炉开工率上升，全国247家钢厂高炉开工率上升5 1.4.螺纹钢模拟生产利润上升，热卷模拟生产利润上升8 1.5.美国钢价持平，欧盟钢价下降，日本钢价持平8 2.原料：铁矿石现货价格上升，焦炭现货价格下降9 2.1.铁矿石现货价格上升，期货价格上升；焦炭现货价格下降，期货价格上升9 2.2.铁矿石港口库存上升，四大铁矿石生产商总发货量周环比下降 10 2.3.钢厂焦炭库存下降，焦化厂焦炭库存环比上升11 2.4.钢厂焦煤库存下降，焦化厂焦煤库存环比下降12 3.炉料：废钢价格下降，硅铁价格下降，取向硅钢价格持平，钒铁价格下降，钛精矿价格下降13 3.1.废钢价格下降，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格持平，超高功率石墨电极价格持平。13 3.2.硅铁价格持平，硅锰价格下降15 3.3.取向硅钢价格下降，无取向硅钢价格下降15 3.4.钒铁价格下降，�氧化二钒价格下降16 3.5.菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平16 3.6.钛精矿价格下降，钛白粉价格持平，海绵钛价格持平17 4.特钢及新材料：不锈钢价格下降，工业级碳酸锂价格下降、电池级碳酸锂价格下降17 4.1.不锈钢价格下降，纯镍生产模式下吨钢毛利上升，钼铁价格下降 18 4.2.工业级碳酸锂价格下降，电池级碳酸锂价格下降19 4.3.氧化镨钕价格下降，钕铁硼价格持平19 5.宏观：2023年1-9月粗钢产量维持同比上升，下游基建、制造业维持同比回暖，房地产继续下探20 5.1.粗钢产量累计同比增速下降，钢材出口量累计同比增速上升20 5.2.1-9月基建、制造业仍维持同比增长，地产继续下探22 6.投资建议25 7.风险提示27 7.1.供给端政策超预期放松27 7.2.需求修复不及预期27 1.钢铁：钢材价格震荡上行，总库存下降 1.1.螺纹现货价格上升、期货价格上升，钢材总库存下降 上周上海螺纹钢现货涨90元/吨至3810元/吨，涨幅2.42%；期货涨114 元/吨至3724元/吨，涨幅3.16%。热轧卷板现货涨80元/吨至3890元/ 吨，涨幅2.10%；期货涨115元/吨至3844元/吨，涨幅3.08%。上海中板价格上升，冷卷价格下降，线材价格上升。中板涨40元/吨至3770元 /吨，涨幅1.07%；冷卷跌20元/吨至5160元/吨，跌幅0.39%；线材涨30元/吨至4230元/吨，涨幅0.71%。中央财政将在2023年四季度增发 国债1万亿元，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，这将进一步增加对明年经济与基建需求的预期，有效提振钢铁需求。地产占钢铁直接需求比例一直在35%左右，但2022年以来，随着地产新开工回落，地产占钢铁行业需求的比例出现下降，新开工的下降对钢铁需求的负面影响不断趋弱，且随着政策支持，地产行业本身下行趋势有限。同时，伴随钢铁需求中制造业及基建占比上升，在政策支持地方债务、制造业逐步回暖的背景下，钢铁行业需求不悲观。 图1螺纹钢现货价格上升、期货价格上升图2热轧卷板现货价格上升，期货价格上升 6500 5500 4500 3500 2500 1500 价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海 期货收盘价(活跃合约):热轧卷板 15-1217-1219-1221-12 15-1217-1219-1221-12 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3线材价格上升（单位：元/吨）图4中板价格上升，冷卷价格下降（单位：元/吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 价格:高线:6.5:HPB300:广州 8000 7000 6000 5000 4000 3000 价格:中板:普20mm:上海 价格:冷轧板卷:0.5mm:上海 2020-02-212021-02-212022-02-212023-02-2120-0220-0720-1221-0521-1022-0322-0823-0123-06 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周钢材社会库存下降，钢厂库存下降。上周主要钢材社会库存周环比下降49.78万吨，钢厂库存下降10.80万吨。社会库存方面，上周螺纹 钢社会库存427.09吨，环比下降30.57万吨；线材社会库存61.41万吨， 环比下降5.22万吨；热卷社会库存290.20万吨，环比下降9.45万吨。 钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存186.83万吨，环比下降4.73万吨； 线材钢厂库存67.67万吨，环比下降2.36万吨；热卷钢厂库存88.68万 吨，环比下降2.96万吨。 图5�大品种钢材社会库存下降（单位：万吨）图6螺纹钢社会库存下降（单位：万吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1650 1450 1250 1050 850 650 450 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7�大品种钢材厂库下降（单位：万吨）图8螺纹钢厂库下降（单位：万吨） 1450 1250 1050 850 650 450 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 850 750 650 550 450 350 250 150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20162017201820192016201720182019 20202021202220232020202120222023 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9�大品种钢材总库存下降（单位：万吨）图10螺纹钢总库存下降（单位：万吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2650 2150 1650 1150 650 150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20162017201820192016201720182019 20202021202220232020202120222023 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.钢材表观消费量环比下降，建材成交量均值环比下降 上周钢材表观消费量环比下降。�大品种表观消费量为966.70万吨，环 比降0.06%，同比降4.87%。其中，螺纹钢表观消费量为296.07万吨，环比降1.25%，同比降8.89%。 图11�大品种钢材表观消费量下降（单位:万吨）图12螺纹钢表观消费量下降（单位：万吨） 0 0 0 0 0 0 01/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1400 600 120 100 80 60 40 20 500 400 300 200 1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 -100 20162017201820192016201720182019 2020202120222023202020212022202