2023年报&2024年1季报点评：费用前置影响有限，储能温控保持高增

维持“增持”评级，下调目标价至42.64元。公司储能温控业务快速放量，2023年实现扣非归母净利润1.7亿元（YoY+60.86%），业绩符合预期。考虑到数控机床等传统业务下游增速放缓，下调2024-2025年EPS分别为1.64（-0.47）/2.16（-0.64）元，新增2026年EPS为2.74元；随着价值量更高的液冷产品占比提升，具有成本优势的公司将充分受益，给予公司2024年略高于行业平均估值（25xPE）的26xPE，下调目标价至42.64元，维持“增持”评级。 费用前置影响2024Q1业绩，后续订单将加速确认，全年业绩受影响有限。由于一季度是储能订单确认低点，叠加销售团队扩张导致销售费用达0.16亿元（YoY+65%），2024Q1实现扣非归母净利润0.04亿元（-83.46%）。随着订单加速确认，我们认为全年业绩不会受到影响。 储能装机高景气，公司将凭液冷产品优势持续拓客。2023年国内储能装机量约为48.7GWh（YoY+260%），公司储能温控产品的环境适应性和密封性优势明显，并拓展了宁德时代等头部客户，2023年实现储能温控业务营收9.04亿元（YoY+472.15%）。2024年液冷温控在储能中的占比有望达到50%，公司将凭借产品优势持续拓客。 服务器液冷温控产品落地，公司将受益于液冷服务器占比提升。AI服务器功率较传统服务器高50%-150%，液冷将取代风冷成为主流散热方式，2023年国内液冷服务器市场规模为15.5亿美元（YoY+52.6%）。 随着液冷服务器占比提升（目前约为5.7%），公司服务器液冷产品的PUE低于1.2领先行业，有望实现快速放量。 风险提示：1）竞争加剧影响获单；2）液冷降本不及预期影响需求。 表1： 可比公司估值表