国君能源运营|新系统的电改:机制完善,强弱分野

投资建议：维持“增持”评级。我们认为电力市场化改革对各电源的潜在可能影响为：1）火电：行业盈利稳定性提升，机组内部盈利出现分化；2）水电&核电：隐含超额收益期权；3）新能源：短期收益率存在隐忧，长期电改助力行业可持续发展。我们推荐具备竞争优势的各细分发电领域龙头公司：1）火电；2）水电；3）核电；4）新能源。 电力市场化改革进展：电能量市场逐步完善，其他新兴市场初步建立。1）我国中长期电量交易比例已处于较高水平，但交易电价仍受一定约束；2）我国现货电量市场推进速度逐渐加快，第一批现货试点省份陆续“转正”；3）我国辅助服务市场规模逐渐扩大，但市场交易品种仍较为单一；4）抽水蓄能、煤电、部分气电已执行容量补偿电价，但煤电、气电容量补偿标准仍不足以回收固定资产投资成本。 电力市场化改革特性：难度逐步提升，进程“越阶式”发展。长周期来看，我们认为我国电力市场化改革的核心脉络为：行政指令打破垂直一体化垄断，通过市场化手段实现竞争性环节的资源配置。我国电力市场化改革呈现两大特性：1）电力市场化改革难度逐步提升：2002年电改5号文提出改革十六字方针：“厂网分开、主辅分离、输配分开、竞价上网”，其中“厂网分开、主辅分离”已经基本全部完成；2）历史电力市场化改革进程往往呈“跃阶式”发展，由于改革涉及主体结构较为复杂，因此往往需要在“外力”助推下才能实现“越阶式”发展。 电力市场化改革展望：给予电力商品各项属性充分定价，护航新型电力系统长期可持续发展。我们预计电力市场化改革的潜在可能方向为：1）中长期交易市场：限价幅度逐步放开，新能源入市拉动市场化电量占比进一步提升；2）现货市场：建设进度加速，逐步成为电力市场体系的核心组件；3）容量电价市场：煤电容量补偿比例逐步提升，最终向容量市场电价过渡；4）辅助服务市场：产品种类更加丰富、用户侧逐步纳入辅助服务费用分摊方；5）绿电市场：多类市场有望有机统一，市场规模有望持续扩大。 风险因素：用电需求不及预期，新能源盈利低于预期，电量电价低于预期，煤价超预期，电力市场化推进低于预期等。 文章来源 本文摘自：2024年5月29日发布的《新系统的电改：机制完善，强弱分野》于鸿光，资格证书编号：S0880522020001 孙辉贤，资格证书编号：S0880122070052汪玥，资格证书编号：S0880123070143 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明