晨会纪要

重点推荐 1.工业企业利润增速转正的背后——国内观察：2024年4月工业企业利润数据2.板块盈利短时承压，创新巩固龙头地位——锂电池行业2023年报及2024一季报综述3.英伟达第一财季营收再超预期，微软Build大会为AI大厦添砖加瓦——电子行业周报（2024/5/20-2024/5/26）4.行业政策频出，关注相关投资机会——医药生物行业周报（2024/5/20-2024/05/26）5.光伏政策端供需双向发力，关注各地海风项目开工进程——新能源电力行业周报（20240520-20240526)6.储 能 项 目 招 标 稳 步 提 升 ， 大 电 芯 逐 步 起 量— —电 池 及 储 能 行 业 周 报（2024/05/20-2024/05/26） 财经要闻 1.李强：开启中日韩合作新征程，为地区繁荣稳定作出更大贡献2.中共中央政治局召开会议审议《新时代推动中部地区加快崛起的若干政策措施》《防范化解金融风险问责规定（试行）》3.关于优化上海市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知 正文目录 1.1.工业企业利润增速转正的背后——国内观察：2024年4月工业企业利润数据............................................................................................................................31.2.板块盈利短时承压，创新巩固龙头地位——锂电池行业2023年报及2024一季报综述..............................................................................................................41.3.英伟达第一财季营收再超预期，微软Build大会为AI大厦添砖加瓦——行业周报（2024/5/20-2024/5/26）.............................................................................41.4.行 业 政 策 频 出 ， 关 注 相 关 投 资 机 会— —医 药 生 物 行 业 周 报（2024/5/20-2024/05/26）..................................................................................61.5.储 能 项 目 招 标 稳 步 提 升 ， 大 电 芯 逐 步 起 量— —电 池 及 储 能 行 业 周 报（2024/05/20-2024/05/26）................................................................................71.6.光伏政策端供需双向发力，关注各地海风项目开工进程——新能源电力行业周报（20240520-20240526)...............................................................................8 2.财经新闻.......................................................................................10 3.A股市场评述.................................................................................11 4.市场数据.......................................................................................13 1.重点推荐 1.1.工业企业利润增速转正的背后——国内观察：2024年4月工业企业利润数据 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 事件：5月27日，统计局发布2024年4月工业企业利润数据。4月，规模以上工业企业利润总额累计同比4.3%，前值4.3%。 核心观点：工业企业利润增速4月改善或受营收及利润率的共同推动，但隐忧在于成本率的上升。从生产、价格、利润等数据都反映出出口产业链目前占优。内需方面，6月前增发国债项目全部开工，特别国债开启发行，财政发力有望提速，对企业利润来说是一个相对有利的信号。但需要注意的是，5月后基数会有所抬升，或对利润增速形成一定扰动。 当月利润增速回正，环比超季节性。4月工业企业利润增速累计同比仅持平前值，但当月同比重新回正至4.0%，剔除基数影响后的两年平均增速在降幅上也较上月有所收窄。从季节性来看，4月工业企业利润环比-0.39%，高于2015-2019年同期均值的-9.46%；营收环比-4.93%，同样高于2015-2019年同期均值的-6.36%。 量价齐升推升营收增速。营收*营收利润率视角下，从营收来看，当月增速由4月的-1.2%升至3.3%。拆分来看量价齐升均有贡献，量上，4月工业企业增加值同比6.7%，较3月上升2.2个百分点，出口的带动比较明显；价上，4月PPI当月同比-2.5%，较3月上升0.3个百分点。利润率方面，4月从历史同期来看季节性因素的扰动并不明显，测算后的当月成本率小幅抬升0.26个百分点，但费用率回落0.33个百分点，综合作用下当月营收利润率小幅回升。不过需要注意的是，经测算的当月成本率已升至高位，往后或影响利润增速。 中游原材料制造利润占比提升较快，或与涨价有关。从上中下游利润占比来看，上游原材料开采、下游制造连续两个月回落，中游原材料连续两个月回升，中游装备制造相对稳定，占比依然最高（27.5%）。利润结构占比的变化，或许反映了前期地产链与非地产链工业品价格的分化表现。 下游消费品制造利润恢复明显。从累计同比利润增速角度来看，上游开采中黑色金属矿采选依然维持高位，但加工仍然持续亏损，成本压力依然明显；反观有色金属，开采利润增速明显回升，加工也同样保持高位，需求较好的情况下，产业链价格传导较为畅通。其他中游原材料中，化工改善，纺织延续较好表现。中游装备制造中，电子设备、运输设备增速较高，主要受益于需求较好及产品附加值提高等因素。下游制造中，出口相关的家具、汽车、皮革制品等利润增速相对较高，13个消费品制造行业均为正增长。 小幅度补库延续，中游原材料及下游制造补库。4月末，产成品存货累计同比3.1%，前值2.5%，基数回落影响明显，去年同期基数由9.1%降至5.9%。实际库存同比5.6%，延续小幅回升。整体来看，小幅度的补库趋势延续，内需仍显不足的情况下，仍以结构性的补库为主。分行业来看，一季度补库主要集中在中游原材料制造以及下游制造中。此外，库存增速回升后，中游原材料制造及下游制造各行业的库存分位数水平中位数（2011年以来）仍然要低于上游开采和中游装备制造。 风险提示：政策落地不及预期；需求恢复不及预期；数据测算偏差的风险。 1.2.板块盈利短时承压，创新巩固龙头地位——锂电池行业2023年报及2024一季报综述 证券分析师：周啸宇，执业证书编号：S0630519030001； 联系人：张帆远，zfy@longone.com.cn 新能源汽车销量及动力电池装车情况：1）国内新能源汽车销量持续增长，2023年全年新能源汽车累计销量达949.5万辆，同比增长37.9%。2）动力电池装车量：2023年我国动力电池累计装车量387.7GWh，同比增长31.6%，其中，磷酸铁锂电池累计装车量261.0GWh，同比增长42.1%，占比约67.3%；三元电池累计装车量126.2GWh，同比增长14.3%，占比约32.6%。整体装车量符合预期。 板块业绩：1）营收&净利：2023年锂电板块受益于下游新能源车渗透率的快速提升，整体营业收入达到12904.63亿元，同比+2.67%，电池企业议价能力较强，盈利能力相对更具优势，2023年营收同比+16%。2024Q1由于春节假期、板块低谷等外部因素扰动下市场需求较为疲软。2）盈利能力：2023年板块整体板块毛利率为18.46%，同比-0.82pct，2023年在供需不平衡，导致各环节竞争加剧，产品盈利压缩，拖累毛利率。2024Q1板块整体板块毛利率为19.48%，在一季度需求持续弱势下，行业排产出货均不及预期，随着去库存逐步完成，预计Q2毛利改善。3）费用率：2023年板块整体期间费用率10.14%，同比+1.07pct，受到供给过剩影响，期间费用率小幅提升，但龙头公司降本增效持续，期间费用率有下降趋势。4）经营性现金流：在主要原材料中，锂价及其他原材料价格企稳的背景下，中游对上游议价能力较强，付款周期长，带动经营性现金流高增。5）存货&应收账款：2023年应收账款及存货同比分别+4.43%/-24.12%。行业供需不平衡的背景下，行业账期相对拉长，增幅略高于营收。库存方面，前期囤积的高价库存导致盈利受损的背景下，行业去库存意愿显著增强，且进展明显，远低于营收增速。 基金持仓：2024Q1行业基金持股比例下行。因新能源汽车销售旺季，基金于2023Q4大幅加仓电池板块，行业平均持股比例提升至9.02%（较2023Q3+4.17pcts）。2024Q1板块低谷期，持仓下跌至3.78%（较2023Q4年下降5.24pcts），受下游需求下滑影响，电池板块整体表现一般。个股角度，基金持仓比例前十的个股分别为科达利、新宙邦、亿纬锂能、宁德时代、容百科技、天赐材料、尚太科技、三花智控、星源材质、当升科技。 核心标的业绩表现：2023年各公司出货同比提升，研发创新巩固龙头地位。1）宁德时代：盈利稳定，高分红凸显公司实力。2）恩捷股份：全球锂电隔膜龙头，海外布局加速推进。3）天赐材料：业绩短时承压，行业市占率稳步提升。4）亿纬锂能：业绩符合预期，储能电池出货同比高增。5）新宙邦：电解液盈利承压，有机氟毛利表现突出。6）容百科技：三元龙头稳固，加速布局海外市场。7）星源材质：客户结构优质，海外市场新增长，技术&设备优势高筑壁垒。8）德方纳米：2023年公司业绩承压，有望触底反弹。9）杉杉股份：聚焦负极&偏光片双主业，硅基负极已量产供应。10）璞泰来：一体化负极龙头，隔膜&集流体&粘合剂&锂电设备助力转型平台型公司。11）国轩高科：大众入局赋能公司转型，积极出海拥抱全球电动化浪潮。 风险提示：新能源汽车产销量不及预期风险；全球储能装机量不及预期风险；原材料价格波动风险。 1.3.英伟达第一财季营收再超预期，微软Build大会为AI大厦添砖加瓦——行业周报（2024/5/20-2024/5/26） 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001，邮箱：fangji@longone.com.cn 电子板块观点：英伟达连续三个季度收入同比增速超过200%，AI芯片需求旺盛有望引领行业发展；微软Build大会推出Copilot自定义版，覆盖AI基础设施搭建到模型产品落地。当前电子行业供需处于底部平衡回暖阶段，行业估值处于历史低位，建议关注AI芯片及光模块、周期筑底、国产替代、IOT四大投资主线。 英伟达连续三个季度收入同比增速超过200%，AI芯片需求旺盛有望引领行业发展。5月24日，英伟达发布2025财年第一财季财报（截至2024年4月28日），公司业绩和前景展望大超预期。受消息提振，股价连创历史新高。报告期内，英伟达营收同比增长262%至260亿美元，远超市场普遍预期的245亿美元，创历史新高，并且已连续第三个季度收入同比增速超过200%；净利润同比增长6