有色金属周报：加息进入尾声黄金持续上行，商品价格逐步形成新共识

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报20230409 加息进入尾声黄金持续上行，商品价格逐步形成新共识 2023年04月09日 ➢ 本周商品价格迎来调整。本周(4.3-4.7)上证综指上涨1.67%，沪深300指数上涨1.79%，SW有色指数下跌1.35%。贵金属方面本周COMEX黄金上涨2.45%，白银上涨7.05%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-3.19%、-1.47%、-3.56%、0.59%、-2.33%、-5.63%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.79%、1.80%、-0.39%、0.00%、-5.29%、-22.17%。 ➢ 工业金属：加息尾声明确，国内需求持续回暖，库存仍在去库，新的共识正在形成，工业金属价格有望上行。核心观点：海外银行危机缓和，国内经济持续复苏，传统旺季来临下游需求有望进一步恢复。铜方面，供给端，智利2月铜总产量同比下降3.4%至38.1万吨，创下了2017年以来的最低月度产量，主要是因为Codelco产量同比下降14.8%至10.54万吨。需求端，4月传统旺季来临使下游订单增多，周中进口铜增量短暂冲击现货升水下滑，刺激下游采购库存持续去库。铝方面，供给端贵州、广西小幅增产，3月电解铝产量同比增长2.9%至341.2万吨，需求端除铝合金弱势外，其他铝下游加工板块开工率均延续上涨态势，本周铝锭社会库存去库5万吨。重点关注：紫金矿业、云铝股份、洛阳钼业、神火股份、天山铝业、索通发展、南山铝业、西部矿业。 ➢ 能源金属：燃油车降价影响终端去库节奏，需求仍未有起色，价格继续下跌。核心观点：锂盐供应虽有停产，但前期库存高位难以缓解，新能源车市受到燃油车降价影响，下游观望情绪渐浓，终端需求疲弱，能源金属价格难有起色。锂方面，虽然市场有停产现象，但由于前期库存高位，现货供应充足，在疲弱需求的背景下价格仍有下跌可能。钴方面，电钴厂商交储完成后市场现货电钴供应增量较大，需求端未有明显回升，钴价或将持续下行。镍方面，3月硫酸镍产量环比增长18.3%，需求疲软叠加供给增长，硫酸镍价格持续下行。重点关注：华友钴业、中矿资源、永兴材料等具备量增空间较大个股。 ➢ 贵金属：美国3月ADP就业人数大幅不及预期，非农就业人口低于预期，尽管失业率挺住使年内降息预期有所减弱，但加息周期尾声已是定局，金价上行趋势确定。核心观点：银行业危机未持续扩散，避险情绪逐步消退，但就业数据出现分歧，加息周期临近尾声，黄金价格上涨趋势逐步明确。就业数据走弱，美国3月ADP就业人数仅14.5万人，较前值26.1大幅回落；美国3月季调后非农就业人口录得23.6万人，略低于预期。尽管美国3月失业率录得3.5%，低于预期3.6%，使年内降息预期减弱，但加息周期接近尾声的共识正逐步形成。长期来看，全球央行购金有望继续增加，支撑金价中枢上行。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金和湖南黄金。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601899.SH 紫金矿业 12.89 0.60 0.76 0.92 21 17 14 推荐 603993.SH 洛阳钼业 5.89 0.24 0.28 0.47 25 21 13 推荐 000807.SZ 云铝股份 13.10 1.06 1.32 1.53 12 10 9 推荐 603799.SH 华友钴业 53.93 3.25 2.52 5.08 17 21 11 推荐 002460.SZ 赣锋锂业* 64.19 3.64 10.17 8.46 18 6 8 / 002466.SZ 天齐锂业 75.92 1.41 14.70 10.92 54 5 7 推荐 000792.SZ 盐湖股份 22.30 0.85 2.86 2.34 26 8 10 推荐 000762.SZ 西藏矿业 35.60 0.27 2.19 3.04 132 16 12 推荐 600988.SH 赤峰黄金 18.20 0.35 0.27 0.58 52 67 31 推荐 000975.SZ 银泰黄金 13.57 0.46 0.41 0.58 30 33 23 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2023年4月7日收盘价；未覆盖公司数据采用wind一致预期，已发布年报公司2022年eps为实际值） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张航 执业证书： S0100522080002 邮箱： zhanghang@mszq.com 分析师 张建业 执业证书： S0100522080006 邮箱： zhangjianye@mszq.com 研究助理 张弋清 执业证书： S0100121120057 邮箱： zhangyiqing@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报20230402：通胀放缓加息进入尾声，商品价格上行正在形成共识-2023/04/02 2.真“锂”探寻系列8：海外锂矿22Q4跟踪：量价齐升、供应延期-2023/03/31 3.真“锂”探寻系列7：海外盐湖22Q4跟踪：乐观的指引、延期的供给-2023/03/30 4.有色金属周报20230326：海外银行危机缓释，新的共识正驱动金属价格上行-2023/03/26 5.黄金行业深度报告：央行视角下的黄金储备与金价的关系-2023/03/23 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ........................................................................................................................................................ 3 2 基本金属 .................................................................................................................................................................. 3 2.1 价格和股票相关性复盘 ...................................................................................................................................................................... 5 2.2 工业金属 ............................................................................................................................................................................................... 5 2.3 铅、锡、镍 ......................................................................................................................................................................................... 11 3 贵金属、小金属 ..................................................................................................................................................... 14 3.1 贵金属 ................................................................................................................................................................................................. 14 3.2 能源金属 ............................................................................................................................................................................................. 16 3.3 其他小金属 ......................................................................................................................................................................................... 18 4 稀土价格 ............................................................................................................................................................... 21 5 风险提示 ............................................................................................................................................................... 22 插图目录 .................................................................................................................................................................. 23 表格目录 .................................................................................................................................................................. 24 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 行业及个股表现 图1：本周涨幅前10只股票（4/3-4/7） 图2：本周涨跌幅后10只股票（4/3-4/7） 资料来源：wind，民生证券研究院