生猪：盘面高点恐临近，养殖企业可逢高参与卖出保值

杨蕊霞投资咨询号：Z0011333 国投安信期货研究院 2024-5-24 一、近期期现货走势背离 五一过后，在二次育肥群体不断入场补栏以及养殖端压栏惜售情绪下，生猪现货价格持续上行。近日，生猪现货价格更是加速上行，自上周五5月17日至本周五5月24日，生猪出栏均价从15.43元/公斤上行至16.71元/公斤，上涨1.28元/公斤，涨幅8.3%。从东北地区来看，昨日黑吉辽猪价上涨0.65元/公斤，今日上涨0.3~0.55元/公斤，受情绪推动的迹象较为显著。反观期货端表现则较为冷静，近期生猪期价表现为持续的高位震荡，并未跟随现货走出快速上行行情。 二、产能去化背景下，二次育肥影响供应节奏 由于上年持续的能繁母猪产能去化，以及四季度生猪疫病影响，市场预期今年生猪供应减量，对猪价存在乐观看涨情绪。自今年春节过后，二次育肥补栏及出栏不断影响市场供应节奏，从而影响到生猪现货价格。从涌益统计数据来看，二次育肥补栏的量级在五一过后再 度放大，加速了近期猪价的上行。 考虑到二次育肥和惜售情绪对猪价的快速拉动，供应端情绪影响较大，消费端仍处淡季，真实需求并未改善，我们认为一旦养殖端惜售二育情绪放缓，猪价回调可能性较大，期货价格目前已经恐已接近高点。 三、盘面估值测算养殖利润较好，养殖企业可逢高参与卖出套保 自2023年下半年9月开始，豆粕、玉米等品种现货价格大幅下行，并推动了生猪养殖成本的下行。根据上市公司公告，目前养殖企业生猪完全养殖成本或在15元/公斤左右，其中行业龙头牧原股份4月份生猪完全养殖成本14.8元/公斤，温氏股份4月份生猪完全养殖成本14.4元/公斤。 根据涌益咨询统计，本周最新测算的断奶仔猪养殖至标猪的出栏成本，自繁自养成本在13.6~13.7元/公斤，外购仔猪育肥至标猪出栏成本16元/公斤，对应出栏时间点在10月底11月初左右。而对应8月底9月初出栏的标猪，自繁自养出栏完全成本在13.7~13.8元/公斤，外购仔猪完全成本15.48元/公斤。按此成本测算，盘面9月合约及11月合约目前估值在18.2及18.6元/公斤附近，套保生猪养殖利润较高，养殖企业可逢高参与卖出套保。历史上来看，在非瘟之前2010-2018年生猪养殖行业头均利润在217元/头，目前盘面套保利润高于该水平。 免责声明 本文由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。 文章根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证文章所述信息的准确性和完整性。本文不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本文所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本文版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本文进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。