业绩短期承压，出货稳定加快创新产品研发

根据报告，容百科技在2023年实现营收226.57亿元，同比增长-24.78%，归母净利润为5.81亿元，同比增长-57.07%。其中，2023年第四季度实现营收40.83亿元，同比增长-62%，环比-28%，归母净利润为-0.35亿元，同比增长-115%，环比-6%，扣非归母净利润为-0.44亿元，同比增长-111%，环比-119%。这主要是由于23年主要原材料锂盐的价格大幅下跌，对公司营收及利润等产生不利影响。此外，公司在全球化布局、磷酸锰铁锂和钠电产品开发方面加大了战略性投入，对当前利润有一定影响。不过，公司采取更积极市场竞争策略，保证了市场占有率的提升，对当期毛利有一定影响。根据公司年报披露，23年公司三元正极材料出货约10万吨，同比增长11%，全球市占率超10%，连续三年保持行业首位。2023年，公司分别与日韩客户签订合作框架协议，并实现向欧美主流车企客户的规模化出货，四季度单月出货规模达千吨。公司产品应用于海外终端车型占比有显著提升，海外市场的品牌影响力进一步提升。在创新产品技术迭代方面，公司9系及以上产品已在大圆柱电池大规模应用，全年出货近万吨，夯实了公司在高镍领域的技术领先优势。磷酸锰铁锂方面，公司开发了三元掺混的M6P产品、锰铁比7:3的高容量产品，以及下一代固液一体工艺产品，并在车规动力电池上完成中试，2024年有望在车用市场实现突破。公司的钠电正极层状材料目前已稳定量产，且同时开发行业领先的聚阴离子产品，并已经获得不同细分市场核心客户订单。前驱体方面，销量同比增长近30%，同期配套完成海外客户产线认证。因此，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.14/8.80/12.51亿元，对应PE 27、16、11倍，基于公司海外客户占比提升叠加新品进展较快，给予“买入”评级。