铜周度报告：降息预期遭打压，铜价回落

2024 年 5 月 27 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 供应端，进口铜精矿加工费报价环比增0.43美元/吨至-0.65美元/吨。近期Antofagasta与亚洲冶炼厂展开年中铜精矿长单加工费谈判，在当前现货紧缺的情况下，谈判进展备受市场关注。废铜端，铜价持续走高下，废铜供需表现宽松，精废价差未出现收敛迹象，转产阳极板情况仍然较多，国内粗铜加工费维持较高水平，5月国内电解铜产出或降幅有限。需求端，本周精铜杆开工64.46%，环比降5.2个百分点，同比降15.87个百分点。再生铜杆开工率29.01%，环比增5.24个百分点。铜价持续冲高损伤下游消费，据SMM了解，精铜杆客户存在毁单情况，下游提货疲软，精铜杆企业不得不通过减停产来控制成品库存。再生铜杆方面也因订单疲软出现成品库存累库情况。终端来看，家电与汽车国内消费市场表现出现转弱信号，促消费政策尚未带动消费者信心。库存方面，LME铜库存11.26万吨，环比增0.9万吨，较去年同期增加1.5万吨。COMEX库存环比上周减1131吨至1.7万吨。国内现货库存41.51万吨，环比增0.47万吨，同比增29万吨。全球库存总计64.2万吨，环比增1.8万吨，同比增26万吨。整体来看，美联储会议纪要鹰派表态，美国制造业数据及耐用品订单数据仍然显示美国经济表现强劲，市场降息预期遭到打压，美元指数上行，包括铜在内的有色金属集体出现回落，不过降息落地前，美国经济的良好情况，仍然对铜的需求形成有利支撑。国内方面，粗铜供应保持宽松走势，电解铜产出降幅有限，国内库存高企，终端消费5月份出现降温情况，整体对铜价构成压力。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 关注点： 美国经济数据；中国消费情况 目录 一、行情回顾-降息预期遭打压，铜价回落 ..............................3 二、供应端 ........................................................4 2.1ANTOFAGASTA与亚洲冶炼厂开启年中谈判 ....................................... 42.2粗铜加工费全面上涨 ...................................................... 52.3废铜需求表现下滑 ........................................................ 62.4进口比价恶化，内需疲弱，4 月进口量环比下滑 ............................... 72.5全球库存连续两周累库 .................................................... 9 三、需求端 .......................................................10 3.1高铜价持续抑制消费 ..................................................... 103.2空调企业下调内销排产计划，出口订单表现仍佳.............................. 123.35 月车市恢复乏力 ........................................................ 13 4.2供需平衡表 ............................................................. 16 一、行情回顾-降息预期遭打压，铜价回落 本周铜价延续强势，沪铜周内收跌0.24%，至84050元/吨，伦铜周内收跌3.56%，至10334美元/吨。现货方面，国内现货贴水降至300元/吨，LME（0-3）贴水扩大至100美元/吨。 宏观方面，周四凌晨美联储会议纪要公布，按时保持高利率时间或更久，若通胀重燃甚至考虑进一步加息。美国5月Markit制造业PMI初值50.9，创两个月新高，高于预期。周五，美国商务部公布数据显示，美国4月耐用品订单环比初值0.7%，超出市场预期的-0.8%。多项事件打压市场降息预期，美元指数走高，有色金属集体回落。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1 Antofagasta与亚洲冶炼厂开启年中谈判 本周进口铜精矿加工费报价环比增0.43美元/吨至-0.65美元/吨，铜精矿港口库存37.6万吨，环比降12.1万吨。消息上，Antofagasta已经与日韩冶炼厂开启年中谈判，并也将于中国冶炼厂进行谈判接触。南方铜业公司（Southern Copper）周三表示，如果公司执行其85亿美元的项目投资组合，预计在8-10年内将其在秘鲁的铜产量提高52万吨。第一量子正寻求加快秘鲁铜项目开发，巴拿马新总统将于7月1日就职，随后负则巴拿马铜矿进程的制定。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2粗铜加工费全面上涨 本周国内南方粗铜加工费环比持平1500元/吨，北方粗铜加工费环比持平1200元/吨，进口粗铜加工费环比持平110美元/吨。国内粗铜整体供应宽裕，南方货源开始运往北方提升北方粗铜加工费，国内冶炼厂阳极库存宽裕，进口需求下滑，也带动进口粗铜加工费出现大增。4月SMM中国电解铜产量为98.51万吨，环比减少1.44万吨，降幅为1.44%，同比增加1.56%，且较预期的96.5万吨增加2.01万吨。1-4月累计产量为390.47万吨，同比增加22.22万吨，增幅为6.03%。5月预计产量为97.71万吨，环比下降0.81%，同比增加1.91%，降幅较为有限。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3废铜需求表现下滑 铜价快速走高，刺激国内废铜持续出货，在再生铜杆盘面扣减高于阳极板加工费的背景下，加工企业纷纷转产阳极板，据SMM数据统计4月国内废铜回收11.29万吨，环比大增16%，同比大增8%。近期伴随反向开票的实行，导致再生铜杆厂原材料采购成本上升1000元/吨左右，加之下游需求疲软，再生铜杆厂原材料备库积极性不足。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4进口比价恶化，内需疲弱，4月进口量环比下滑 保税区库存环比增0.91万吨至9.98万吨，其中上海保税库环比增0.75万吨至9.28万吨；广东保税环比增0.16万吨至0.7万吨。在国内库存仍高，货源充足的情况下，洋山铜溢价持续走低，跌至0美元/吨水平历史地位。4月，国内电解铜进口28.4万吨，环比减少8.91%，同比增长17.4%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5全球库存连续两周累库 本周LME铜库存11.26万吨，环比增0.9万吨，较去年同期增加1.5万吨。COMEX库存环比上周减1131吨至1.7万吨。国内现货库存41.51万吨，环比增0.47万吨，同比增29万吨。全球库存总计64.2万吨，环比增1.8万吨，同比增26万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1高铜价持续抑制消费 本周精铜杆开工64.46%，环比降5.2个百分点，同比降15.87个百分点。再生铜杆开工率29.01%，环比增5.24个百分点。铜价持续冲高损伤下游消费，据SMM了解，精铜杆客户存在毁单情况，下游提货疲软，精铜杆企业不得不通过减停产来控制成品库存。再生铜杆方面也因订单疲软出现成品库存累库情况。 4月SMM国内线缆企业开工73.42%，环比增加2.51个百分点，同比减少13.73个百分点。下游对高铜价接受度较差，线缆企业订单整体偏弱，节前备货情绪不足，对后市信心有限。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2空调企业下调内销排产计划，出口订单表现仍佳 据产业在线数据显示，2024年6月家用空调内销排产1300万台，同比增长3.6%，7月内销排产1186万台，同比增长0.9%，8月内销排产748万台，同比下滑6.2%。一季度以来，家用空调企业生产较为积极，但五一期间国空调零售同比出现明显下滑，渠道库存高企，叠加原材料价格飙升增加成本压力，企业开始逐渐调降排产计划，伴随季节性走弱，8月排产同比出现下滑。2024年6月出口排产753万台，同比增长31.4%，7月出口排产537万台，同比增长10.6%，8月排产426，同比增长1.5%。海外市场需求仍然较好，空调企业出口订单表现强劲。 4月份铜管企业开工率为86.53%，环比增加0.56个百分点，同比减少2.25个百分点。预计5月开工率83.88%，环比下滑2.56个百分点。空调企业调降5-7月排产，内销表现乏力，渠道库存高企，预计带动铜管开工出现回落。据奥维云网（AVC）数据，五一促销期国内大家电零售量631万台，同比下滑10.2%，零售额233亿元，同比下滑9.5%。 1-4月份房地产竣工面积累计同比下滑20.4%，较去年同期降39个百分点，销售面积累计同比下滑20.2%，较去年同期降19.8个百分点。 4月SMM铜棒企业开工率为55.29%，环比下滑6.64个百分点，同比下滑14.57个百分点。预计5月铜棒开工率为51.2%，环比下滑4.09个百分点。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind