拟收购上海元析进入科学分析仪器赛道，品类拓展成长逻辑持续兑现

2024年05月26日海尔生物(688139.SH) 证券研究报告 拟收购上海元析进入科学分析仪器赛道，品类拓展成长逻辑持续兑现999563330 事件：公司拟收购上海元析控制权。2024年5月23日，公司宣布拟通过协议转让的方式控股收购上海元析，持有上海元析70%股权。 收购标的上海元析所处科学分析仪器赛道，行业市场空间广阔。 （1）本次公司拟收购的标的上海元析是自2008年成立的一家科学分析仪器领域国家高新技术企业，拥有丰富的产品条线，主要包括：光谱类、有机元素分析类、前处理类等。上海元析研发创新能力强，是已获得70余项国家专利及软著证书的“专精特新”企业，公司产品技术在所属专业领域内处于领先低位，市场影响力强，其中光谱类、有机元素分析类设备在国产仪器中位列第一梯队，并销往全球90多个国家和地区。（2）在市场规模方面，根据SDI统计，预计2022年全球分析仪器市 场规模达到750亿美元，其中中国市场占比约12-15%，我国增速高于全球平均水平。有机元素分析类仪器是化工、电子、食品等行业中的重要设备，光谱分析仪器是科学研究、环境监测、农业和食品安全制品及医疗等领域核心的高端设备，近年来在国内市场上能够看到需求快速上升的趋势。华经产业研究院数据显示，2021年我国实验分析仪器市场规模约345亿元，预计到2025年增长至418亿元；2022年光谱仪市场整体规模超80亿元，预计2025年将达101.65亿元。 资料来源：Wind资讯 马帅分析师SAC执业证书编号：S1450518120001mashuai@essence.com.cn 本次并购有助于公司丰富业务布局领域，拓展自身商业版图，继续发挥作为生命科学细分领域龙头的核心竞争力，进一步向全产业链供应商的目标迈进。 李奔分析师SAC执业证书编号：S1450523110001liben@essence.com.cn （1）本次并购有利于公司继续加码在生命科学产业上下游布局，加强在智慧实验室领域的延伸拓展。并购完成后，公司与上海元析将通过发挥各自在研发、市场及品牌的优势实现协同发展。首先，在技术方面，公司依托物联网技术平台与上海元析齐全的产品矩阵，将搭建起分析仪器互联互通平台，完善智慧实验室应用场景，并拓展环境、化工等实验室新场景。其次，在商业方面，公司将结合海外的本地化布局，整合双方不同类型和层级的客户资源，进一步提升海外市场竞争力。最后，在品牌方面，公司凭借主业的口碑效应及丰富的生态资源，将与元析一同持续拓展业务边界，在科学仪器产业链上实现纵深发展。（2）鉴于公司在原有存量渠道依靠业内领先的生物医疗存储产品拥 相关报告 24Q1业绩恢复增长，拥抱新质生产力拓展业务版图2024-04-26海尔生物23年调整过渡，产业升级性新业务与海外拓展开启未来增长新动能2024-03-28海尔生物短期承压静待业绩改善，品类拓展与出海共同驱动长期成长逻辑不变2023-11-01海尔生物23Q2短期阶段性2023-09-04 有极强的客户粘性，因此本次收购在渠道方面具有双向促进效应：1）既能够让公司在原有渠道上增加可推广的产品和服务类型，导入分析 仪器品类，并逐步实现高端化融合；2）也能够利用上海元析的渠道，如工业检测、化工、环保、食品化妆品等，将“一揽子”产品服务向这些新的渠道拓展，一同做多增量，为业绩的长期增长提供多元的驱动力。 放缓，静待需求端修复带来业绩拐点 23Q1业绩较快增长，新业务布局加快2023-04-27 投资建议： 买入-A投资评级，6个月目标价51.9元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为26.4%、25.0%、23.5%，净利润的增速分 别为35.5%、25.3%、25.1%，成长性突出；维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价为51.9元，相当于2024年30倍的动态市盈率。 风险提示：并购整合进度的不确定性；行业政策端不确定性；公司后续订单不确定性。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深 圳市地址 ：深 圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编 ：5 1 8046上 海市地址 ：上 海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编 ：2 0 0082北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034