电力设备行业点评报告：至暗将明，海风项目有望迎来密集开工

悲观情绪已充分反映，多方面催化将迎拐点 由于国内海上风电涉及多方审批，2023H1受航道等多重限制性因素影响，建设进度不及预期。2023Q4江苏2.65GW项目陆续获得核准、广东阳江4GW项目陆续更新进展，项目利好频发，海风板块触底。2024年1-2月由于天气原因不适宜开工属于行业淡季，叠加消息真空期，开工预期不断延后，板块情绪再次转冷。 2024年3月江苏滞缓因素进入最后解决阶段，2.65GW项目有望于6月陆续开工，年内部分并网确定性增强。广东阳江青洲2GW项目进展更新，帆石2GW开启招标，有望于年底开工。广东和江苏的项目推进不仅增强了市场对2024、2025年的海风装机信心，并为后续海风项目做出示范解决方案，市场关注重心将从短期业绩兑现度转化为海风行业未来装机想象空间。我们认为，一季度悲观情绪与低迷出货已充分反映在股价中，二季度起将是海上风电开工窗口期，伴随着多地项目启动、江苏项目开工兑现，市场信心将与上游出货迎来共振，板块当前仍处于历史地位，配置上游优质零部件标的具有一定性价比。 短期看国内海风装机增速可期，长期看远海&出海进一步打开成长空间 根据当前开工建设情况，我们预计2024年海风装机在10GW以上，2023年海风新增并网6.8GW，2024年至少同比增长47%，为完成“十四五”规划目标，2025年海风装机潜力仍较大。长期看，深远海海风资源更好、空间更广阔，深远海海风潜能将在“十五五”期间逐步验证。当前海外海风项目受高利率影响开发较慢，部分优质企业凭借较高的性价比和更稳定的交期，正在布局出海，随着后续降息周期激发海外业主的开发动力，有望迎来量利齐升的机遇。 投资建议： 我们认为，随着天气转暖和限制因素解除，海上风电将迎来密集的开工期，下游装机起量将直接带动各环节交付量提升，同时海外海风供需紧张也给予了国内优质企业出海契机，建议关注以下环节： （1）受益于深远海发展，价值量提升的海缆，受益标的：东方电缆、中天科技、起帆电缆、亨通光电、宝胜股份、亚星锚链、万马股份。 （2）具有抗通缩属性的风电基础环节，推荐大金重工，受益标的：海力风电、泰胜风能、天顺风能、天能重工。 （3）下游交付起量，交付紧张的零部件环节，受益标的：金雷股份、日月股份、振江股份。 （4）国产替代，市场份额提升，推荐盘古智能，受益标的：明阳电气、新强联。 风险提示：政策变动风险；海上风电装机不及预期；大宗原材料上涨风险；产业链竞争加剧； 1、海风装机仍具有高成长性 国内海风装机当前仍处于起步阶段。根据国家能源局统计，在政策指引和上网电价补贴的促进下，国内海风装机量自2017年首次突破GW级体量，2018-2020年逐年增长，2020年累计海风装机并网达9GW，超额完成“十三五”5GW并网目标。 2022年起我国新增海上风电项目不再享受国家补贴，2021-2022年合计海风新增装机并网量为20.97GW。2023年海风新增并网量为6.8GW，同比增长67.8%。 图1：2023年海风新增并网容量为6.8GW 2024年以来，海风项目开工和招标开标维持高景气度。根据自然资源部口径，Q1海风开工建设规模约13GW；根据我们的统计，2024年4月单月共有1.71GW海风项目风机开标，1.85GW海风项目开启风机招标。 2024年海风新增装机有望并网超10GW。按具体已开工获进展较快有望年内并网的项目进度梳理，截至2024年3月，国内共有23个海风项目合计10.71GW有望于年内并网。其中广东1.65GW、江苏1.8GW、山东2.56GW、浙江1.91GW、福建0.21GW、广西0.7GW、海南1.2GW、上海0.31GW、辽宁0.18GW、天津0.2GW。 表1：我们预计2024年预期并网至少10GW 1.1、广东：2024年目标新增海风并网2GW 政策频发强调发展海上风电，目标2025年底广东省累计投产海风18GW。1月22日，广东省发布《关于印发广东省培育新能源战略性新兴产业集群行动计划（2023-2025年）的通知》，通知明确大力发展海上风电，到2025年底全省累计投产海上风电装机约1800万千瓦。根据南方电网广东电网公司1月18日消息，广东海上风电总装机规模突破千瓦千瓦，为完成“海上风电赶超工程”18GW目标，2024-2025新增装机目标为8GW。 2024年广东省目标新增海风并网2GW。1月24日，广东省发改委发布广东省2024重点项目计划图解，其中提出2024年力争新增海上风电并网装机容量超过200万千瓦。根据我们的不完全统计，当前广东已开工海风项目容量为1.65GW。 表2：广东省当前开工项目容量为1.65GW 2024年广东重点海风项目未开工体量为4.5GW。根据风芒能源公众号梳理，2024年重点项目合计容量约33GW，其中7.3GW为正式项目，预备项目约25GW。 在正式项目中，粤电阳江青洲二600MW陆续并网、华能汕头勒门（二）594MW已于2023年底并网，除去上述1.65GW项目已开工，正式项目中还有4.5GW尚未开工。 阳江项目再度推进。3月15日，阳江阳西自然资源局发布“关于申请办理阳江青洲五、青洲七海上风电场海缆集中送出工程项目（三期）《建设工程规划许可证》的批前公示”，前期受航道影响未开工，年内有望解决航道限制因素，将释放阳江4GW海风项目。中广核阳江帆石二海上风电项目招标风机、帆石一海上风电项目招标导管架基础和钢管桩，阳江项目陆续启动。 表3：2025年建设周期的重点项目未开工项目容量为4.5GW 在25GW预备项目中，前期批复项目容量为2.45GW共5个项目，7GW省管海域项目已完成竞配，部分项目如阳江三山岛六海上风电场、汕尾红海湾三、五海上风电项目已获核准，16GW国管海域预选项目尚未从中遴选出800万千瓦的项目作为开展前期工作的示范项目。从非国管海域的9.45GW项目所在位置看，项目主要集中在阳江、汕头、汕尾，储备容量分别为3.0、1.6、1.5GW，湛江、珠海为1.2、1.0GW，江门、揭阳为0.8、0.4GW。 表4：广东省后续项目储备丰富 图2：阳江、汕头、汕尾非国管海域项目储备分别为3.0、1.6、1.5GW（单位：GW） 1.2、江苏：2.65GW项目有望年内开工 江苏省2024年2.65GW项目开工确定性加强。1月5日，江苏省发改委发布《2024年江苏省重大项目名单》，其中包括盐城国信、盐城三峡、盐城龙源3个海上风电项目合计2.65GW。1月17日，盐城市人民政府发布《关于盐城市海洋经济高质量发展三年行动计划（2024-2026年）》的通知，明确统筹推进已竞配的265万千瓦海上风电项目建设。 表5：预计江苏省2024年海风项目开工量为2.65GW 龙源射阳1GW、三峡大丰800MW均已完成风机和海缆的招标。龙源射阳1000MW项目于2023年9月获核准批复，当前已完成海缆与风机的招标，118台风机（含塔筒）供应商为远景能源，220kV、35kV海缆供应商为亨通光电，合计合同金额为22.66亿元。三峡大丰800MW项目于2023年9月获核准批复，根据海域使用论证披露项目拟使用103台风机，供应商为金风科技，220kV、35kV海缆供应商为中天科技，合计合同金额为13.04亿元。国信大丰项目拟使用100台风机，4月开启风机招标，计划2024年6月开工，2024年12月首批并网，2025年6月全容量并网。 表6：国信大丰850MW海风项目风机尚未开标 1.3、山东：2024年海风重点项目为3.16GW 山东省目标2024年新增海风装机1.5GW。2月2日，山东省能源局发布《2024年全省能源转型工作要点》，目标2024年新增海上风电装机150万千瓦左右，总规模突破600万千瓦，建成渤中G一期、半岛南U1二期、半岛北BW等项目；积极开展国管海域项目前期工作，适时启动示范项目建设。 2024年重大海风项目容量为3.16GW。1月12日山东发布2024年重大项目，海风项目容量为3.16GW，其中半岛南U2场址两期合计603.5MW项目已并网，渤中G场址（北区）400MW项目已完成风机和海缆的招标，半岛南U1二期450MW于2023年11月公示环评，半岛北BW场址510MW项目于2023年8月开工，三项目合计容量为1.36GW，年内并网的确定性较高。 表7：2024年山东省重点海风项目容量为3.16GW 山东省十四五规划海风并网8GW，当前储备项目3.4GW。山东省目标打造渤中、半岛北、半岛南三大海上风电基地，到2025年，累计开工规模12GW以上，建成并网8GW。当前渤中有3个未开工项目合计1.2GW，半岛南5号海风项目分为两期合计900MW，半岛北区域3个项目合计1.3GW。 表8：山东后续储备海风项目容量为3.4GW 1.4、浙江：2024年海风重点项目为2.89GW 浙江省2023年密集核准3.8GW海风项目。根据风芒能源公众号1月15日披露，浙江省“十四五”海上风电规划获批复。其中省管海上风电850万千瓦，国管海上风电800万千瓦，要求2025年前省管海上风电、国管海上风电分别并网200万千瓦。 根据我们不完全统计，2023年浙江省密切核准11个项目合计3.8GW，后续招投标储备丰富。 表9：2023年核准项目达3.8GW 我们预计浙江省2024年并网容量为1.9GW。其中国电象山1号（二期）504MW海风项目、岱山1号306MW海风项目为2023年建设项目当前待并网，玉环1号南区75MW海风项目在2月已完成8根风机基础钢管桩沉桩，进展较快，玉环2号508MW已完成风机和海缆的招投标，4月升压站开工；瑞安1号308MW已完成风机和海缆的招投标；苍南1号二期扩建200MW于2024年4月完成风机开标，2024年新建设项目合计1.1GW。 表10：2024年预期并网1.9GW，其中2024年新建设项目容量为1.1GW 2024年重大海风项目容量为2.89GW。3月12日，浙江省发布扩大有效投资“千项万亿”工程2024年重大建设项目实施计划项目表，提到8个海风项目合计2.89GW。 除去上述在建项目，还包括苍南3号798MW、洞头2号200MW两个未建设项目合计1GW，苍南3号海风项目于2023年12月公示出让区块海域使用论证报告书，洞头2号200MW海风项目已于2023年获核准批复。 表11：2024重点项目中未建设的容量为1GW 2、投资建议 我们认为，随着天气转暖和限制因素解除，海上风电将迎来密集的开工期，下游装机起量将直接带动各环节交付量提升，同时海外海风供需紧张也给予了国内优质企业出海契机，建议关注以下环节： （1）受益于深远海发展，价值量提升的海缆，受益标的：东方电缆、中天科技、起帆电缆、亨通光电、宝胜股份、亚星锚链、万马股份。 （2）具有抗通缩属性的风电基础环节，推荐大金重工，受益标的：泰胜风能、海力风电、天顺风能。 （3）下游交付起量，交付紧张的零部件环节，受益标的：金雷股份、日月股份、振江股份。 （4）国产替代，市场份额提升，推荐盘古智能，受益标的：明阳电气、新强联。 表12：受益标的盈利预测与估值 3、风险提示 政策变动风险； 海上风电装机不及预期； 大宗原材料上涨风险； 产业链竞争加剧；