A股投资策略周报告：市场蓄势而上

策略报告 市场蓄势而上 ——A股投资策略周报告 摘要（核心观点）： 华龙证券研究所 美国经济存韧性，降息预期反复。5月23日，美国5月Markit制造业PMI数据公布，初值为50.9，预期的49.9；服务业PMI初值为54.8，预期为51.2；综合PMI初值为54.4，均较预期有所回升。叠加美联储22日公布的会议纪要显示近月维持利率高位的概率较大，市场关于美联储的降息预期出现反复，导致非美元货币短期承压，流动性宽松预期受到影响，全球主要指数多出现一定调整。不过降息预期反复的时间和空间正在被压缩。 全球贸易保护主义有所抬头。5月22日，美国就对中国加征301关税发布公告称，对电动汽车及其电池、电脑芯片和医疗产品等一系列中国进口商品大幅加征关税的部分措施将于8月1日生效。欧盟是否跟进存在不确定性，影响市场短期风险偏好。4月28日，中国贸促会发布数据，2月全球贸易摩擦综合指数为299，继续处于高位区间，环比相较于1月上升189点；2月全球贸易摩擦措施涉及金额同比上升8.3%，环比上升66.9%。 研究员 姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 减持新规发布打击违规减持。5月24日证监会发布《减持管理办法》和《持股变动规则》，是贯彻落实新“国九条”的重要制度设计。《减持管理办法》将原有的规范性文件上升为规章，完善了相关内容：严格规范大股东减持、有效防范绕道减持、细化违规责任条款。修订后的《持股变动规则》“进一步明确董监高离婚分割股票后各方持续共同遵守原有的减持限制；优化了禁止买卖股票的窗口期，支持董监高依法增持股份。” 相关阅读2024.05.20《政策发力内生增长，稳定市场预期》2024.05.13《负面因素对市场扰动有限》2024.04.29《微观流动性进一步改善》 市场蓄势而上。市场波动有所增加，主要源于几大因素扰动，即贸易保护主义抬头、降息预期反复、获利兑现压力等。不过全球经济具备韧性的大环境没有明显改变。内需方面，国内地产政策进一步优化，有望带动内需持续改善；外需方面，欧洲通胀得到明显缓解，降息概率提升，部分国家开始降息，中长期有望进一步改善外需环境。内外需改善有望支撑经济基本面，并且当前市场及行业估值仍处于合理区间，具备中长期配置的吸引力，短期调整将是布局良机，市场有望蓄势上行。 请认真阅读文后免责条款 行业及主题配置。高股息分红绩优板块仍将是市场持续关注的重点。政策利好催化方向，(1)地产政策进一步优化，相关产业链景气改善带来配置机会；(2)大规模设备更新及消费品以旧换新，企业对家电、汽车以旧换新相关投入已超两百多亿，业绩因此改善的上市公司成为关注焦点；(3)国债项目落地以及发展新质生产力政策带来的相关领域投资机会。行业关注：医药生物、机械设备、电力设备、公用事业、电子等。主题关注：高分红、碳中和、新质生产力等。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。 内容目录 1.策略观点........................................................1 1.1市场聚焦...................................................11.2市场研判...................................................2 2.市场数据........................................................3 2.1全球指数...................................................32.2国内宽基指数...............................................32.3行业指数...................................................42.4北向资金及行业方向.........................................42.5融资余额及行业方向.........................................62.6市场及行业估值.............................................7 3.事件日历........................................................9 4.风险提示........................................................9 图目录 图1：美国Markit制造业PMI(%)......................................1图2：全球经贸摩擦指数(点).........................................2图3：全球主要指数涨跌幅(%)(2024年05月20日-05月24日)...........3图4：国内指数涨跌幅(%)(2024年05月20日-05月24日)...............4图5：行业指数涨跌幅(%)(2024年05月20日-05月24日)...............4 表目录 表1：北向资金(2024年05月20日-05月24日)........................5表2：北向资金行业变动(2024年05月20日-05月24日)................5表3：融资余额(2024年05月20日-05月24日)........................6表4：行业期间两融净买入额(2024年05月20日-05月24日)............6表5：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..................7表6：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..........................8表7：事件前瞻.....................................................9 1.策略观点 1.1市场聚焦 美国经济存韧性，降息预期反复。5月23日，美国5月Markit制造业PMI数据公布，初值为50.9，预期的49.9；服务业PMI初值为54.8，预期为51.2；综合PMI初值为54.4，均较预期有所回升。美国库存周期位于底部，存在补库需求，制造业景气回升，表明经济存在韧性。叠加美联储22日公布的会议纪要显示近月维持利率高位的概率较大，市场关于美联储的降息预期出现反复，导致非美元货币短期承压，流动性宽松预期受到影响，全球主要指数多出现一定调整。不过从美国4月CPI及部分较弱的经济数据可以看出，高利率对通胀的抑制作用逐步发挥，降息预期反复的时间和空间被压缩。 资料来源:Wind，华龙证券研究所 全球贸易保护主义有所抬头。5月22日，美国就对中国加征301关税发布公告称，对电动汽车及其电池、电脑芯片和医疗产品等一系列中国进口商品大幅加征关税的部分措施将于8月1日生效。美国对中国商品加征关税，欧盟是否跟进存在不确定性，影响市场短期风险偏好。1月以来全球贸易摩擦有所升温。4月28日，中国贸促会发布数据，2月全球贸易摩擦综合指数为299，继续处于高位区间，环比相较于1月上升189点；2月全球贸易摩擦措施涉及金额同比上升8.3%，环比上升66.9%。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 减持新规发布打击违规减持。5月24日证监会发布《减持管理办法》和《持股变动规则》，是贯彻落实新“国九条”的重要制度设计。《减持管理办法》将原有的规范性文件上升为规章，权威力度提升，完善了相关内容：严格规范大股东减持、有效防范绕道减持、细化违规责任条款。修订后的《持股变动规则》，“进一步明确董监高离婚分割股票后各方持续共同遵守原有的减持限制；优化了禁止买卖股票的窗口期，支持董监高依法增持股份。”减持新规实施有助于降低减持套利行为，引导上市公司管理层专注于公司发展，增强投资者信心，稳定市场预期。 1.2市场研判 市场蓄势而上。市场波动有所增加，主要源于几大因素扰动：(1)贸易保护主义抬头。美国对中国商品加征关税，以及欧盟对中国商品是否加征关税的“不确定”性增加，降低市场风险偏好，叠加地缘危机的影响，全球贸易领域的博弈抬升，对市场预期有所影响。(2)降息预期反复。制造业库存周期见底支撑美国经济韧性，美国通胀降温较慢，影响市场关于美联储的降息空间与力度，导致流动性预期反复，引发市场波动。(3)获利兑现压力。市场自上行以来，部分板块已有获益，布局的短期盈利空间被压缩，同时扰动因素导致波动增加，降低了市场预期。不过全球经济具备韧性的大环境没有明显改变。内需方面，国内地产政策进一步优化，有望带动内需持续改善；外需方面，欧洲通胀得到明显缓解，降息概率提升，部分国家开始降息，中长期有望进一步改善外需环境。内外需改善有望支撑经济基本面，并且当前市场及行业估值仍处于合理区间，具备中长期配置的吸引力，短期调整将是布局良机，市场有望 蓄势上行。 行业及主题配置。高股息分红绩优板块仍将是市场持续关注的重点。政策利好催化方向，(1)地产政策进一步优化，相关产业链景气改善带来配置机会；(2)大规模设备更新及消费品以旧换新，企业对家电、汽车以旧换新相关投入已超两百多亿，业绩因此改善的上市公司成为关注焦点；(3)国债项目落地以及发展新质生产力政策带来的相关领域投资机会。行业关注：医药生物、机械设备、电力设备、公用事业、电子等。主题关注：高分红、碳中和、新质生产力等。 2．市场数据 2.1全球指数 上周(2024年05月20日-05月24日，下同)全球主要指数多数调整。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.2国内宽基指数 上周国内主要宽基指数悉数调整。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.3行业指数 上周申万一级行业多数下跌，涨幅居前的为煤炭、公用事业、农林牧渔等。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.4北向资金及行业方向 上周北向成交净买入增加。 行业配置上，总市值占比增加的行业为银行、非银金融、电子、房地产等。 2.5融资余额及行业方向 从期间净买入额数据可以看出，融资资金总体流出。 从净买入额看，两融净买入额居前的行业为有色金属、汽车、银行等。 2.6市场及行业估值 主要宽基指数市盈率估值分位较低的有创业板指数、深证成指等。市盈率多数处于50%历史分位以下。北证50指数市盈率分位数为95.20%，其市净率分位数为33.40%。 分行业来看，申万一级行业市盈率估值分位较低的行业有社会服务、纺织服饰、食品饮料等；市净率较低的行业有非银金融、社会服务等。多数行业估值仍低于50%历史分位。 3.事件日历 4.风险提示 (1)经济复苏不及预期风险。在政策的支撑下，经济复苏良好，政策预期仍会持续发力稳定内需，经济有望持续复苏向好，但仍会受到很多不确定因素的影响，若经济复苏不及预期可能会引发市场波动。 (2)行业风险。行业业绩会受到多种因素影响，如供求关系、行业周期等，若业绩不及预期可能导致行业指数或个股波动。 (3)汇率风险。人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，有利于A股市场表现，但人民币汇率受到多种因素影响，若超预期波动可能导致市场波动。 (4)数据风险。行业历史数据表现不能完全代表未来，且行业受多种因素影响，结果与实际可能存在差距。第三方预测数据误差风险。 (5)黑天鹅事件。难以预计的突发事件对市场产生干扰，这些事件可能包括地缘冲突、金融风险、贸易保护、自然灾害等。 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具