银行2024年中期策略：从分歧将逐步形成新的共识
从分歧将逐步形成新的共识 ——银行2024年中期策略 国投证券银行研究国投证券研究银行团队 李双 SAC执业证书编号：S1450520070001 证券研究报告 核心结论 核心观点：整体来看，今年一季度银行业景气周期延续下行趋势，目前尚未有明显改善，并且今年一季度，各项业绩指标均转为负增长，基本面尚在寻底，从业绩表现来看，区域性银行表现更优，城商行＞农商行＞股份行＞国有行。 ①规模仍维持高增长，但增速边际放缓，对公信贷需求尚可，零售信贷需求修复明显偏慢，房地产与信用卡业务是主要拖累项；②Q1净息差环比降幅好于市场预期，但未来5年期LPR下行的影响逐步体现、叠加市场有效信贷需求不足，净息差仍将承压，同比降幅较大对净利息收入形成拖累；③中收较为低迷，财富管理降费的影响还将持续一段时间，其他非息增长较快是亮点；④资产质量压力可控，其中对公信贷信用风险持续改善、零售信贷风险在上升趋势中。但考虑到零售信贷风险暴露快、核销处置也更快、零售信贷占银行总贷款比例明显低于对公贷款，因此，零售信贷风险上升对财务报表的影响并不会很大。 投资建议：宏观层面预计仍将维持稳增长的政策基调，对房地产的增量政策也有望逐步出台，宏观经济显著下行风险降低；银行基本面虽尚在下行趋势中，但部分经营指标、子板块表现优于市场预期，悲观情绪将逐步修正；目前整体板块较低的估值、主动型资金较低的持仓，银行股有望成为增量资金青睐的领域，我们对银行持中性偏乐观的态度。 重点推荐：业绩增长稳健的公司：成都银行、常熟银行；有分红优势的公司：招商银行、国有大行；未来受益于经济预期修复的个股：宁波银行。 风险提示：房地产风险再度大面积蔓延、海外需求超预期下行。 银行基本面下行趋势尚未明显改善 景气度下行，各项业绩指标均为负增长。今年一季度，上市银行营收增速为-1.77%，拨备前利润增速为-3.04%，归母净利润增速为-0.63%，2021年三季度至今，银行景气周期延续下行趋势，目前尚未有明显改善，并且今年一季度，各项业绩指标均转为负增长。 业绩表现差异：城商行＞农商行＞股份行＞国有行 营收与利润表现出现明显差异。城商行不仅盈利增速更快，而且边际改善也最为明显，今年一季报，城商行营收、拨备前利润呈现回升的趋势，净利润增速比较平稳；农商行营收与拨备前利润增速同样上行，但净利润增速明显回落（主要是渝农商行、沪农商行拖累）；股份行各项业绩指标均有所改善，主要是去年“比较差”，基数也低；国有大行各项业绩指标均有所下行，主要是去年“比较好”，基数略高。 数据来源：公司公告、国投证券研究中心 业绩增长归因—规模、其他非息、拨备是正贡献，息差、中收有拖累 2024年一季度，上市银行归母净利润增长主要依靠规模扩张、其他非息净收入增长、拨备计提压力减轻所驱动；而净息差同比收窄、中收增速放缓则对业绩增长形成拖累。 规模扩张—总资产依然高增长，但增速边际放缓 今年一季度末，上市银行总资产依然维持高增长态势，从增速绝对值来看，城商行＞国有行＞农商行＞股份行。但大多数银行规模扩张速度边际放缓，一方面，部分银行放弃“规模情结”，主动放慢扩张步伐；另一方面，实体经济融资需求在下降，特别是房地产、城投等传统领域融资下滑。 规模扩张—信贷“同比多增”转变为“均衡投放” 人民银行对银行信贷增长的考核，从以前的“要求每个月同比多增”逐渐转变为“均衡投放”，在监管的引导下，国股行信贷增速均明显放缓，城商行信贷依然维持强劲增长势头，特别是成都银行、宁波银行信贷增速在24%以上，成长性优势非常明显。 规模扩张—存款增长显著分化，并且存款加速向国有大行归集 今年银行业面临存款实现“稳规模”和“降成本”的平衡考量，在总资产与信贷增速放缓的环境下，大多数银行存款增速也有所下行。进一步对比上市银行过去几年一季度新增存款的结构，我们发现存款向国有大行集中的趋势愈发明显，股份行存款增长非常乏力。 2024年1月1日，银行业正式实施新资本管理办法，大多数银行核心一级资本充足率较2023年末均有所提升，资本暂不构成银行规模扩张的核心制约因素，但部分银行离监管红线较近，有一定压力，譬如成都银行、杭州银行、兰州银行等。 对于四大行来说，2025年1月1日需要满足TLAC监管第一阶段达标（外部总损失吸收能力占加权风险资产的比例不得低于16%），目前五大行计划发行的TLAC非资本债券工具合计4400亿元。 净息差——24Q1环比下降1bp，好于市场预期 今年一季度，样本上市银行净息差为1.56%，环比去年四季度下降1bp，而此前市场预期今年一季度LPR下调的重定价影响下，对净息差环比下降幅度的预期较大，目前来看，今年一季度净息差表现明显好于市场预期。 分不同类型银行来看，均有不错的表现，城商行、农商行净息差环比略有回升，国股行净息差环比仅微幅下降。 净息差——24Q1资产端收益率环比下降2.3bp 今年一季度，样本上市银行单季生息资产收益率为3.45%，环比下降2.3bp，表现优异，也好于市场预期。 分不同类型银行来看，均有不错的表现，股份行、农商行生息资产收益率环比回升，国有行、城商行资产端利率微降。 净息差——对公信贷定价稳、零售信贷定价继续下降 今年3月新发企业贷款加权平均利率为3.75%，自去年12月以来大致平稳；新发个人住房贷款利率为3.71%，延续明显下行的趋势。一季度是对公信贷投放的旺季，企业贷款定价具备一定的韧性，而居民部门融资需求依然较弱，按揭、一般消费信贷利率均在下行，零售信贷利率相较对公贷款利率的溢价将逐步收窄。 净息差——24Q1负债端成本率环比下降1.8bp 今年一季度，样本上市银行计息负债成本率为2.05%，环比下降1.8bp，主要受益于同业负债成本下行的驱动，此外，在单项存款利率下行的驱动下，缓解了存款定期化的压力，部分银行存款成本逐步趋稳。 其中国有行、城商行负债成本改善明显，预计国有行主要是因为去年12月下调存款利率；城商行同业负债占比高，受益于市场利率下行，此外，城商行也在逐步压降高成本的存款。 净息差——存款成本逐步趋稳 2023年下半年，上市银行存款成本逐步趋于平稳，其中股份行存款成本还略有下行，预计主要受益于压降部分高成本存款、存量高成本存款到期重定价。 从过去数年存款成本变化趋势来看，国有行存款付息率上升幅度最大、其次是股份行，而区域性城商行、农商行压力反而相对偏小。这与各家银行外币存款占比、活期存款占比下降的幅度有一定关系。 中收—均明显承压 今年一季度，大多数上市银行手续费及佣金净收入增速明显下降，主要受银保代理手续费率下调的影响，并且在随后几个季度也会逐步体现；此外，公募基金代销费率在今年也将开始调整，银行中收增长继续承压。 其他非息净收入—表现优异 今年一季度，债券利率快速下行，驱动绝大多数银行债券以及基金投资收益显著增加，对营收形成支撑。 资产质量——不良率稳中有降 今年一季度末，银行不良率延续平稳或下降的趋势，整体资产质量压力并不算大，其中民生银行、浦发银行、招商银行、中国银行、南京银行不良率下行幅度较大，而兰州银行不良率环比提升10bp，预计主要受建筑业、房地产业以及部分制造业客户风险暴露的影响。 资产质量——对公信贷不良率继续改善 过去几年对公信贷投放明显好于零售信贷，再叠加银行存量对公信贷风险加速出清，驱动大多数银行对公信贷不良率明显下行，这也成为银行不良率下行的主要驱动因素。 资产质量——市场很担心房企，但地产对银行的实际影响“似乎有限” 房地产风险蔓延大致遵循如下路径：首先，房地产企业流动性危机爆发，目前大部分民营房企公开违约，少部分国资房企相对安全；其次，房企风险外溢至产业链上下游，譬如建筑业；最后，传导至房地产价格持续且大幅下跌，导致以房产作为抵押的小微信贷、按揭贷款资产质量恶化。从银行报表观察，现阶段房地产风险仍集中在房地产企业的违约，对银行的影响相对有限；今年银行对房企风险的外溢风险关注度上升，未来值得警惕。 资产质量——房地产风险仍是对公信贷的压力点 考虑到大多数银行在压降对公房地产信贷，并且房地产风险又在暴露过程中，上市银行对公房地产贷款不良率仍在高位，并且波动较大。 资产质量——对公信贷风险前瞻指标趋势依然在改善 高频数据显示，招商银行、交通银行单季度对公信贷关注率、逾期率均呈现逐步下行的趋势，展望未来，对公信贷资产质量压力依然比较小；房地产风险也尚未明显蔓延至制造业、基建等其他行业。 资产质量——零售信贷不良率呈上升趋势 在居民部门承压的背景下，零售信贷不良率也有上升的趋势，其中浙商、重庆以及其他区域性银行零售信贷不良率上升幅度较大。 资产质量——住房按揭贷款不良率逐步提升 住房按揭贷款作为银行最优质资产，2019年左右，按揭不良率保持在0.3%左右，2023年末，按揭不良率上升至0.5%左右，平均上升20bp，目前仍保持非常低的水平。但郑州银行、青农商行、渝农商行、民生银行等按揭不良率上升幅度较大，目前来看，房地产市场下行以及居民现金流紧张在逐步向部分银行按揭贷款资产质量传导。 资产质量——住房按揭贷款风险前瞻指标呈上升趋势 从交行、招行披露的单季度按揭贷款关注率、逾期率、不良率数据来看，均呈现逐步上升的势头，去年末、今年一季度上升的速度还在加速，未来部分银行的按揭贷款风险值得关注。 资产质量——个人消费贷款不良率压力偏小 2023年以来，银行明显加大对一般消费信贷投放力度，有些区域性银行开始依托消费金融子公司进行扩表，短期来看，随着消费性贷款总额快速增长，不良率整体压力并不大，但消费性贷款若过度下沉，有风险后置的压力。 资产质量——个人消费贷款前瞻指标也比较平稳 从交行、招行披露个人消费信贷逾期率、关注率指标来看，均呈现比较平稳或下行的趋势，这预示着未来一段时间内，个人消费信贷资产质量将保持稳定。 资产质量——信用卡贷款不良率维持高位 信用卡不良率近年来上升速度较快，特别是前期投放过快的银行，譬如兴业银行、平安银行。随着经济下行，这两年信用卡风险加速暴露，平安与兴业也消耗大量的信用减值准备处置风险。考虑到银行已经连续两年收紧信用卡授信政策、并加快不良核销，信用卡风险快速上升的势头有所缓和。 资产质量——信用卡贷款风险前瞻指标出现分化 往未来展望，信用卡风险预计将逐步分化，优质银行、提前处置风险的银行可能压力边际缓和，但整个银行业信用卡风险预计将呈现高位震荡的态势。 资产质量——个人经营性贷款不良率 普惠小微暂时无忧，需关注滞后影响。普惠小微贷款资产质量总体比较平稳，考虑到过去几年银行业大规模增加小微领域信贷投放，并且小微贷款延期还本付息政策在2023年6月到期后，需关注普惠小微领域资产质量的滞后影响。 资产质量——个人经营性贷款风险前瞻指标 从逾期率、关注率等前瞻指标来看，小微信贷风险略有抬升，但总体仍在低位，压力并不算很大，中长期看需关注房地产风险的外溢效应。 资产质量——零售信贷仍是未来的风险聚焦点 去年下半年以来，招行、交行零售信贷关注率、逾期率均逐步抬升，从前瞻指标来看，零售信贷风险在上升趋势中，较对公信贷压力略偏大。但考虑到零售信贷风险暴露快、核销处置也更快、零售信贷占银行总贷款比例明显低于对公，因此，零售信贷风险上升对财务报表的影响并不会很大。 资产质量——关注率缓慢回升 今年一季度，大多数银行关注率较年初回升，其中贵阳银行、郑州银行、紫金银行等关注率上升幅度较大，特别是贵阳银行，因为受市场有效需求不足的影响，批发零售业、建筑业风险暴露加快。 资产质量——逾期率呈上升趋势 2023年末，大多数银行逾期贷款率较去年中报（或年初）均有所上行，主要受市场有效需求不足的影响，零售风险暴露加快。 资产质量——不良贷款净生成率呈下行趋势 绝大多数银行对公信贷风险改善，驱动2023年不良贷款净生成率同比有所下行，部分
