固定收益周报：短期暂无催化，债市或维持低位震荡

短期暂无催化，债市或维持低位震荡固定收益周报（0520-0524） 2024年05月28日 投资要点 央行公开市场净投放680亿元，资金利率上行，资金面维持宽松。公开市场操作方面，本周央行逆回购投放资金100亿元，国库现金投放量700亿元，MLF投放资金为0亿，逆回购到期量为120亿元，MLF回笼资金为0亿元，最终净投放680亿元。5月24日，R001收于1.81%，较上周末上行5.37BP；R007收于1.82%，较上周末上行1.89BP。 国 债 、 国 开 债 收 益率涨跌互现。截至5月24日，1年期国债收益率收于1.64%，较上周末上行3.02BP；3年期国债收益率收于1.94%，较上周末 上 行2.24BP；10年 期 国 债 收 益 率 收 于2.31%， 较 上 周 末 上 行0.57BP。1年期国开债收益率收于1.80%，较上周末下行0.70BP；5年期国开债收益率收于2.16%，较上周末下行0.4BP；10年期国开债收益率收于2.38%，较上周末下行0.25BP。 中 短 票 收 益 率 和 城投债收益率整体下行，中长期限品种下行幅度较大 。截至5月24日，中短票收益率方面，5年期AA+及5年期AA品种收益率下行幅度较大，较上周末分别下行4.82BP、6.82BP。城投债方面，5年期AA+、5年期AA品种收益率下行幅度较大，较上周末分别下行4.54BP、6.43BP。 彭 刚龙分 析师执业证书编号:S0530521060001pengganglong@hnchasing.com 相关报告 企 业 信 用 利 差整体下行，城投债信用利差整体下行。截至5月24日，分企业性质信用利差方面，本周上市公司债信用利差下行最多，下行6.79BP；国企和央企信用债信用利差分别下行5.93和3.99BP。城投债方面，本周城投债信用利差整体下行，其中AAA、AA+、AA品种分别下行3.53BP、4.18BP、5.22BP。 1固定收益周报（0513-0517）：地产行业政策落地，债市短期或维持低位震荡2024-05-212固定收益周报（0506-0511）：经济弱修复，债市短期压力缓解2024-05-153固定收益月报（0401-0430）：利率处于低位水平，关注债市回调风险2024-05-06 利 率 债 方 面 ，虽然后续专项债发行节奏可能会加快，叠加超长期特别国债的发行，未来供给端或对债市产生一定的影响，但上述因素并非影响债市利率走势的核心变量，并不足以导致债市收益率出现趋势性的大幅回升，影响利率走势的核心因素仍然是经济基本面。经济基本面方面，虽然有刺激政策不断出台，但近期经济数据表明，经济修复力度仍然比较温和。在货币政策方面，社融数据表明全年降准降息仍然值得期待，且预计降准的实施可能会先于降息。眼下，如果没有新的触发因素，债市大概率维持窄幅震荡走势，上行空间和下行空间均不大，后续主要看是否出现新的多空因素以及其力量对比，空的因素主要关注债券供给端的变化、物价数据、地产销售数据、新的政策措施等，多的因素主要关注经济数据的变化、货币政策方面的动向等。 信 用债 方 面 ，中共中央政治局5月27日召开会议，审议《防范化解金融风险问责规定（试行）》，上述文件表明管理层对于房地产风险、地方政府债务风险、地方中小金融机构等领域的风险高度重视，加强金融监管，对于防止出现重大系统性金融风险具有重要意义，有利于降低城投平 台、重点 房地产企 业债券的 信用风险，城投债 短期风险 可控。但是，资产荒现状导致目前城投债利率处于较低水平，城投债投资难度加大。此外，近期“以旧换新”、存量房收储等政策多涉及地方核心城投平台，对城投形成利好，但实际效果还有待观察。对于城投债，化债行情有望持续演绎，对具有化债预期区域的城投债进行挖掘有一定安全性。对于地产债，维持对地产行业谨慎的判断，重点国企地产债券具有一定的挖掘价值。 风 险提示：经济数据超预期，地产销售低迷，政策加力超预期。 内容目录 1核心观点...................................................................................................................32货币市场...................................................................................................................33债券市场...................................................................................................................43.1利率债........................................................................................................................................................43.2信用债........................................................................................................................................................64风险提示...................................................................................................................9 图表目录 图1：R001上行、R007上行（%）..............................................................................4图2：央行公开市场净回笼（亿元）............................................................................4图3：国债收益率曲线变化（%）................................................................................4图4：国开债收益率曲线变化（%）.............................................................................4图5：国债收益率走势（%）.......................................................................................5图6：国开债收益率走势（%）....................................................................................5图7：利率债总发行量、净供给量（亿元）..................................................................5图8：中短票收益率及变动（%，BP）.........................................................................6图9：城投债收益率及变动（%，BP）.........................................................................6图10：中短票收益率走势（%）..................................................................................6图11：城投债收益率走势（%）..................................................................................6图12：分企业信用利差及变动（%，BP）...................................................................7图13：城投债信用利差及变动（%，BP）...................................................................7图14：主体评级方面行业超额利差及变动（%，BP）..................................................7图15：持续时间方面行业超额利差及变动（%，BP）..................................................7图16：信用债总发行量、净供给量（亿元）................................................................8图17：本周债券发行情况（亿元，按主体评级）.........................................................8图18：本周债券发行情况（亿元，按是否城投债）.....................................................8图19：本周债券发行情况（亿元，按企业性质）.........................................................9图20：本周债券发行情况（亿元，按券种）................................................................9 1核心观点 利率债方面，本周市场多空交织，债市窄幅震荡运行，多的因素主要在于以社融数据为代表的经济数据显示实体经济有效融资需求略显不足，经济修复动能略缓，空的因素主要在于地产刺激政策、特别国债的发行以及物价指数的上涨预期。截至5月24日，1年期国债收益率收于1.64%，较上周末上行3.02BP；3年期国债收益率收于1.94%，较上周末上行2.24BP；10年期国债收益率收于2.31%，较上周末上行0.57BP。 对债市而言，虽然后续专项债发行节奏可能会加快，叠加超长期特别国债的发行，未来供给端或对债市产生一定的影响，但上述因素并非影响债市利率走势的核心变量，并不足以导致债市收益率出现趋势性的大幅回升，影响利率走势的核心因素仍然是经济基本面。经济基本面方面，虽然有刺激政策不断出台，但是近期的经济数据表明，经济修复力度仍然比较温和。在货币政策方面，社融数据表明全年降准降息仍然值得期待，且预计降准的实施可能会先于降息。眼下，如果没有新的触发因素，债市大概率维持窄幅震荡走势，上行空间和下行空间均不大，后续主要看是否出现新的多空因素以及其力量对比，空的因素主要关注债券供给端的变化、物价数据、地产销售数据、新的政策措施等，多的因素主要关注经济数据的变化、货币政策方面的动向等。 信用债方面，中共中央政治局5月27日召开会议，审议《防范化解金融风险问责规定（试行）》，上述文件表明管理层对于房地产风险、地方政府债务风险、地方中小金融机构等领域的风险高度重视，加强金融监管，对于防止出现重大系统性金融风险具有重要意义，有利于降低城投平台、重点房地产企业债券的信用风险，城投债短期风险可控。但是，资产荒现状导致目前城投债利率处于较低水平，城投