铜锌周报：有色高位回落

铜锌周报 有色金属 有色高位回落 姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 核心观点 铜：铜价冲高回落，关注20日均线支撑 上周铜主力期价由高点回落约6000元/吨，跌破5日均线，短期强势格局不再，预计期价将持续回调。消息面上，23日凌晨美联储5月议息会议纪要公布，美联储表现超预期鹰派，市场承压下行。但从日内走势看，市场在纪要公布前早已走弱。我们认为期价大幅回落的主要原因是短期涨幅较大，多头止盈离场。 作者声明 我们认为驱动本轮铜价上行的逻辑是长线产业与宏观的共振，产业上来源于以铜矿为代表海外矿产的长期开支不足，宏观上来源于美联储降息周期的临近，货币宽松的预期较强。3月以来无论是沪铜还是伦铜合约资金涌入明显，沪铜持仓由原先的不到40万张飙升至60万张，预期主导铜价上行。上周铜价减仓下行，由8.9万一线回落至8.3万一线，多头了结意愿强。4月以来产业下游接受意愿低，电解铜呈现高库存且没有去库迹象，现货以及近月合约贴水，产业弱现实也是期价回调的基础。技术上，伦铜目前来到了2021年以来的高点，面临一定压力，沪铜可关注20日均线支撑。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 锌：期价冲高回落，表现相对强势，可多锌空铜 上周沪锌主力期价冲高回落，一度突破2.5万关口，周三随着有色板块整体回落，但表现强势，在5日均线企稳，持仓量也仅小幅下降。产业上，海外伦锌高位持续持稳；国内下游对高锌价接受意愿较低，锌锭社库高位去化不明显，较去年同期上升约9万吨；下游镀锌板厂库和社库分化明显，厂库持续去化，但社库持续上升，这很大程度上印证了下游对锌价接受意愿低。 从走势上看，宏观资金流出，产业变化不大，锌受前期宏观影响较小，所以回落幅度较小，表现强势，可多锌空铜交易宏观资金持续流出逻辑。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1宏观因素....................................................................52铜..........................................................................62.1市场回顾...............................................................62.2铜精矿供应趋紧.........................................................72.3电解铜供应收缩.........................................................82.4电解铜库存高企.........................................................93锌.........................................................................103.1行情回顾..............................................................103.2锌矿趋紧..............................................................113.3精炼锌产量高位........................................................123.4锌锭库存高位..........................................................133.5镀锌库存维持高位......................................................144结论.......................................................................15 图表目录 图1美债走势................................................................................................................................................................5图2美元走势................................................................................................................................................................5图3伦铜与VIX走势..................................................................................................................................................5图4铜期价走势...........................................................................................................................................................6图5铜沪伦比值...........................................................................................................................................................6图6伦铜升贴水...........................................................................................................................................................6图7 1#电解铜升贴水季节性....................................................................................................................................6图8 1#电解铜基差......................................................................................................................................................6图9铜月差.....................................................................................................................................................................6图10 ICSG铜精矿全球产量.....................................................................................................................................7图11铜砂矿及精矿进口...........................................................................................................................................7图12铜精矿港口库存................................................................................................................................................7图13铜精矿TC加工费.............................................................................................................................................7图14电解铜月度平衡................................................................................................................................................8图15电解铜产量.........................................................................................................................................................8图16电解铜净进口....................................................................................................................................................8图17国内电解铜库存................................................................................................................................................9图18国内显性库存（Mysteel社库+保税区）.................................................................................................9图19全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX+保税区）..............................................................................9图20锌价走势............................................................................................................................................................10图21锌沪伦比值........................