黑色周报：预期已经兑现，上行空间有限

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号2024/5/27 【产业服务总部|黑色金属团队】研究员姜玉龙执业编号：F3022468投资咨询号：Z0013681张佩云执业编号：F03090752投资咨询号：Z0019837联系人殷玮岐执业编号：F03120770 目录 01螺纹：暂时观望 双焦：区间操作 02 铁矿：震荡偏弱 03 0404玻璃：震荡偏强04 螺纹钢：暂时观望 投资策略：预期已经兑现上行空间有限01 主要观点 行情回顾：上周螺纹钢价格偏强运行，期货主力合约一度突破3800。市场仍在反应宏观利好，楼市政策组合拳之下，各地积极响应，市场预期好转；基本面方面，产量微增、需求下滑，库存去化速度放缓，不过绝对库存仍然偏低。 后市展望：（1）钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需下滑至278.17万吨/周，上半年需求峰值大概率已经出现；（2）供给小幅增至235.74万吨/周，产量回升斜率放缓；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存环比减少42.43万吨，库存去化速度尚可；（4）成本端，焦炭现货提降第一轮；（5）估值方面，目前螺纹期货静态估值处于中性略偏高水平。 走势预判：市场预期好转，不过钢材现实需求面临季节性走弱压力，RB2410在3800以上压力较大。 操作策略 RB2410在3800以上压力较大，暂时观望为宜。 风险提示 1、需求超预期、利好政策出台（上行风险）；2、需求大幅回落（下行风险）。 行情回顾：偏强运行02 现货价格：螺纹钢价格偏强运行，上周五杭州三级螺纹报3730元/吨，环比前一周上涨70元/吨。 期货价格：震荡上行，螺纹10合约收在3788元/吨，环比前一周上涨72元/吨。基差：低位波动，目前螺纹10合约基差-58元。 钢厂利润：即期利润与盈利率回升03 原料端：上周港口焦炭价格下跌100元/吨、张家港废钢价格上涨40元/吨，日照港PB粉价格上涨8元/吨。 长流程：钢厂即期利润继续回升，根据模型测算，华东吨钢利润约63元/吨。短流程：华东即期利润小幅改善，吨钢利润约-177元/吨。盈利面：247家样本钢厂盈利率54.11%（+2.16%）。 期货估值：中性略偏高04 上周焦炭跌、铁矿与废钢价格上涨，钢厂即期生产成本窄幅波动，而螺纹钢期货价格上涨，期货估值回升，目前静态估值处于中性略偏高水平。 供需格局：产量增需求降库存去化放缓05 产量：上周螺纹钢产量增加2.16万吨至235.74万吨。 需求：上周螺纹钢表观需求减少12.14万吨至278.17万吨。 库存：上周螺纹钢库存减少42.43万吨至784.10万吨。 重点数据/政策/资讯06 财政部数据显示，1-4月，全国一般公共预算收入同比下降2.7%，扣除特殊因素影响后，可比增长2%左右。1-4月，全国一般公共预算支出同比增长3.5%，增幅比一季度提高0.6个百分点。 2023年我国增发了1万亿元国债项目，专门用于支持以京津冀为重点的华北地区等灾后恢复重建。目前，在已落地的1.5万个项目中，1.1万个已经开工建设，开工率达到72%，剩余项目将力争在6月底前全部开工。 美国劳工部公布的最新数据显示，美国截至5月18日当周初请失业金人数降至21.5万人，创下去年9月份以来的最大连续降幅，市场预期为22万。 中国5月LPR出炉，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均维持不变。 5月23日，万科已与招商银行等头部金融机构签订协议，获得200亿银团贷款，抵押物为万科旗下万纬物流股。 欧洲央行行长拉加德暗示，由于消费者价格快速增长的趋势目前已经基本得到遏制，下个月可能会降息。市场目前预计，欧洲央行今年最多将降息三次。 5月22日（周三），美联储公布本月初议息会议的纪要，其中的鹰派描述让市场不安，纪要公布后，美债收益率走高，交易员削减了降息押注。 02 双焦：区间操作 01焦煤投资策略 主要逻辑 焦煤：供应方面，近期主产区煤矿安全检查严格，供应端基本企稳。蒙煤方面，受市场情绪转好影响，贸易商心态偏乐观，蒙煤报价小幅上涨。需求方面，近日焦企对部分刚需煤种有适当补库现象，不过主流钢厂落实焦炭首轮提降，焦企利润再次被压缩，继续补库动力较前期下降；钢厂方面，铁水产量持续高位，下游仍有继续补库预期，不过对部分高价煤种企业多持谨慎心态。综合来看，近期受政策消息面影响市场情绪转好，盘面走强，不过在基本面暂无太大变化情况下，需重点关注政策影响需求情况。（数据来源：同花顺，Mysteel） 操作策略 简要介绍区间操作 风险提示 1、澳煤大量进口、钢材需求走弱（下行风险）2、焦煤供给出现问题，蒙煤通关大幅下降（上行风险） 02焦炭投资策略 主要逻辑 焦炭：供应方面，近期黑色市场情绪好转，部分焦煤价格止跌，叠加焦炭首轮提降落地，焦企利润再次收窄，焦企继续增产动力不足。港口方面，港口焦炭现货价格震荡偏强运行，不过实际成交仍显冷清。需求方面，近期成材价格震荡走强，部分钢厂盈利水平开始好转，同时原料价格下降，对焦炭仍有补库需求，不过目前铁水出现阶段性高位，需求继续上涨空间较为有限。综合来看，近期受到政策刺激影响市场情绪转好，盘面走强，不过基本面改善有限，重点关注政策影响需求情况。（数据来源：同花顺，Mysteel） 操作策略 简要介绍区间操作 风险提示 1、原料成本坍塌、下游需求锐减（下行风险）2、宏观政策刺激，钢材需求大幅上涨（上行风险） 焦煤现货价格企稳01 内煤价格：焦煤主产地现货价格较 上 期 企 稳，山 西 吕 梁 焦 煤1950.00元/吨（-）；河北邯郸焦煤1960.00元/吨（-）； 外煤价格：澳大利亚主焦煤港口库提价2175.00元/吨（+10.00）；俄罗斯港口库提价1830.80元/吨（+9.20）。蒙煤价格1660.00元/吨（-）。 简要介绍期货价格：本周焦煤期货收盘价呈波动趋势，截至目前为1814.00元/吨（+93.50）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦煤基差收敛02 现货价差：山西焦煤与甘其毛都蒙煤价差较上期企稳，目前价差为290.00元/吨（-）。 期货价差：本周焦煤期货价差呈波动上涨趋势，05-09合约价差为-53.00元/吨（+357.50）。 基 差 ：山 西 焦 煤 基 差 收 敛，为136.00元/吨（-89.50）；蒙煤基差收敛，为-154.00元/吨（-89.50）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦煤供应基本企稳03 供给端：截至最新数据，我国110家洗煤厂焦煤日均产量为57.84万吨（+0.11），较上周日均产量小幅上涨，110家洗煤厂开工率为68.31%（+0.39）。 供应方面，近期主产区煤矿安全检查严格，供应端基本企稳。 焦炭利润下降增产动力有限04 日均产量：230家焦企产能利用率（剔 除 淘 汰 产 能）72.92%（+0.22），焦 化 厂 日 均 产 量66.51万吨（+0.20）；钢厂焦炭日均产量46.95万吨（-0.17）。 利润情况：焦钢博弈持续，焦炭利润较前期下降，30家独立焦企吨 焦 平 均 利 润34.00元/吨（-68.00）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦煤库存小幅上涨港口库存增量明显05 总库存：整体库存小幅上涨，焦煤 总 库 存 推 算 为2569.42万 吨（+20.66）。 库存结构：具体来看，炼焦煤煤矿 库 存 目 前 为237.39万 吨（-2.05）；下游钢厂与焦化厂焦煤库 存1706.80万 吨（+0.74）；炼 焦煤16港 口 库 存625.23万 吨（+21.97）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦炭首轮提降落地期价震荡运行01 现 货 价 格： 焦 炭 现 货 价 格2030.00元/吨（-100.00），河北主流焦炭现货价2050.00元/吨（-100.00），山东2060.00元/吨（-100.00），河南1950.00元/吨（-100.00）。 港口价格：港口贸易商焦炭现货价 格2025.00元/吨（+45.00），港口焦企焦炭现货价格2067.00元/吨（-80.00）。 简要介绍期货价格：本周焦炭期货收盘价呈波动趋势，截至目前为2374.50元/吨（+142.00）。 焦炭基差走阔02 价 差 ：截 至 最 新 数 据，出 口 焦炭—国内焦炭价差为409.63元/吨（+50.15）；05-09焦炭期货合约价差为36.50元/吨（-1.00）。 基 差 ：焦 炭 基 差 走 阔，为-344.50元/吨（-210.50）；港口焦 炭 基 差 为-328.50元/吨（-128.00）。 铁水产量继续上升空间有限03 需求：247家钢厂日均铁水产量较上期上升，为236.80万吨（-0.09）铁 水 废 钢 价 差 缩 小，为209.00元（-23.00）。 利润：247家钢厂盈利钢厂比例54.11%（+2.16）唐山钢坯平均利润为69.00元/吨（+86.00）。 焦企库存小幅波动上游库存开始回升04 总库存：整体库存小幅波动，焦炭总库存推算为880.51万吨（-4.85），焦钢博弈持续。 库存结构：具体来看，全样本焦化 厂 焦 炭 库 存 为75.41吨（+8.06）；下游钢厂焦炭库存为558.61万吨（+0.98）；焦炭18港 口 库 存246.49万 吨（-13.89）。 03 铁矿石：震荡偏弱 01投资策略：震荡偏弱 主要逻辑 行情回顾：价格方面，上周期货价格冲高调整，现货端低中品矿基本持平，高品矿涨幅较大。供给方面，澳洲缩量，巴西增发，总发运仍在正常水平。上上周到港铁矿激增，我国港口库存还在累积，疏港量小幅下降。需求方面，铁水产量持平，钢厂铁矿库存没有像去年那样趋势下降，反而有所增加，这也是上周四期货明显回调的原因之一。 后市展望：铁水上升趋势受阻，港口库存一累再累，原本供需双强的局面出现松动。同时，利好消息出台暂告一段落，地产政策的预期效果逐渐消退，有预期就会有回落调整的思路没有错。矿价凭借着“铁水复产钢材去库”和“政策强预期”一路走强，且目前这两方面均出现松动。根据FMG最低的财年目标，接下来的六周会有每周增发35万吨的目标，所以港口库存大概率还要上升。虽然930的大压力位明显，但铁水产量已恢复到高水平，需求端仍有故事可讲。因此，我们认为接下来矿价将震荡偏弱，但不适合建仓做空，建议观望为宜。 简要介绍操作策略 震荡偏弱 风险提示 1、铁水产量高水平，矿山出现突发事件（上行风险）2、钢材传统淡季，港口库存再累积（下行风险） 行情回顾：冲高调整02 现货价格：上周五青岛港各品位铁矿石折盘面价： 超特粉936元/吨（-4），PB粉942元/吨（+1），纽曼粉953元/吨（+2），卡拉加斯粉1,002元/吨（+28）.国产矿唐山66%铁精粉干基含税价1,074元/吨，周环比+11。 期货价格：上周五铁矿石09合约收在908元/吨，周环比+16.5。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 03行情回顾：高品矿上涨 螺矿比：截至5月24日，上海20MM螺纹与青岛61.5%PB粉价格比为3.84，环比+0.08。 品位价差：截至5月24日，超特粉、PB粉和卡拉加斯粉分别报价725、886、1,046元/湿吨。低品矿下跌，高品矿上涨。 基差：上周五PB粉09合约基差65.06元/吨（+14.60）。 合约价差：上周五09-01价差为12.5元/吨，周环-15。 国内供给：库存低位04 矿企产能：5月17日，国内186家矿山企业（363座矿山）产能利用率为65.55%，环比-0.64。 矿企产量：截至5月17日，铁精粉日均产量51.18万吨，环比-0.5。 矿企