宝城期货有色早报（2024 年 5 月 27 日）

◼品种策略参考 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货有色金属板块 品种：铜（CU） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考策略：观望 核心逻辑：上周铜主力期价由高点回落约6000元/吨，跌破5日均线，短期强势格局不再，预计期价将持续回调。消息面上，23日凌晨美联储5月议息会议纪要公布，美联储表现超预期鹰派，市场承压下行。但从日内走势看，市场在纪要公布前早已走弱。我们认为期价大幅回落的主要原因是短期涨幅较大，多头止盈离场。我们认为驱动本轮铜价上行的逻辑是长线产业与宏观的共振，产业上来源于以铜矿为代表海外矿产的长期开支不足，宏观上来源于美联储降息周期的临近，货币宽松的预期较强。3月以来无论是沪铜还是伦铜合约资金涌入明显，沪铜持仓由原先的不到40万张飙升至60万张，预期主导铜价上行。上周铜价减仓下行，由8.9万一线回落至8.3万一线，多头了结意愿强。4月以来产业下游接受意愿低，电解铜呈现高库存且没有去库迹象，现货以及近月合约贴水，产业弱现 实也是期价回调的基础。技术上，伦铜目前来到了2021年以来的高点，面临一定压力，沪铜可关注20日均线支撑。 品种：锌（ZN） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考策略：多锌空铜 核心逻辑：上周沪锌主力期价冲高回落，一度突破2.5万关口，周三随着有色板块整体回落，但表现强势，在5日均线企稳，持仓量也仅小幅下降。产业上，海外伦锌高位持续持稳；国内下游对高锌价接受意愿较低，锌锭社库高位去化不明显，较去年同期上升约9万吨；下游镀锌板厂库和社库分化明显，厂库持续去化，但社库持续上升，这很大程度上印证了下游对锌价接受意愿低。从走势上看，宏观资金流出，产业变化不大，锌受前期宏观影响较小，所以回落幅度较小，表现强势，可多锌空铜交易宏观资金持续流出逻辑。 品种：镍（NI） 日内观点：上涨中期观点：上涨 参考策略：多单持有 核心逻辑：镍价突破近一个月的震荡平台，上周镍价冲高回落，多次触及16万关口，随后回落主要是受到宏观影响，有色板块集体回落。可持续关注15万一线技术支持。我们认为驱动镍价上行主要有3个方面原因：宏观利好。在宏观推动下3月以来有色普涨，镍价本身弹性高但相对涨幅却较小，所以相对估值较低，有补涨的潜力。基本面利好。镍铁、中间品和硫酸镍紧平衡，印尼镍矿审批进程缓慢，矿价推升镍产品成本。基本面上，印尼镍矿全球占比超过一半，印尼镍矿RKAB审批进程缓慢，部分工厂的矿源审批仍为获得通过，镍矿内贸价格强稳运行。菲律宾方面，虽然主矿区雨季结束，镍矿船到港增多，但海运费高位，高品位镍矿报价仍上涨。镍价本身在2023年经历大幅下跌触底后已经在底部震荡超5个月，具备底部反弹的基础。 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考策略：观望 核心逻辑：黄金上周冲高回落，由高点580元一线回落至目前的550元一线，持仓量由高点的43.5万张下降至40万张，多头了结意愿较强。我们认为5月以来的黄金上涨主要是受到了白银的带动，4月都是黄金带动白银上行，而5月我们发现短期白银突破前高后上涨超10%，而黄金却并不买账，没有突破4月中旬的高点。5月整体有色板块表现比较突出，白银本身兼具较强的工业属性，所以上涨幅度也比较明显。黄金本身金融属性比较强，所以在有色普涨的情况下，黄金涨幅并不大。从技术形态上看，沪金主力有双顶的趋势，预计短期市场交投热情退却后，期价将维持震荡，持续关注持仓变化以及下方540一线支撑。从基本面角度来看，月初美国非农就业数据不及市场预期，美元指数下行，推升金价，中旬美国的通胀数据回落符合市场预期，这使得降息预期小幅降温，美元指数震荡下行，利好金价。但随后美元指数在104一线触底后持续反弹，金价承压。下旬美联储5月会议纪要公布，其表现鹰派一定程度上也使得金价下行；美国5月PMI初值超预期回升，使美元指数维持强势，金价承压。我们认为现阶段降息预期已经下修比较充分，即年内降息1-2次，共计25-50个基点，9月或11月开始首次降息。这对应着美元指数反弹空间有限，对金价的抑制作用也有限。中长线角度看，在美联储降息周期临近的大背景下，全球地缘政治频发，各国去美元化以及高利率下美国金融系统的不稳定，这些因素都将持续推升金价。中长线是逢低做多思路，短期可先观察下方540元一线支撑。 仅供参考，不构成投资建议 获 取每 日期 货策 略 推 送 姓名：闾振兴 作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ，宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司（ 以 下 简 称“ 宝 城 期 货 ”）拥 有 本 报 告 的 版 权 。未 经 宝 城 期 货 事 先 书面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。