2023年报&2024年1季报点评：MOPA高增改善毛利，持续拓客贡献增量

维持“增持”评级，下调目标价至54.18元。公司锂电激光加工业务快速增长，2023年实现扣非归母净利润0.86亿元（YoY+58.2%），业绩符合预期。考虑到钙钛矿产能提升不及预期影响设备需求， 下调2024-2025年EPS为1.5（-1.08）/1.98（-1.57）元，新增2026年EPS为2.57元；公司拓展多个头部锂电客户并持续获单，同时光电检测订单将于2024年逐渐确认收入，给予公司2024年高于行业平均估值（33xPE）的36xPE，下调目标价至54.18元，维持“增持”评级。 收入确认节奏较慢拖累2024Q1业绩，Q2/3将集中释放业绩。由于激光加工设备和MOPA激光器多为定制化产品，行业平均收入确认周期为9-12个月，公司从2023Q3开始快速获单，2024Q1是收入确认低点，扣非归母净利润0.25亿元（YoY-8.01%），而收入将在2024Q2/Q3开始集中确认，我们认为公司业绩将保持增长。 锂电加工用高端激光器放量，调整收入结构后改善毛利率表现。公司主要向锂电行业头部客户提供激光焊接设备和极耳焊接MOPA激光器等产品，获单能力较强，我们测算2023年锂电业务收入同比增长超50%；MOPA激光器毛利率较高，对冲了被动元器件等设备毛利率下降的影响，推动毛利率达41.11%（YoY+5.48pct）。 AR产品迭代释放设备更新需求，客户产线转移推动国产替代，公司有望充分受益。A客户有望在2025年推出低价版AR产品，设备需求提前释放；同时A客户将光学模组产线转移至国内，公司将凭借长期合作关系和成本优势持续获单。 风险提示：技术迭代影响产品销售；竞争加剧导致毛利率承压。 表1：可比公司估值表