油脂周报：供应充裕需求平淡，油脂短期偏弱震荡

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面变化不大，周初受宏观利好、巴西南部天气导致减产预期影响，油脂表现较强。后因马来西亚产量恢复较好、大豆供应充裕油厂开机率上升、现货提货偏弱等原因，油脂行情走弱。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，虽然5月份的USDA供需报告中性，但市场交易巴西南部洪水灾害导致产量减产，CONAB表示，降雨继续阻碍南里奥格兰德州大豆收获，并对大豆的产量和质量造成负面影响。截至5月19日，巴西大豆收获完成97%，低于去年同期，当前市场仍在消化不利天气的利多，对盘面依旧有一定的支撑。美国降雨天气影响播种进度的担忧，据USDA数据，截至5月19日美国大豆播种进度为52%，超过市场预期。近期外盘消息面整体比较平稳，CBOT美豆突破1200之后震荡运行。国内据Mysteel数据，6、7月份进口大豆单月到港超1000万吨，国内港口大豆持续累库中，夏季大豆的保存有较大难度，因此油厂近期开工率较高。夏季是传统的油脂消费淡季，市场成交多为刚需采购，近期周度成交量较前期有明显下降，因此近期豆油基差表现较弱。另外，随着豆棕价差逐步修复，豆油替代效应的减弱使其归还部分市场份额。因此，近期豆油上涨有较大难度，不排除出现基差和价格双降行情。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 棕榈油方面，SPPOMA数据显示马来5月1-20日产量增加幅度较大，未来2个月内马来棕榈油产量或维持增产。棕榈油产量仍有不确定性，主要因为去年厄尔尼诺天气影响对应7月后棕榈油产量。船运高频数据来看马来出口偏弱，据ITS数据，印尼4月棕榈油出口量为184.5万吨，环比持平。目前印度和中国棕榈油库存均处于低位，存在补库需求，在棕榈油的进口利润改善后，印度、中国等国家的进口增加或将改善产地的出口。由于目前产地在增产周期，马来有累库预期。近期由于外商报价下跌，给出远月的买船窗口，周内继续有买船统计6船，均在7-8月。据Mysteel统计5月24度预计到港大概45万吨左右（含工棕），7、8、9月预计到港继续增加，远月供应宽松。近期豆棕价差在逐步修复，棕榈油需要更高的性价比来争取市场份额，国内各地区报价相继走弱下成交有好转。近期原油价格也在回调，对棕榈油有一定的拖累，在远月供应压力下，预计棕榈油基差偏弱运行，价格偏弱运行。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 菜籽油方面，ICE菜籽近期因乌克兰霜冻引起菜籽产量担忧震荡偏强，由于2024年乌克兰油莱籽收成减少以及欧洲公司对乌克兰油菜籽的需求旺盛，工厂和出口商之间的竞 争加剧，对菜籽价格有一定支撑。近期加拿大大草原油菜籽产区出现有利降雨，将有利于缓解干旱地区的土壤墒情，改善已播种的油菜籽的生长环境，但可能导致春播进度放缓，但是对加籽产量是否有影响待评估。国内菜籽前期大量买船，未来供应仍呈宽松。据Mysteel调研显示，6-9月菜籽月均到港为9条左右，国内菜籽月均压榨量为预计55万吨以上。4月份菜油进口15.38万吨，近端进口及压榨供应维持宽松预期，国内菜籽供应缺口或将出现在四季度之后，近期沿海菜油库存仍处于较高水平，供应压力下，菜籽油难有出色表现，叠加近期原油回调，菜籽油预计震荡运行。 ■策略 中性 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1油脂市场分析....................................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨...............................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷.................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨......................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨......................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨...............................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨......................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨.......................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................8图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨.......................................................................................................................................9图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨..........................................................................