第 1 季度利润率强劲 ； SU7 交付目标乐观

第1季度利润率强劲；SU7交付目标乐观 小米第1季度的收入/净利润同比增长27％/ 101％，超过了我们/普遍的预期，这主要是由更强的GPM，改善的收入组合和更好的财务收入推动的。展望未来，小米重申了其对智能手机全球份额增长，新零售战略执行和EV出货量交付以及管理层的积极看法。指导目标为每年120电动汽车交付量（与之前的指导相比，100）。我们相信小米的份额增长势头、AIoT销售实力和海外互联网收入将继续推动盈利增长至FY24E - 25E。我们将FY24 - 26E每股收益提高12 - 16%，以考虑强劲的第一季度业绩，并将基于SOTP的TP提高至25.39港元。即将到来的催化剂包括SU7出货量的进展和智能手机市场份额的增长。 涨/跌34.0%现价18.94港元中国技术 亚历克斯NG(852) 3900 0881 1Q24以更好的利润率击败。小米1Q24全球智能手机出货量同比增长33.7%，ASP同比下降0.6%，原因是海外较低ASP智能手机出货量份额增加。分部门来看，智能手机/AIoT /互联网收入同比增长32.9% / 21.0% / 14.5%，受SP / Pad / TWS /大型家电出货量强劲、全球用户群庞大以及海外互联网领域货币化程度较好提振。尽管市场担心BOM成本压力上升，但1Q24混合GPM为22.3％，好于我们/普遍预期，主要是由于智能手机利润率弹性和创纪录的19.9％的AIoT GPM以及更好的产品组合。 克劳迪娅·刘 库存数据 市值上限（百万港元）385, 277.5平均3个月t / o（百万港元）2, 030.4 52w高/低（港元）19.98 / 9.99已发行股份总数（百万）20342.0来源：FactSet 2024E展望：120k SU7年度交付目标，新零售战略加速为AIoT扩张。小米的目标是每年交付120辆电动汽车（与之前的100单位)和6月份的10每月交付。小米的电动汽车销售网络目标是到年底在46个城市扩展到219家门店，同时小米的新零售战略目标是在FY24 - 26在中国开设10, 000家新店。海外零售渠道扩张计划也将推动AIoT销售。总体而言，我们预计小米的收入/调整。2016财年净利润同比增长24% / 19%。 我们的FY24 - 26E每股收益比预期高出28 - 39%；维持买入。我们将FY24 - 26E每股收益提高12% - 16%，以计入强劲的第1季度业绩，并将基于SOTP的TP提高至25.39港元，这意味着FY24E市盈率为25倍。重申买入。催化剂包括电动汽车产品出货进度和智能手机市场份额增长。 收益汇总 相关报告： 1.小米（1810香港）- 1Q24E预览：预 计 未 来 强 劲 收 益；将TP提 高 至23.77 - 2024年5月9日（链接）2.小米（1810香港）-小米投资者日-2024年4月24日（链接）3.小米（1810 HK）-小米EV SU7的定价和预订高于预期；将TP提高至22.19港元- 2024年4月2日（链接）4.小米（1810 HK）-提高TP和第四季度的预期；所有人都关注电动汽车将于3月28日至2024年3月20日正式推出（链接） 焦点图表 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 来源：IDC，CMBIGM 资料来源：公司数据，CMBIGM 1Q24回顾 收益修订 我们的FY24 - 26E调整。NP比共识高出28 - 39% 我们将FY24 - 26E调整为每股收益12 - 16%，以反映出强劲的第1季度业绩和高于预期的利润率。鉴于我们对智能手机份额增长和电动汽车业务上行的看法更为积极，我们的FY24 - 26E每股收益比预期高出28 - 39%。 估值和风险 以基于SOTP的新TP为25.39港元维持买入 我们得出了一个新的基于SOTP的TP为25.39港元，以反映小米各种业务的不同增长情况。我们为其智能手机/ AIoT /互联网业务分配15x / 15x / 15x FY24E市盈率，与同行一致。对于电动汽车业务，我们分配0.75倍的FY25E P / S，与中国电动汽车同行（李汽车，Xpeg，NIO，比亚迪）的平均水平一致。即将到来的催化剂包括电动汽车产品出货量的增加和智能手机市场份额的增长。 风险 潜在的风险因素包括智能手机市场竞争加剧和电动汽车产量增速低于预期。 来源：彭博社，CMBIGM 来源：彭博社，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高 净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。