深度服务大客户，进军碳纤维加工领域

2024年5月27日 推荐/首次 光大同创公司报告 公司简介： 光大同创深耕消费电子防护性及功能性产品，形成了相对完善的产能布局，积累联想集团、立讯精密、歌尔股份等客户资源。光大同创成立于2012年3月20日，于2023年4月18日登陆创业板。公司深耕消费电子行业十余年，主要产品为消费电子防护性及功能性产品，形成了相对完善的产能布局。公司积累了包括联想集团、立讯精密、歌尔股份、仁宝等优质客户资源。 深圳光大同创新材料股份有限公司的主营业务为消费电子防护性及功能性产品的研发、生产与销售。公司的主要产品为消费电子防护性产品、消费电子功能性产品。公司客户主要为消费电子产品终端品牌商、制造服务商、组件生产商。经过多年的发展，公司已经成为行业内具有较强竞争优势的企业之一，拥有了包括联想集团、立讯精密、歌尔股份、仁宝电脑、纬创资通、和硕科技等知名消费电子行业公司在内的优质客户资源。资料来源：同花顺、东兴证券研究所 公司积极布局碳纤维背板加工领域，2023年毛利率有所恢复。公司凭借高质量的产品，为公司积累了消费电子行业优质客户资源，其中联想集团为公司第一大客户，光大同创基于联想等客户的需求，布局碳纤维背板加工领域。公司营收稳步增长，受行业波动以及产品结构影响，2020年以来公司毛利率有一定程度地降低，但2023年毛利率逐步恢复。 未来3-6个月重大事项提示： 碳纤维经过复合得到碳纤维复合材料，碳纤维复合材料以树脂基复合材料为主，未来需求有望快速增长。碳纤维根据丝束量不同分为大丝束碳纤维和小丝束碳纤维。碳纤维经过复合，得到碳纤维复合材料。碳纤维复合材料以树脂基复合材料为主，树脂基复合材料占全部碳纤维复合材料市场的80%，消费电子行业成为碳纤维树脂基复合材料主要应用场景之一。未来伴随着工艺技术成熟，成本降低，碳纤维复合材料的用量有望实现快速增长。 无资料来源：同花顺、东兴证券研究所 发债及交叉持股介绍： 无资料来源：同花顺、东兴证券研究所 受益于消费电子的轻量化趋势，下游市场渗透率有望持续提升。碳纤维复合材料制备的消费电子产品具有质量轻、质感好、高刚性、高强度等优点。根据IDC数据，随着CPU性能不断提升，轻量、质感逐步成为消费者选购笔记本电脑的重要因素，碳纤维板材在笔记本电脑的渗透率有望进一步提高。折叠屏手机或 将 采 用 碳 纤 维 支 架 和碳 纤 维 背 板，碳 纤 维 复 合 材 料有 望应 用 于XR(VR/MR/AR)和机器人等领域。未来PC、折叠屏手机、XR领域以及机器人应用兴起，有望拉动碳纤维的需求提升，碳纤维产品渗透率有望进一步提升。 公司募投项目助力企业消费电子防护及功能性产品研发与生产一体化。募投项目包括光大同创安徽消费电子防护及功能性产品生产基地建设项目、光大同创研发技术中心建设项目、企业管理信息化升级建设项目。安徽合肥生产基地的建成可以满足消费电子防护及功能性产品研发与生产一体化，公司碳纤维业务有望保持快速增长，同时提高客户粘性、加快产品交付速度。 股权激励绑定核心成员，考核目标体现公司经营发展信心。公司于2024年2月5日公布限制性股票激励计划，激励对象人数为60人，考核目标值分别为：2024年营业收入值不低于13.20亿；2024年-2025年两年的营业收入累计值不低于32.20亿元；2024年-2026年三年的营业收入累计值不低于57.00亿元。考核目标较高，彰显公司发展信心。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘航021-25102913liuhang-yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480522060001 投资建议：公司是国内消费电子防护性与功能性产品优质服务商，进军消费电子碳纤维加工领域，业绩有望持续增长。预计2024-2026年公司EPS分别是1.88元、2.73元和3.77元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：（1）募投项目无法达到预期效益的风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）技术迭代风险。 目录 1.深耕消费电子行业十余年，进军碳纤维加工领域................................................................................................................51.1深耕消费电子行业十余年，形成了相对完善的产能布局.............................................................................................51.2公司聚焦防护性与功能性产品，积累联想、立讯精密、歌尔股份等客户资源.............................................................71.3光大同创营业收入稳步增长，2023年毛利率有所提升...............................................................................................92.碳纤维下游市场渗透率或将提升.......................................................................................................................................102.1碳纤维复合材料未来需求量有望增加.......................................................................................................................102.2消费电子的轻量化趋势下，碳纤维下游市场渗透率有望提升....................................................................................133.募投项目分析：助力消费电子防护及功能性产品的研发与生产一体化..............................................................................164.股权激励绑定核心成员，考核目标体现公司发展信心.......................................................................................................175.投资建议...........................................................................................................................................................................185.1盈利预测..................................................................................................................................................................185.2投资建议..................................................................................................................................................................186.风险提示...........................................................................................................................................................................19相关报告汇总.........................................................................................................................................................................21 插图目录 图1：联想电脑使用碳纤维背板.............................................................................................................................................8图2：联想集团电脑全球市场份额第一..................................................................................................................................8图3：光大同创联想集团业务营收占比较高...........................................................................................................................8图4：公司营业收入稳定增长.................................................................................................................................................9图5：从2018到2023年公司净利润快速增长......................................................................................................................9图6：2023年公司销售毛利率有所提升.................................................................................................................................9图7：公司持续加强研发投入，2023年研发费用同比增长24.06%.....................................................................................10图8：碳纤维产业链.............................................................................................................................................................10图9：大丝束碳纤维需求量高于小丝束碳纤维......................................................................................................