传媒行业动态报告：优质供给驱动，国内厂商加速游戏出海

证券研究报告2024年5月27日星期一 行业动态 （1）多家互联网公司一季报超市场预期：网易一季度营收269亿元，yoy+7.2%，新游上线及海外布局加速；拼多多一季度营收868亿元，yoy+131%；快手一季度营收294亿元，yoy+16.6%；哔哩哔哩一季度营收56.6亿元，yoy+12%；小米一季度营收755.1亿元，yoy+27%，互联网行业利润改善持续性势头良好；（2）国内头部大模型厂商降价，应用端落地有望加速：幻方DeepSeek-V2、智谱降价至1元/百万tokens，阿里通义大模型降价至0.5元/百万tokens，豆包大模型降价至0.8元/百万tokens，腾讯全面下调混元系列价格，混元-lite模型免费开放，百度宣布两款主力大模型ENIRE Speed& Lite全面免费；（3）暑期档游戏市场竞争激烈，优质供给有助催化板块：2024年暑期档，国内游戏市场迎来多款重磅大作，包括库洛游戏《鸣潮》（5月23日公测）、米哈游《绝区零》（AppStore显示7月4日推出）、B站代理发行的《三国：谋定天下》（6月13日公测），以及游戏科学开发的“国产3A游戏”《黑神话：悟空》（8月20日发售）等备受期待之作暑期档将陆续上线。 分析师 徐娜S0670524020001座机010-83270999-9414xuna@cnht.com.cn 核心观点 游戏版号恢复常态化发放，释放积极信号，网易等多家厂商重磅新作陆续上线，供给端趋于稳定状态，暑期档多品类产品储备丰富，行业整体景气度显著上升，游戏板块估值有望持续恢复。根据2023年财报显示，中国游戏厂商海外收入占比持续增加，部分公司已在海外产品研发和发行方面积累丰富经验；叠加AIGC降本增效，游戏公司业绩逐渐改善，技术创新或成为竞争关键，为中国游戏进军海外市场带来更多机遇，国产游戏海外市场规模有望继续提升，驱动出海游戏厂商业务增长和利润兑现，建议重点关注海外布局较早且研发实力较强的头部游戏厂商，如腾讯、网易、心动公司、神州泰岳、昆仑万维、世纪华通、三七互娱等。 风险提示：游戏出海不及预期；政府监管风险 1、行业核心观点 5月下旬开始，游戏行业迎来大量头部产品上线，头部厂商优质爆款新游持续推出，行业整体景气度显著上升：（1）96款游戏获版号，供给端持续稳定状态：国家新闻出版署公布5月份国产网络游戏审批信息，共有96款游戏过审，其中39款为移动休闲益智游戏，6款移动、PC双端游戏，重点上市游戏公司获得版号情况包括，三七互娱《四季城与多米糯》、世纪华通旗下点点互动《冰原星火》、雷霆游戏《搏击双城：重构》、祖龙娱乐《踏风行》、恺英网络《百工灵》、阿里旗下灵犀互娱《神探诡事录》、盛天网络《迷雾公园》。本次版号发放多以中小厂商为主，名单并未有腾讯网易等大厂商出现；（2）中国ios手游市场，下载量和内购收入呈回升趋势：据Sensor Tower发布《2024年亚太手游市场洞察》显示，2024年第一季度，中国大陆市场ios手游下载量环比增长10%，达到2.6亿次。在内购收入方面，ios手游收入近38亿美元，较2023年第四季度小幅提升4%，呈现回升趋势。腾讯旗下《王者荣耀》、《和平精英》、《金铲铲之战》、《穿越火线》、《英雄联盟手游》和《元梦之星》等游戏增长亮眼，位居中国ios手游畅销榜和下载榜前列；（3）网易520发布超10款新品,新品发布节奏稳定：2024年网易游戏520线上发布会10余款新游，《燕云十六声》《破碎之地》《七日世界》《永劫无间》等重点大作，涵盖武侠、卡牌、射击、VR等类型，除了在研新游，还有30多款在运营的热门游戏《蛋仔派对》《指环王：纷争》《逆水寒IP》也纷纷发布下半年新版本、新角色、新玩法、新剧情、新联动等内容更新；（4）国产主机游戏3A大作《黑神话：悟空》定价268，低于市场平均水平：腾讯WeGame2024游戏之夜，备受关注的国内主机游戏《黑神话：悟空》公布售价，该作简体中文游戏PC标准版定价268元，将登陆腾讯旗下主机游戏平台WeGame。《黑神话：悟空》由游戏科学公司制作，上线日期定于今年8月20日。腾讯的PC游戏启动器WeGame已经运营六年半之久，随着PC游戏市场的复苏和扩张，PC游戏启动器有望成为游戏厂商们下一个争夺流量入口；（5）开放世界游戏《鸣潮》开启全球公测：库洛游戏《鸣潮》5月23日全球多端正式同步发行，热度远超预期，在全球23个国家或地区闯入畅销榜前十；国区iOS畅销榜冲上前五，在TapTap与好游快爆的下载量稳占TOP1，当日分别达到330万与65.5万。 投资建议：游戏版号恢复常态化发放，释放积极信号，网易等多家厂商重磅新作陆续上线，供给端趋于稳定状态，多品类产品储备丰富，行业整体景气度显著上升，游戏板块估值有望持续恢复。以网易为代表，游戏厂商新品类大多具有较强国际布局视野，《燕云十六声》科隆游戏展首次亮相即在海外掀起热潮，《七日世界》全球预约人数已超千万，《指环王：纷争》《漫威终极逆转》依 托全球化IP吸引广泛关注；根据2023年财报显示，中国游戏厂商海外收入占比持续增加，部分公司已在海外产品研发和发行方面积累丰富经验；叠加AIGC降本增效，游戏公司业绩逐渐改善，技术创新或成为竞争关键，为中国游戏进军海外市场带来更多机遇，国产游戏海外市场规模有望继续提升，驱动出海游戏厂商业务增长和利润兑现。建议重点关注海外布局较早且研发实力较强的头部游戏厂商，如腾讯、网易、心动公司、神州泰岳、昆仑万维、世纪华通、三七互娱等。 2、市场行情回顾 分析周期为2024年5月20日-2024年5月26日。 上周传媒板块回调，申万传媒指数下跌-3.89%，（申万一级22/32），弱于沪深300（-2.08%），创业板指数（-2.49%），上证指数（-2.07%）。传媒板块内表现，出版（-2.10%）＞影视院线（-2.28%）＞电视广播（-3.65%）＞数字媒体（-4.58）＞游戏（-4.60%）＞广告营销（-4.69%）。 其中涨幅靠前的分别为凯撒文化、琏升科技、中青宝、华策影视、中南传媒，跌幅靠前的分别是佳云科技、星辉娱乐、名臣健康、龙韵股份、国旅联合。 资料来源：Wind，恒泰证券研究所 资料来源：Wind，恒泰证券研究所 资料来源：Wind，恒泰证券研究所 资料来源：Wind，恒泰证券研究所 资料来源：Wind，恒泰证券研究所 3、行业重点数据 电影：上周（2024年5月20日-5月26日）单周票房39578.41万，其中《末路狂花钱》上周票房8937.03万元，是上周总票房第一名。上周票房主要由《末路狂花钱》（22.50%）、《九龙城寨之围城》（12.50%）《猩球崛起:新世界》（8.90%）构成。 2024年端午档电影《我才不要和你做朋友呢》《扫黑·决不放弃》《来福大酒店》《走走停停》 《谈判专家》《美国内战》六档电影均已开启预售。据猫眼专业版数据显示，截至5月26日，2024年端午档新片预售（含点映）总票房突破1000万，《谈判专家》《我才不要和你做朋友呢》《扫黑·决不放弃》暂列预售票房前三位。 电视剧：上周（2024年5月20日-5月26日），剧集方面，播映指数排名前五的作品依次是《庆余年第二季》（播映指数81.2）《狐妖小红娘》（播映指数80）《庆余年第一季特别版》（播映指数70.9）《我的阿勒泰》（播映指数70.2）《天行健》（播映指数67.6）。 电视剧《庆余年2》预约数、播放数、热度频频打破纪录，灯塔专业版数据显示，《庆余年2》腾讯视频5月16日开播，截止5月26日正片累计播放量超过10亿，领先于同期其他剧集。 综艺：上周（2024年5月20日-5月26日）综艺节目播映指数排名前五的作品依次是：《歌手2024》（播映指数74.9）、《奔跑吧第八季》（播映指数74.4）《乘风2024》（播映指数70.4）《地球》（播映指数）《开始推理吧第二季》（播映指数71.8）。 游戏：2024年5月20日-5月26日，IOS游戏类畅销榜中，《地下城与勇士：起源》登顶。本周，国内新游市场迎来两款重磅产品。其中腾讯游戏《地下城与勇士：起源》（DNF手游）于5月21日正式登陆国服，上线至今持续霸榜iOS游戏免费榜、畅销榜。另一款重磅产品出自二游领域，5月23日库洛开放世界动作RPG游戏《鸣潮》公测，上线首日进入畅销榜Top5。 上周微信畅销小游戏榜单，前四名未发生变化，进入榜单的产品整体波动较小。仅益世界《这城有良田》替换海南元游《青云诀之伏魔》进入Top10。 据不完全统计，下周上线/测试新游厂商有腾讯游戏、网易游戏、Supercell、中手游等。 4、行业新闻公告 游戏相关： 【2024年4月中国游戏产业月度报告出炉】5月24日中国音数协游戏工委发布《2024年4月中国游戏产业月度报告》：2024年4月中国游戏市场收入224.32亿元，环比下降4.21%，同比下降0.27%，其中，中国移动游戏市场实际销售收入159.05亿元，环比下降6.18%，同比下降1.93%，中国客户端游戏市场实际销售收入56.42亿元，环比增长2.06%，同比增长1.47%。中国自主研发游戏海外市场实际销售收入14.18亿美元，环比下降0.65%，同比增长7.03%。（DataEye游戏观察） 【任天堂收购《霍格沃茨之遗》等游戏Switch版本移植工作室Shiver】任天堂5月21日宣布同瑞典游戏及媒体控股公司拥抱者集团达成协议，收购总部位于美国迈阿密的Shiver Entertainment，使后者成为全资子公司。Shiver曾负责《真人快打1》和《霍格沃茨之遗》等游戏Switch版本的移植工作。任天堂表示，收购完成后，Shiver的业务重点将保持不变，继续为任天堂Switch等平台移植和开发软件。（界面新闻） 【业内称黑神话销量达500万才符合预期】5月22日消息，近日随着《黑神话：悟空》宣布定价为268元，有业内人士认为《黑神话：悟空》销量至少要达到500万份，才符合国产首个3A大作预期。从海外3A作品普遍300左右的定价来看，268元的价格或许有“义卖”的成分。因此其表示《黑神话：悟空》要想在短时间内收回成本并盈利，这是一个大挑战。其中100万份销量只能是小爆，200万销量依然低于舆论对其预期，至少500万销量，才能和国产首个3A大作的预期相符。（Gamelook） 【亚马逊成立全新游戏工作室】5月22日消息，亚马逊游戏近日宣布在罗马尼亚首都布加勒斯特成立游戏工作室，由前育碧制作人Cristian Pana领导。据悉，Cristian Pana具有超过20年的游戏开发经验，最近的职务是育碧布加勒斯特总经理，曾参与《全境封锁》《飙酷车神》《孤岛惊魂》与《阿凡达》游戏的开发，涵盖赛车、开放世界动作冒险及角色扮演等游戏类型。新工作室将支持亚马逊游戏围绕社区开发与发行游戏的愿景。 【4月全球手游市场：《王者荣耀》月流水17亿元，《原神》登顶增长榜】Sensor Tower显示，2024年4月Scopely《Monopoly GO!》在全球App Store和Google Play吸金2.58亿美元，蝉联全球手游畅销榜冠军。腾讯游戏旗下多款产品上榜，其中《王者荣耀》以2.34亿美元（折合人民币约17亿元）位列收入榜第2名，《PUBG Mobile》位列收入榜第7名；《League of Legends: WildRift》位列收入增长榜第6名。腾讯旗下品牌Level Infinite发行的《GODDESS OF VICTORY: NIKKE》则位列收入增长榜第10名。米哈游旗下两款游戏表现强劲：《原神》位列收入榜第9名，收入增长榜第1名；《崩坏：星穹铁道》位列收入榜第10名。（Sensor Tower） 【2024年第五批国产游戏版号发放】2024年第五批国产游戏版号正式发放：本次共有96款国产游戏获得了版号。5月获批的96款版号中包含51款“移动”、39款“移动-休闲益智”、6款“移动、客户端”