银行业跟踪：政策呵护息差稳定，负债成本改善进程有望加快

看好/维持 银行行业报告 周观点 未来3-6个月行业大事： 5月底：5月PMI数据6月10-15日：5月社融金融数据 在保持银行息差稳定基础上，推动融资成本稳中有降。上周国家发改委、人民银行等四部门日前印发《关于做好2024年降成本重点工作的通知》。《通知》提出畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。推动贷款利率稳中有降。持续发挥贷款市场报价利率(LPR)改革效能和存款利率市场化调整机制的重要作用，在保持商业银行净息差基本稳定的基础上，促进社会综合融资成本稳中有降。当前政策强调呵护银行息差稳定、防范高息揽储，预计利率自律机制将持续维护存款竞争秩序，银行存款挂牌利率亦可能进一步下调。 资料来源：国家统计局、央行、东兴证券研究所 投资建议：从行业基本面来看，考虑到降息周期尚未结束、息差仍然承压，信贷规模增速存在放缓趋势，拨备反哺力度趋弱，预计银行业绩增速短期难言改善。但积极因素也在增多，包括存款成本改善进程有望加快，资产质量预期边际改善等。当前利率中枢下行，银行板块高股息配置价值突出。我们继续看好稳健国有大行的配置价值。此外，在规模趋势性下行和扩张分化之下，也建议关注个股标的成长性溢价机会。 板块表现 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行情回顾：上周中信银行指数跌0.67%，跑赢沪深300指数1.41pct（沪深300指数跌2.08%），在各行业中排名第4。从细分板块来看，农商行板块上涨1.57%，国有行、城商行、股份行板块分别下跌0.21%、0.28%、1.45%。个股方面，涨幅靠前的有渝农商行（+3.70%）、江阴银行（+3.51%）、浦发银行（+3.43%）、沪农商行（+3.36%）、青岛银行（+3.25%）。 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519070002 分析师：田馨宇010-66554013tianxy@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480521070003 板块估值：截止5月24日，银行板块PB为0.58倍，处于近五年来的34.5%分位数。 北向资金：上周北向资金净流入银行板块18.13亿，位列第2。个股方面，21家净流入、21家净流出。流入规模居前的有宁波银行（+8.31亿）、平安银行（+4.76亿）、浦发银行（+4.13亿）、邮储银行（+1.21亿）、杭州银行（+0.91亿）。流出规模较大的有招商银行（-1.89亿）、中国银行（-0.76亿）、交通银行（-0.69亿）、上海银行（-0.64亿）、中信银行（-0.56亿）。 流动性跟踪 央行动态：5月20日-5月26日，央行逆回购投放100亿，到期120亿，净回笼20亿。 利率跟踪：上周资金面总体平稳。短端利率方面，DR001、DR007周 内均值分别为1.76%、1.83%，较上周均值分别+3BP、+1BP。长端利率方面，10年期国债到期收益率、国开债到期收益率周内均值分别为2.31%、2.38%，较上周均值分别+1BP、+1BP。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)周内均值为2.09%，较上周均值+1BP。票据利率方面，1M、3M、6M国股银票转贴现利率周内均值分别为0.8%、1.15%、1.31%，较上周均值分别-35BP、-7BP、-1BP。5月LPR报价环比持平，1年期、5年期分别为3.45%、3.95%。 行业要闻跟踪 ○1国家发改委、人民银行等四部门：印发《关于做好2024年降成本重点工作的通知》。提出畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。推动贷款利率稳中有降。持续发挥贷款市场报价利率(LPR)改革效能和存款利率市场化调整机制的重要作用，在保持商业银行净息差基本稳定的基础上，促进社会综合融资成本稳中有降。 ○2全国地方党委金融办主任会议：会议强调当前要统筹做好房地产风险、地方政府债务风险、地方中小金融机构风险等相互交织风险的严防严控，严厉打击非法金融活动。要全面加强地方金融组织监管，协同强化中小金融机构监管。要找准金融支持实体经济切入点着力点，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持，着力促进经济社会高质量发展。 ③地产行业跟踪：万科获200亿元银团贷款-万科已与招商银行等头部金融机构签订协议，获得200亿元银团贷款，抵押物为万科旗下万纬物流股权，截至目前已到账100亿元。 个股动态跟踪 ○1资本工具发行：兴业银行-2024年第一期二级资本债券发行完毕，人民币300亿元，期限10年，第5年末附有前提条件的发行人赎回权，票面利率为2.50%。 ○2 TLAC非资本债券发行：中国银行-2024年总损失吸收能力非资本债券（第一期）已于近日在全国银行间债券市场发行完毕。发行规模为人民币400亿元。品种一为4年期固定利率品种，在第3年末附有条件的发行人赎回权，发行规模为人民币250亿元，票面利率为2.25%；品种二为6年期固定利率品种，在第5年末附有条件的发行人赎回权，发行规模为人民币150亿元，票面利率为2.35%。 ③管理层变动：工商银行-董事会审议通过了《关于聘任刘珺先生为中国工商银行股份有限公司行长的议案》。农业银行-中央决定王志恒同志任中国农业银行党委副书记。交通银行-中央决定张宝江同志任交通银行党委副书记。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。 1.板块表现 行情回顾：上周中信银行指数跌0.67%，跑赢沪深300指数1.41pct（沪深300指数跌2.08%），在各行业中排名第4。从细分板块来看，农商行板块上涨1.57%，国有行、城商行、股份行板块分别下跌0.21%、0.28%、1.45%。个股方面，涨幅靠前的有渝农商行（+3.70%）、江阴银行（+3.51%）、浦发银行（+3.43%）、沪农商行（+3.36%）、青岛银行（+3.25%）。 板块估值：截止5月24日，银行板块PB为0.58倍，处于近五年来的34.5%分位数。 北向资金：上周北向资金净流入银行板块18.13亿，位列第2。个股方面，21家净流入、21家净流出。流入规模居前的有宁波银行（+8.31亿）、平安银行（+4.76亿）、浦发银行（+4.13亿）、邮储银行（+1.21亿）、杭州银行（+0.91亿）。流出规模较大的有招商银行（-1.89亿）、中国银行（-0.76亿）、交通银行（-0.69亿）、上海银行（-0.64亿）、中信银行（-0.56亿）。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 2.流动性跟踪 央行动态：5月20日-5月26日，央行逆回购投放100亿，到期120亿，净回笼20亿。 利率跟踪：上周资金面总体平稳。短端利率方面，DR001、DR007周内均值分别为1.76%、1.83%，较上周均值分别+3BP、+1BP。长端利率方面，10年期国债到期收益率、国开债到期收益率周内均值分别为2.31%、2.38%，较上周均值分别+1BP、+1BP。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)周内均值为2.09%，较上周均值+1BP。票据利率方面，1M、3M、6M国股银票转贴现利率周内均值分别为0.8%、1.15%、1.31%，较上周均值分别-35BP、-7BP、-1BP。5月LPR报价环比持平，1年期、5年期分别为3.45%、3.95%。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 3.行业动态 4.风险提示 经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。 相关报告汇总 分析师简介 林瑾璐 英国剑桥大学金融与经济学硕士。多年银行业投研经验，历任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师。2019年7月加入东兴证券研究所，担任金融地产组组长。 田馨宇 南开大学金融学硕士。2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008