2024Q1内销拉动收入增长，发布员工持股计划

港股通（沪、深） 2024Q1内销拉动收入增长，发布员工持股计划 买入(＃首次） 2024年5月23日 投资要点 ＃summary＃内销增速较快，数字化及产品结构改善提升盈利能力：2024Q1公司收入689.8亿元人民币，同比增长6.0%。录得毛利率29.0%，同比增加0.3个百分点，国内市场受益于采购与研发端数字化进程，产品结构改善，海外市场受益于产品结构优化、产能利用率提升。销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为13.1%/3.2%/4.3%/0.3%，分别同比变动-0.5/-0.3/+0.1/0个百分点，营销费率优化主要受益于数字化下营销资源配置等效率提升。归母净利润录得47.7亿元人民币，同比增长20.2%。2024Q1中国/海外收入分别同比增长8.1%/4.0%，经营利润分别同比增长30%+/超双位数。 中国市场高端品类占比提升，三翼鸟及卡萨帝收入快速增长：收入端，1）制冷、洗护产业保持稳健增长、水产业实现收入同比两位数增长；2）家用空调、厨电、智慧楼宇等潜力产业收入增长均超10%。公司制冷产业高端份额增长，2024Q1中国市场中，冰箱线下1万元以上产品零售额份额达到53.2%，同比增加2.2个百分点，卡萨帝收入同比增长14%。三翼鸟品牌通过强化场景方案企划与研发等能力建设，门店零售额同比增长30%、前置类产品占比提升8个百分点，达到38%。利润端，受益于关键环节的运营效率提升，盈利能力改善。 ＃relatedReport＃相关报告 《家电轻工2022年度策略：利润释放估值修复，出口景气度持续》20211116 《全球白电需求上行，海尔智家增长逻辑凸显》20220119 海外持续提升在北美及欧洲市场份额：欧美主要家电市场需求下滑，公司通过推出适合当地消费者的产品、深化本土供应链与销售网络、发挥全球研发等方式实现收入及利润增长。在北美，公司实现所有核心家电市场份额增长。在欧洲市场，公司使用海尔和NewCandy的双品牌战略，通过产品创新和Candy品牌焕新，实现市场份额提升，根据Gfk数据，2024年1至2月份累计，公司在欧洲市场销量份额同比提升0.9个百分点，达到9.0%。 首次给予“买入”评级，员工持股计划公布扣非归母净利润及ROE考核标准：公司发布2024-2025年港股员工持股计划，考核目标为1）2024年经审计的扣非归母净利润同比增长率不低于15%，ROE不低于16.8%。2）2025年经审计的扣非归母净利润较2023年度扣非归母净利润复合增长率不低于15%，ROE不低于16.8%。扣非归母净利润及ROE两个指标权重各占50%。调整2024-2026年EPS预测为2.02/2.33/2.63元，5月22日收盘价对应动态PE14.4x/12.5x/11.0x，首次给予“买入”评级。 ＃emailAuthor＃海外消费研究＃assAuthor＃ 分析师：宋婧茹songjingru@xyzq.com.cnSFC：BQI321SAC：S0190520050002 风险提示：1）市场竞争加剧；2）其他可能影响宏观环境因素；3）新产品市场接受度不及预期；4）汇率变动；5）海外业务运营风险。 陈雅雯chenyawen@xyzq.com.cnSAC：S0190524010001请注意：陈雅雯并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动 报告正文 内销增速较快，数字化及产品结构改善提升盈利能力：2024Q1公司收入689.8亿元人民币，同比增长6.0%。录得毛利率29.0%，同比增加0.3个百分点，国内市场受益于采购与研发端数字化进程，产品结构改善，海外市场受益于产品结构优化、产能利用率提升。销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为13.1%/3.2%/4.3%/0.3%，分别同比变动-0.5/-0.3/+0.1/0个百分点，营销费率优化主要受益于数字化下营销资源配置等效率提升。归母净利润录得47.7亿元人民币，同比增长20.2%。2024Q1中国/海外收入分别同比增长8.1%/4.0%，经营利润分别同比增长30%+/超双位数。 中国市场高端品类占比提升，三翼鸟及卡萨帝收入快速增长：收入端，1）制冷、洗护产业保持稳健增长、水产业实现收入同比两位数增长；2）家用空调、厨电、智慧楼宇等潜力产业收入增长均超10%。公司制冷产业高端份额增长，2024Q1中国市场中，冰箱线下1万元以上产品零售额份额达到53.2%，同比增加2.2个百分点，卡萨帝收入同比增长14%。三翼鸟品牌通过强化场景方案企划与研发等能力建设，门店零售额同比增长30%、前置类产品占比提升8个百分点，达到38%。利润端，受益于关键环节的运营效率提升，盈利能力改善。 海外持续提升在北美及欧洲市场份额：欧美主要家电市场需求下滑，公司通过推出适合当地消费者的产品、深化本土供应链与销售网络、发挥全球研发等方式实现收入及利润增长。在北美，公司实现所有核心家电市场份额增长。在欧洲市场，公司使用海尔和NewCandy的双品牌战略，通过产品创新和Candy品牌焕新，实现市场份额提升，根据Gfk数据，2024年1至2月份累计，公司在欧洲市场销量份额同比提升0.9个百分点，达到9.0%。 首次给予“买入”评级，员工持股计划公布扣非归母净利润及ROE考核标准：公司发布2024-2025年港股员工持股计划，考核目标为1）2024年经审计的扣非归母净利润同比增长率不低于15%，ROE不低于16.8%。2）2025年经审计的扣非归母净利润较2023年度扣非归母净利润复合增长率不低于15%，ROE不低于16.8%。扣非归母净利润及ROE两个指标权重各占50%。调整2024-2026年EPS预测为2.02/2.33/2.63元，5月22日收盘价对应动态PE14.4x/12.5x/11.0x，首次给予“买入”评级。 风险提示：1）市场竞争加剧：激烈竞争或导致公司市场份额提升不达预期；2）其他可能影响宏观环境因素：其他可能性宏观因素或影响公司收入；3）新产品市场接受度不及预期：公司收入增速或将放缓；4）汇率变动：收入或将不达预期；5）海外业务运营风险：海外市场受当地政治经济局势、法律体系和监管制度影响，海外收入或因上述因素导致收入不达预期。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiangRoad&BridgeConstructionDevelopmentCoLtd、成都经开资产管理有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、Chouzhou InternationalInvestmentLtd、桐庐新城发展投资有限公司、宝应县开发投资有限公司、中泰证券、中泰金融国际有限公司、中泰国际财务英属维尔京群岛有限公司、杭州上城区城市建设投资集团有限公司、安庆盛唐投资控股集团有限公司、巨星传奇集团有限公司、湖州市城市投资发展集团有限公司、如皋市经济贸易开发有限公司、重庆大足实业发展集团有限公司、江西省金融资产管理股份有限公司、成都银行股份有限公司、成都新津城市产业发展集团有限公司、珠海华发集团有限公司、华发投控2022年第一期有限公司、海盐县国有资产经营有限公司、海盐海滨有限公司、平安国际融资租赁有限公司、湖北农谷实业集团有限责任公司、湖州经开投资发展集团有限公司、环太湖国际投资有限公司、泰安市城市发展投资有限公司、TaishanCity InvestmentCo.,Ltd、益阳市赫山区发展集团有限公司、佛山市高明建设投资集团有限公司、重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司、高密市交运天然气有限公司、上海中南金石企业管理有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司、厦门国贸控股集团有限公司、国贸控股（香港）投资有限公司、中国国新控股有限责任公司、国晶资本(BVI)有限公司、中原资产管理有限公司、中原大禹国际(BVI)有限公司、南京溧水经济技术开发集团有限公司、溧源国际有限公司、多想云控股有限公司、成都中法生态园投资发展有限公司、桐庐县国有资产投资经营有限公司、润歌互动有限公司、政金金融国际（BVI）有限公司、济南市中财金投资集团有限公司、百德医疗投资控股有限公司、江苏省溧阳高新区控股集团有限公司、江苏中关村控股集团（国际）有限公司、连云港港口集团、山海（香港）国际投资有限公司、漳州圆山发展有限公司、镇江交通产业集团有限公司、HigherKeyManagementLimited、广州产业投资基金管理有限公司、淮安市交通控股集团有限公司、恒源国际发展有限公司、建发国际集团、四海国际投资有限公司、商丘市发展投资集团有限公司、江苏瑞科生物技术股份有限公司、青岛市即墨区城市开发投资有限公司、交运燃气有限公司、中南高科产业集团有限公司、中国景大教育集团控股有限公司、福建省蓝深环保技术股份有限公司、重庆农村商业银行股份有限公司、重庆市万盛工业园区开发建设有限公司、ZhejiangBoxinBVICoLtd.、湖北光谷东国有资本投资运营集团有限公司、湖北新铜都城市投资发展集团有限公司、厦门国际投资有限公司、无锡市太湖新城资产经营管理有限公司、江苏句容投资集团有限公司、漳州市九龙江集团有限公司、Yi BrightInternationalLimited、临沂城市建设投资集团有限公司、云南省能源投资集团有限公司、Yunnan EnergyInvestment OverseasFinanceCompanyLimited、杭州钱塘新区建设投资集团有限公司、乌鲁木齐高新投资发展集团有限公司、CMSInternationalGemstoneLimited、招商证券国际有限公司、中国光大银行、台州市城市建设投资发展集团有限公司、合肥市产业投资控股（集团）有限公司、XianJinIndustryInvestmentCompanyLimited、SDOEDevelopmentICompanyLimited、山东海洋集团有限公司、孝感市高创投资有限公司、武汉葛化集团有限公司、杭州上城区城市建设综合开发有限公司、Zhejiang BaronBVICoLtd、江苏华靖资产经营有限公司、常德市城市建设投资集团有限公司、上饶市城市建设投资开发集团有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、济南舜通国际有限公司、济南轨道交通集团有限公司、仪征市城市国有资产投资发展（集团）有限公司、广西金融投资集团有限公司、广西投资集团有限公司、福建漳龙集团有限公司、青岛国信发展（集团）有限责任公司、常德市城市发展集团有限公司、郴州市福天建设发展有限公司、扬州江淮建设发展有限公司、济南天桥产业发展集团有限公司、成都东进淮州新城投资集团有限公司、平潭综合实验区城市发展集团有限公司、陕西榆神能源开发建设集团有限公司、福建漳州城投集团有限公司、澳门国际银行股份有限公司、大丰银行股份有限公司、升辉清洁集团控股有限公司、BPHL CapitalManagementLTD、北京建设(控股)有限公司、北京控股集团有限公司、香港一联科技有限公司、镇江国有投资控股集团有限公司、苏州苏高新集团有限公司、SNDInternationalBviCoLtd、广州开发区控股集团有限公司、泸州航空发展投资集团有限公司、济南城市建设集团有限公司、JinanUrbanConstructionInternationalInvestmentCo.,Limited、龙川海外投资有限公司、泰兴市 润嘉控股有限公司、宁乡市水务建设投资有限公司、华通国际投资控股有限公司、青岛华